Новые облигации КАМАЗ БП21 и БП22 на размещении

ПАО «КАМАЗ» (г. Набережные Челны, Татарстан) — крупнейший производитель тяжелых грузовых автомобилей в России, входит в топ-20 мировых производителей грузовых автомобилей. Входит в госкорпорацию Ростех.

Сегодня КАМАЗ планирует собрать заявки на приобретение двух выпусков облигаций на срок 2 года. Посмотрим параметры новых выпусков, финансовые показатели компании и оценим целесообразность участия в размещении.

Параметры двух выпусков
Рейтинг: A(RU) от АКРА (март 2026 г.)
Объем: 5 млрд.₽
Номинал: 1000 р.
Старт приема заявок: 19 марта
Планируемая дата размещения: 24 марта
Дата погашения: 24 марта 2028
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет
Для квалифицированных инвесторов: нет

Выпуск: КАМАЗ БП21
Купонная доходность: переменная, сумма дохода за каждый день купонного периода, исходя из формулы ключевая ставка + премия не выше 325 б.п. (3,25%)

Выпуск: КАМАЗ БП22
Купонная доходность: не выше 16,5% (что соответствует доходности к погашению не выше 17,8%)

Компания основана в 1976 году. Производственные мощности «КАМАЗа» составляют 71 тыс. автомобилей в год. Основной продукцией являются грузовики полной массой 14-40 тонн. Также компания выпускает автобусы, электробусы, водоробусы (под маркой «Нефаз»), троллейбусы, тракторы, комбайны, электроагрегаты, тепловые мини-электростанции и запчасти. Компания охватывает полный технологический цикл производства от разработки до сборки.

Финансовые показатели
Согласно отчету по МСФО за 1 полугодие 2025 года:
— выручка 153,9 млрд.р (-18% г/г);
— чистый убыток 30,9 млрд р. (в 1 полугодии 2024 г. была чистая прибыль 3,7 млрд р.);
— EBITDA -11,5 млрд.р (в 1 полугодии 2024 г. данный показатель был на уровне 20,1 млрд р.% г/г);
— чистый долг 162,14 млрд.р (по результатам 2024 г. было 186 млрд.р).

Снижение выручки стало результатом падения рынка грузовиков почти на 60%. Перенасыщение рынка грузовых автомобилей, в том числе импортными грузовыми автомобилями, привело к тому что выручка КАМАЗа почти сравнялась с себестоимостью, чистая прибыль превратилась в убыток, EBITDA в отрицательной зоне. Стоит также отметить, что на финансовых показателях также сказалась высокая ключевая ставка. 

18 марта 2026 г. рейтинговое агентство понизило рейтинг компании с AA-(RU) до А(RU), сохранив стабильный прогноз. Понижение кредитного рейтинга обусловлено ухудшением рентабельности операционной деятельности, что привело к снижению оценок за долговую нагрузку и обслуживание долга. По оценке АКРА, финансовый профиль компании обусловлен сильной ликвидностью, средней рентабельностью бизнеса, высокой долговой нагрузкой с низким покрытием процентных платежей, а также слабым денежным потоком.

КАМАЗ 10 февраля 2026 г. провел сбор заявок на данный флоатер БП21 (финальный ориентир спреда к ключевой ставке составлял 300 б.п.) одновременно с бумагами с фиксированным купоном, однако перенес размещения флоатера на неопределенный срок. Сейчас вторая попытка собрать заявки.

В настоящее время в обращении находится 9 биржевых выпусков облигаций на 53,75 млрд р и 9 выпусков классических бумаг на 35 млрд р. В феврале КАМАЗ разместил 2-х летний выпуск БП20 с постоянным купоном 15,95% и YTM 17,1%. 

Выводы
Компания является стратегической, от нее зависит строительная, транспортная и другие отрасли экономики. КАМАЗ получает субсидии от государства. Но компания находится в тяжелом финансовом положении: снижение выручки, чистый убыток и большой уровень долга. 

Из плюсов нового выпуска стоит отметить 2-х летний срок, отсутствие оферты и амортизации. Апсайд у выпуска БП22 возможен в случае финального купона не ниже 15,8%, иначе можно взять БП20. Вообще с такими показателями компания предлагает низкий купон, поэтому в размещении не участвую. Также сегодня состоится сбор заявок на участие в размещении Авто финанс банк 1Р18.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.