Мечта стать нефтяным мейджором, которая не увенчалась успехом.
Оцениваем масштаб потерь зарубежных бизнесов ЛУКОЙЛА
Данные беру за 2024 и 2025 год, так как здесь будут самые объективные данные, которые предоставила компания:
– Потеря выручки порядка 45%, но я бы здесь не падал в обморок, глядя на эти цифры, ввиду того, что по большей части это рисованная (бухгалтерская) выручка.
Дело в том, что часть бизнеса ЛУКОЙЛА была связана с нефтетрейдингом, условно спекуляция на нефтяном рынке. Купил сырье дешевле — продал (сырье/переработал) дороже. Как и любые спекуляции, прибыль здесь не гарантирована, можно и вовсе в минус уйти.
Отсюда вытекает, что рентабельность нефтетрейдинга крайне низкая: в 2024 году 3,2% операционная рентабельность, в 2025 — 1,4%. Если сравнивать с активами российского бизнеса, то там рентабельность гораздо выше: 23,9% и 14% соответственно.
– Потеря каналов и рынков сбыта, а также возможность участвовать в мировых проектах и наращивать добычу там.
Не секрет, что у ЛУКОЙЛА есть проблемы внутри страны ввиду большой конкуренции с друзьями-гигантами Роснефть и Газпромнефть. Российские старые месторождения разрабатываются, новые вряд ли получат, так как конкуренты не позволят.
Потенциально через пару лет компания может столкнуться с куда более серьёзной проблемой: добыча начнёт падать серьёзными темпами, и восполнить этот провал будет просто неоткуда — ни новых месторождений, ни масштабного зарубежного роста.
– Самая болезненная потеря — это уничтожение акционерного капитала в размере 1,667 трлн рублей. То, что аккумулировалось годами, в один момент оказалось обесценено. Вопрос, можно ли было менеджменту подготовиться заранее — риторический: управленцы могут хеджировать и диверсифицировать риски, но работа в зарубежной юрисдикции всегда несёт политические и регуляторные риски; в случае ЛУКОЙЛА этот риск реализовался максимально жёстко.
Итог:
Да, удар серьезный, неприятный. Наверное, один из самых сильных, что я встречал на практике. Отжать такую долю одним действием может только одна страна на планете, и это США. Краткосрочно проблем не вижу, компания всё также способна генерировать дивиденды 600–700 рублей на акцию в хорошие времена, что дает неплохую дивидендную доходность. Долгосрочно есть очевидные проблемы, с которыми компания столкнется (потеря зарубежной добычи, длительное отсутствие большого CAPEX). В портфеле держу, доля до 5%.
Можно подписаться на мой ТГ-канал, часть постов публикую только туда, а также свои философские мысли на тему бытия фондового рынка, так что милости прошу.
