Газпром... Дивидендов не будет (разбор отчета за 2025г)

Иллюзия прибыли: что на самом деле скрывается в отчете «Газпрома» и стоит ли простому человеку покупать его акции?

Наверняка вы видели в новостях громкие заголовки: «Газпром вернулся к прибыли! За 2025 год компания заработала 11,3 миллиарда рублей». После шокирующего убытка в триллион рублей годом ранее, это звучит как настоящая победа. Кажется, худшее позади, компания адаптировалась, и пора покупать подешевевшие акции национального достояния.

Но давайте снимем розовые очки. Я перевел сложный 60-страничный финансовый отчет компании с языка бухгалтеров на нормальный человеческий. И спойлер: реальность кардинально отличается от красивых пресс-релизов. Радоваться пока совершенно нечему.

1. Бумажная магия: откуда взялись 11 миллиардов?

Представьте, что у вас есть свой небольшой магазинчик. За год вы заплатили за аренду, выдали зарплаты, закупили товар и поняли, что ушли в минус на 140 тысяч рублей. Вы расстроены. Но тут приходит ваш бухгалтер и говорит: «Не переживай! Помнишь, в прошлом году у нас были огромные убытки? По закону мы имеем право на налоговую поблажку в будущем. Давай запишем эту будущую виртуальную экономию как наш доход прямо сейчас!». Он пишет в тетрадке «Плюс 146 тысяч», и вот на бумаге вы уже в плюсе на 6 тысяч рублей.

Стало ли у вас больше реальных денег в кассе? Конечно, нет.

Именно это произошло с головной компанией «Газпрома». Ее основной бизнес — добыча и продажа газа по трубам — сработал в глубокий реальный убыток в 140,6 миллиарда рублей. А итоговая «прибыль» из новостей — это просто бухгалтерский трюк с налогами.

Сама газовая махина сейчас держится на плаву только благодаря своей успешной нефтяной «дочке» — «Газпром нефти», которая зарабатывает живые деньги и щедро делится ими с материнской компанией. Грубо говоря, сегодня нефть кормит убыточный газ.

2. Брать кредит под 16%, чтобы заработать полпроцента

В финансах и в жизни есть железное правило: любой бизнес имеет смысл только тогда, когда он приносит доход больше, чем процент по кредиту в банке.

Что происходит у «Газпрома»? Из-за потери прибыльного европейского рынка и высоких налогов, которые забирает государство, газовый бизнес стал приносить сущие копейки. В итоге все гигантские активы компании (тысячи километров труб, заводы, скважины) приносят доходность всего около 0,5% в год.

А теперь вспомним, что Центральный банк держит высокую ключевую ставку, и деньги в стране стоят очень дорого. Получается абсурдная ситуация: компания берет в банках кредиты под 16% годовых и выше, чтобы вкладывать их в дело, которое приносит полпроцента. С точки зрения здравого смысла, каждый день такой работы не делает компанию богаче, а просто сжигает ее ценность. Ваши личные сбережения работали бы в 30 раз эффективнее, если бы вы просто положили их на обычный банковский вклад.

3. Жизнь не по средствам и долговая яма

Любого инвестора интересуют «свободные деньги» — это то, что остается в кассе после уплаты всех обязательных расходов и трат на новые стройки. Именно из этих денег потом платятся дивиденды акционерам.

Так вот, свободных денег у «Газпрома» сейчас нет. В бюджете образовалась гигантская дыра размером минус 573 миллиарда рублей.

Почему так? Компания вынуждена тратить колоссальные суммы (около 1,5 триллиона рублей в год) на мегастройки: разворот своих труб на Восток (в Китай) и газификацию российских деревень и городов. Траты на эти проекты сильно превышают то, что компания успевает зарабатывать на продаже газа.

Чтобы покрывать эту нехватку денег, «Газпром» лезет в долги. Сейчас чистый долг компании перевалил за отметку в 4 триллиона рублей. И самое страшное здесь то, что тех «живых» денег, которые компания зарабатывает от своей основной работы, хватает лишь на то, чтобы оплатить всего 23% от суммы процентов по этим долгам. Как платить остальное? Приходится брать новые дорогие кредиты, чтобы гасить проценты по старым. Это классическая долговая ловушка.

4. Ждать ли дивидендов простому акционеру?

Многие люди покупают акции «Газпрома» по старой памяти, надеясь на щедрые выплаты. Вынужден огорчить: вероятность того, что вам заплатят дивиденды за 2025 год, практически равна нулю.

Во-первых, как мы выяснили, свободных денег на это в кассе просто нет.

Во-вторых, уровень долга превысил «красную черту», прописанную в правилах самой компании. Это дает руководству полное законное право отказаться от выплат.

В-третьих, заплатить дивиденды сейчас — значит пойти в банк, взять кредит под огромный процент специально для того, чтобы раздать эти заемные деньги акционерам. На такое финансовое самоубийство никто не пойдет.

Да и государству, как главному владельцу, дивиденды сейчас не особо нужны — оно успешно забирает свои деньги из компании напрямую через повышенные налоги на добычу полезных ископаемых (НДПИ). До простых частных инвесторов эти доходы просто не доходят.

Итоговый совет: что делать с акциями?
Сегодняшний «Газпром» перестал быть классическим бизнесом, который работает ради того, чтобы обогащать своих акционеров. Скорее, это «квази-министерство», которое за свой счет выполняет важнейшие государственные и геополитические задачи. Это очень нужно и полезно для страны, но для кармана обычного частного инвестора — губительно.

Вам может показаться, что акции сейчас стоят дешево и это отличный шанс купить их «на дне». В мире финансов это называется «ловушка стоимости» — вещь стоит мало не потому, что сейчас выгодная распродажа, а потому, что ее внутренний механизм сломан.

Мой вердикт: Если вы откладываете деньги, чтобы сохранить и приумножить их (на пенсию, на квартиру или на будущее детей), акции «Газпрома» на долгий срок лучше обходить стороной. Пока кредиты в стране дорогие, а компания несет на себе груз огромных долгов и строек, чуда не произойдет.

Прямо сейчас гораздо выгоднее, разумнее и безопаснее положить деньги на обычный банковский вклад, накопительный счет или купить надежные государственные облигации (ОФЗ). Там вы получите гарантированный доход в 14–16% годовых без всяких рисков и нервотрепки. Берегите свой капитал и вкладывайте туда, где деньги работают на вас, а не сгорают в бесконечных стройках.