AA-(RU) — АКРА подтвердило высокий кредитный рейтинг Positive Technologies и повысило прогноз до «позитивного
Получение такой оценки от Аналитического кредитного рейтингового агентства (АКРА) подтверждает высокий уровень кредитоспособности нашей компании, а изменение прогноза увеличивает вероятность того, что в ближайшие 12–18 месяцев рейтинг вырастет.
АКРА отмечает, что в основу рейтинга легли рыночная позиция компании, сильный операционный профиль, высокая ликвидность, а также передовые стандарты корпоративного управления.
Также, по мнению агентства, озвученные нами предварительные результаты 2025 года могут свидетельствовать о восстановлении высоких темпов роста бизнеса, росте свободного денежного потока и рентабельности и снижении долговой нагрузки.
«Высокий кредитный рейтинг, вновь присвоенный Positive Technologies одним из ведущих рейтинговых агентств — АКРА, указывает на финансовую устойчивость и стабильность компании наряду с высокими стандартами прозрачности бизнеса. Также он подтверждает нашу репутацию надежного эмитента ценных бумаг и добросовестного заемщика», — отмечает Юрий Мариничев, директор по связям с инвесторами Positive Technologies.
😉 Ждем следующего позитивного прогноза. Подробнее о нынешнем рейтинге от АКРА читайте в материале агентства.
АКРА подтвердило AA-? Прекрасно и мы искренне вас поздравляем! Но вы сами понимаете, что АКРА выдало вам огромный аванс? Разберем для вас почему так:
1. FCF vs Profit. Вы говорите о «восстановлении свободного денежного потока» (FCF). Но давайте вспомним 2023-2024 годы? При бумажной чистой прибыли в миллиарды, реальный FCF регулярно уходил в глубокий минус из-за гигантских капитализированных расходов на R&D. Если вы тратите на разработку больше, чем зарабатываете «живыми» деньгами от клиентов, ваш рейтинг держится на честном слове инвесторов, а не на операционной мощи.
2. Дебиторская заторможенность. Ваша бизнес-модель это классический «праздник в четвертом квартале». Огромная дебиторская задолженность ( receivables) создает иллюзию роста, но ликвидность, о которой пишет АКРА, — по факту долги ваших клиентов, а не кэш на счетах. В условиях ключевой ставки 15-20% стоимость обслуживания этого «ожидания денег» сжирает вашу маржу быстрее, чем хакеры атакуют софт.
3. Размытие как религия. Вы называете корпоративное управление «передовым», но это называется допэмиссия в пользу менеджмента на 15% от капитала «налогом на акционеров».
Как кредитный рейтинг до сих пор может игнорировать тот факт, что интересы миноритариев приносятся в жертву мотивации сотрудников? Это не прозрачность, это перекладывание риска на рынок.
4. Прогноз на 12-18 месяцев. АКРА ждет роста рейтинга? Я жду отчета по МСФО, где мы увидим, удалось ли вам снизить Net Debt/EBITDA ниже 0.5x без учета бухгалтерских уловок с «отложенной выручкой».
Итог
AA- с позитивным прогнозом — это огромный кредит доверия, выданный за былые заслуги на пустом рынке после ухода западных вендоров. Но конкуренция растет, а «бесплатные» деньги кончились. Пока я не увижу стабильно положительный FCF, который покрывает дивиденды и R&D без новых выпусков акций это — просто упражнение в изящной словесности. Продавать оптимизм легко, генерировать реальный кэш — гораздо сложнее.