☂️ Ренессанс страхование (RENI) | Есть ли идея?

▫️ Капитализация: 49,8 млрд ₽ / 89,42₽ за акцию

▫️ Результат оказания страховых услуг 2025: 10,2 млрд ₽ (-12,1% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2025:11,0 млрд ₽ (+2,1% г/г)
▫️ скор. ЧП 2025: 3,0 млрд ₽ (-83,6% г/г)
▫️ P/E: 4,5
▫️ скор. P/E: 16,3
▫️ P/B: 1,2
▫️ fwd дивиденды 2025: 11,2%

👉 Отдельно результаты за 2П2025г:

▫️Результат оказания страховых услуг: 2,8 млрд ₽ (-35,2% г/г)
▫️% доходы: 20 млрд ₽ (+38,6% г/г)
▫️Чистая прибыль: 6,4 млрд ₽ (+18,6% г/г)
▫️скор. ЧП:3,8 млрд ₽ (-54,1% г/г)

❌ Значительную часть прибыли по итогам года сформировала переоценка финансовых инструментов, без этого была бы просадка порядка почти 84%!

👆При этом, сам бизнес растёт, выручка по страхованию составила 107,3 млрд р (+10% г/г) и динамика по сегментам положительная:

▫️ Сегмент Life: 130,2 млрд ₽ (+35% г/г)
▫️ НСЖ: 116,4 млрд ₽ (+53,6% г/г)
▫️ Non-life:74,8 млрд ₽ (+2% г/г)

❗️ Основная проблема в том, что прилично выросли требования и расходы по страховым услугам (+25% г/г), что существенно опережает рост выручки. Вполне возможно, что эффект временный и далее последует восстановление, но в моменте результаты не воодушевляющие.

✅ При этом, компания придерживается див. политики и СД рекомендовал дивиденды 5,9р на акцию, что в совокупности с промежуточными выплатами за 2025й год предполагает доходность около11,2% к текущей цене.

✅ Менеджмент планирует и дальше сохранить темпы роста бизнеса х2 к рынку: на 2026г прогнозируется рост рынка от 3% до 7%, то есть для себя компания видит рост на 6-14%. Также в планах выход на ROE выше 30% (сейчас RoATE = 27,9%).

✅ Инвестиционный портфель вырос на 22% г/г до 286 млрд ₽. Основу составляют облигации (~74%), депозиты (18%), доля акций минимальная (~4%). Бизнес остается сильно завязан на процентный доход и динамику ставок, которые в ближайшее время будут снижаться. Переоценка облигаций со снижением ставки — это хорошо, но и % доходы падают, поэтому в совокупности положительный эффект несущественный.

Вывод:
Ренессанс продолжает расти на операционном уровне быстрее рынка, наращивает свою долю. Бизнес вполне стабилен, но здесь нет существенных драйверов роста финансовых результатов, тем более на рынке высокая конкуренция, которая не оставляет особого пространства для роста маржи. Если в 2027м году ситуация в экономике улучшится и компания сможет заработать 15 млрд, а дальше будет расти темпами около 10% в год — будет уже отлично (оптимистичный сценарий), это предполагает fwd p/e 2027 около 3,3.

Недорого, но внятной идеи здесь нет, скорее просто многие хотят видеть здесь идею из-за боковика длинною в 3 года и приличного падения с августа 2025. Ниже 80 рублей за акцию можно присмотреться.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #RENI #Ренессансстрахование