Новые облигации Самолет 2Р3 с доходностью до 23,75% на размещении

26 марта Самолет планирует провести сбор заявок на новый выпуск 5-летних облигаций. Посмотрим подробнее параметры нового выпуска, оценим целесообразность участия в размещении.

Выпуск: Самолет 2Р3
Рейтинг: А-(RU) от АКРА
Номинал: 1000 ₽
Объем: 5 млрд. ₽
Старт приема заявок: 26 марта
Дата размещения: 30 марта
Дата погашения: 30.03.2031
Оферта: 30.09.2029
Периодичность выплат: ежемесячные
Купонная доходность: до 21,5% (доходность к оферте до 23,75%)
Амортизация: по 30% от номинальной стоимости будет погашено в даты окончания 18-го и 30-го купонов, еще 40% в дату погашения.

Финансовые показатели компании и ее особенности
— год основания 2014;
— количество сотрудников 6770 человек (1 полугодие 2025 г.), 7631 человек (в 2024 г.);
— объём текущего строительства составляет 4,98 млн м² жилья (в том числе 1 млн.м² с переносом срока, данные на декабрь 2025 г). В процессе строительства находятся 62 жилых комплекса, в которых возводится 254 многоквартирных дома и 5 домов с апартаментами. Компания строит жилые дома в Москве, Московской области, Санкт-Петербурге, Ленинградской области.

Согласно отчету по МСФО за 2024 г.:
— выручка 339 млрд.р (+32% г/г);
— операционная прибыль 81,3 млрд.р (+14% г/г);
— чистая прибыль 8,158 млрд.₽ (-69% г/г);
— EBITDA 83,6 млрд.₽ (+16% г/г);
— денежные средства на счетах эскроу 324,5 млрд.р (+12% г/г);
— чистый долг за вычетом счетов эскроу 291,2 млрд.р (+46 % г/г);
— чистый долг за вычетом счетов эскроу/EBITDA = 3,49х (в 2023 г. было 2,2х).

Согласно отчету по МСФО за 1 полугодие 2025 г.:
— выручка 170,97 млрд.р (+0,8% г/г);
— чистая прибыль 1,8 млрд.р (-62% г/г);
— EBITDA 52,1 млрд.р (+21% г/г);
— чистый долг за вычетом счетов эскроу 350,9 млрд.р.

Отчёты за 2024 г. и 1 полугодие 2025 г. слабые, а за 2025 год отчета еще нет. Чистая прибыль упала, чистый долг растет, выросли финансовые расходы. Но несмотря на высокие ипотечные ставки компания в 1 полугодии смогла выполнить план по продажам на 96%: объем продаж первичной недвижимости составил 121 млрд р. Было продано 553,2 тыс. кв. м. Общее количество заключенных контрактов составило 15,9 тыс. Доля контрактов, заключенных с участием ипотечных средств, составила 54%.

В 1 полугодии компания сократила численность персонала с 7631 до 6770, продавала земельные участки, дочерние компании. В сентябре «Самолет» продал девелоперу «Брусника» часть жилого комплекса «Рублевские кварталы» в д. Лайково под Одинцово.


В феврале 2026 г. Самолет обратился к Правительству с просьбой о господдержке в виде льготного кредита в объеме 50 млрд р. Но комиссией по оказанию финансовых мер господдержки были сделаны выводы об отсутствии критических проблем у компании, в том числе в части выполнения финансовых обязательств перед участниками долевого строительства и банками.

В настоящее время в обращении находятся 12 выпусков облигаций компании, например Р19 с погашением в январе 2029 г., офертой в августе 2027 г. и доходностью к погашению 23,4% или Р18 с погашением в июне 2029 г. и YTM 23,1%. 

Выводы
У компании слабые финансовые показатели, чистая прибыль снижается кратно, растет чистый долг и процентные расходы.

Ситуация не изменится пока будут высокие ставки по ипотеке. С низкими ставками для объектов Самолета действует семейная ипотека для семей с детьми до 6 лет (одна ипотека в жизни), ИТ-ипотека и военная.

С точки зрения апсайда после размещения новый выпуск может быть интересен с купоном не ниже 21%. Брать с целью держать до погашения — высокий риск. Нужно не забывать про оферту и амортизацию. У меня есть выпуски Р13 и Р14, в размещении нового выпуска не участвую.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов. Также есть MAX.