Анализ РСБУ компании "СОБИ-ЛИЗИНГ" за 3кв2025г
📊 Кредитный рейтинг: АКРА (03.03.26): отозван, ранее действовал подтвердили кредитный рейтинг «ВВ» (прогноз стабильный)
🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 10 ноября 2025г — отсутствуют (не было и ранее)
📚 Картотека арбитражных дел: насчитал 10 дел, где СОБИ-ЛИЗИНГ является ответчиком. Где-то дело отложили, где-то было лишь предъявлено/принято исковое изъявление.
🟡 За 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г:
1) Выручка -18,5% (647 млн / +47% кв/кв) ❗️
2) Валовая прибыль -16,8% (566 млн / +45,5% кв/кв) ❗️
3) Прибыль от продаж -17,5% (510 млн / +45,3% кв/кв) ❗️
4) Проценты к уплате -19,7% (444 млн / +50,5% кв/кв) ❗️
5) Прочие доходы -6,8% (83,7 млн) и прочие расходы -0,8% (115 млн) — в РСБУ за 1п2025г среди прочих доходов есть «иная операционная деятельность» на 484 млн, а среди прочих расходов «иная операционная деятельность» на 462 млн. Пояснений к ним не было, зато в РСБУ за 3кв2025г таких цифр уже нет.
6) EBIT -19,1% (478 млн / +50,3% кв/кв) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ❗️
7) EBITDA -16,2% (526 млн / +52% кв/кв) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению + амортизация ❗️
8) ЧИЛ за 9 мес 2025г -20,3% (2,35 млрд / -8,9% кв/кв) ❗️
9) Чистая прибыль -10,9% (26,1 млн / +50% кв/кв) — рентабельность составила 4,0% против 3,7% годом ранее ❗️
🟢 ОДДС:
ОДП за 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г +1,3 млрд (+1,17 млрд за 9мес 2025г / -141 млн за 9мес 2024г) —платежи «поставщикам (подрядчикам) за сырье, материалы, выполненные работы, оказанные услуги» снизились на 67%, что привело к росту сальдо.
Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций увеличилось с +70,4 млн до +101 млн. Продажа внеоборотных активов продолжается и растет.
Сальдо денежных потоков от финансовых уменьшилось с -1,37 млн до -1,75 млрд. Гасили старые долги в основном. Дивиденды не платят.
🔴 За 9мес 2025г в сравнении с 2024г:
1) Кэш -4,5% (105 тыс / х8 кв/кв) — кэша маловато ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные отсутствуют ✅
3) Финансовые вложения долгосрочные отсутствуют ✅
4) Дебиторская задолженность без ЧИЛ -29% (223 млн / -10,8% кв/кв) — просроченной задолженности нет, зато есть резервы на 40,5 млн (-45,3%)
5) Запасы (изъятый лизинг) -64,6% (169 млн / -18,7%) ❗️
6) Изъятый лизинг / ЧИЛ = 7,2% (в конце 2024г — 16,1%) — все еще тревожно, но уже лучше ❗️
7) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,85 (на конец 1п2025г — 1,52, 1кв2025 — 1,71, 2024г — 1,50) — поддерживают на хорошем уровне ✅
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 8,4% — запаса прочности нет ❗️
🔴 За 9мес 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг (заемные средства) — 2,81 млрд (-28,7% за 9 мес, +23,9% кв/кв / доля краткосрочного долга 39,5% (1,11 млрд) против 45,4% (1,79 млрд) в начале года) — уменьшили долг и улучшили структуру долга ✅
2) Чистый долг / капитал — 7,1 (на конец 2024г — 10,8) — долг уменьшился, кэш остался на прежнем уровне. Зато в уставной капитала резкий рост до 570,655 рублей (еще за 1п2025г было 70,000). Однако мною не сразу было замечено, что за тот же 3кв НМА составили 742 млн (за 1п2025г их не было сосвсем) и среди них «приобретенные нематериальные активы» на 500,655 рублей. Именно на эту сумму вырос капитал. Вспоминал историю Оил Ресурс на 4 трлн и вычитаем сумму из капитала ❗️
3) ЧИЛ / Чистый долг — 0,83 (на конец 2024г — 0,77) — лучше, но все еще очень плохое обеспечение ❗️
3) Кредиторская задолженность -31,6% (149 млн / -26,2% кв/кв)
4) Оценки долга от агентств нет, ввиду отсутствия актуального рейтинга ❗️
5) Чистый долг / EBIT LTM = 5,66 (2024г — 4,17) — при подсчете EBIT учитывался результат за EBIT 4кв2024г ❗️
Чистый долг / EBITDA LTM — 5,14 (2024г — 3,96) — при подсчете EBITDA учитывался результат за EBITDA 4кв2024г ❗️
6) ICR (через EBIT) = 1,08 (2024г — 1,20) ❗️
ICR (через EBITDA) = 1,19 (2024г — 1,26) ❗️
🕒 Погашения на оставшийся 2026г:
➖ Амортизация по СОБИЛИЗ1Р2 (RU000A106AK0) на 6 млн к 14.04.26
➖ Погашение по СОБИЛИЗ1Р2 (RU000A106AK0) на 8 млн к 14.05.26
➖ 7 ежемесячных амортизаций по СОБИЛИЗ1Р3 (RU000A1078H1) на 4,5 млн. Итого: 31,5 млн
➖ Погашение по СОБИЛИЗ1Р3 (RU000A1078H1) на 6 млн к 05.11.26
➖ 8 ежемесячных амортизаций по СОБИЛИЗ1Р4 (RU000A107EE3) на 4,5 млн. Итого: 36 млн
➖ Погашение по СОБИЛИЗ1Р4 (RU000A107EE3) на 6 млн к 03.12.26
➖ 8 ежемесячных амортизаций по СОБИЛИЗ1Р5 (RU000A108KK5) на 1,8 млн. Итого: 14,5 млн
➖ 8 ежемесячных амортизаций по СОБИЛИЗ1Р6 (RU000A10BT00) на 2,3 млн. Итого: 18,4 млн
➖ 8 ежемесячных амортизаций по СОБИЛИЗ1Р7 (RU000A10C8B2) на 2,6 млн. Итого: 20,8 млн
ЦФА у эмитента нет. Нельзя не заметить, что объемы погашений крохотные. Трудно представить, что компания не сможем найти 8 млн к маю или 6 млн к ноябрю. Проблема тут в недостатке ликвидности. Хоть КТЛ на хорошем уровне, но на сайте компании есть следующее заявление тут. Вероятно компания изыщет средства для погашений, чтобы не портить себе кредитную историю и источник ликвидности (который впрочем не особо верит в компанию, судя по последнему размещению)
🤔 Итоговое мнение. В 2025г компания явно выживала и справедливости ради, ей это удалось. Мы еще не знаем всех вводных по итогу 2025г, но видим работу с изъятиями и долгом, что сопровождается падением финансовых показателей, ЧИЛ и сопровождается это нехваткой ликвидности. Масло в огонь добавляет отсутствие нового рейтинга. Несмотря на все минусы, рынок похоже верит в погашение, как минимум СОБИЛИЗ1Р2, судя по цене на момент написание обзора (99,35%). Возможно уверенности добавило 500 млн в уставном капитале, но все ли заметили, что это НМА? Я вот не сразу заметил. Я же не готов сейчас отдавать деньги эмитенту из-за рисков и низкой доходности в ближайшей перспективе. Возможно, если рынок сотрясут крупный дефолт и цены полетят вниз, будет интересно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Разборы текущей недели: РСБУ Роял Капитал за 3кв2025г
Разборы эмитентов за февраль тут и прошлой недели тут
Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале / МАХ
