💿 У РУСАЛа всё не очень

После публикации отчёта за II полугодие котировки РУСАЛа ушли в крутое пике. Давайте посмотрим, что на этот раз пошло не так:

⚪Выручка по итогам второй половины года снизилась на 3%.

⚪Продажи алюминия во II полугодии сократились на 3,6%

Ситуацию частично спас рост средней цены реализации на 5,2%.

😏 Из позитивного, но вполне ожидаемого: заметно снизились цены на сырьё

Стоимость тонны глинозёма во II полугодии рухнула на 23,3%.

🙂 Наконец, главное разочарование — сильный рост расходов РУСАЛа

Совокупные затраты увеличились всего на 1% по сравнению с I полугодием, но это произошло лишь из-за существенного падения цен на сырьё, в остальном рост расходов был довольно заметным.

Основные причины — резкий рост затрат на электроэнергию (+12%), персонал (+15%) и техническое обслуживание (+24%).

В итоге маржа по скорректированной EBITDA снизилась с 9,9% до 4,2%.

⚪️Наше мнение

Результаты оказались объективно слабыми. Мы рассчитывали, что на фоне роста цен на алюминий на LME и сильного снижения цен на глинозём РУСАЛ покажет более сильные результаты во II полугодии.

Причин такой слабой отчётности несколько

1️⃣Во-первых, это крайне низкая премия к цене алюминия на LME

Она составила всего $54 за тонну — почти в два раза меньше, чем в начале года

2️⃣Во-вторых, это существенный рост операционных расходов

Прежде всего, затрат на электроэнергию после прошедшей индексации тарифов.

Также не стоит игнорировать и рост долговой нагрузки

По итогам года отношение чистого долга к EBITDA превысило 7,5x. Закономерный итог: свободный денежный поток с учётом процентных расходов остался отрицательным.

🫡 При этом I полугодие 2026 года будет для РУСАЛа заметно лучше

Мы наблюдаем рост мировых цен на фоне конфликта на Ближнем Востоке. Кроме того, может увеличиться премия за поставку алюминия. Новая индексация тарифов на электроэнергию ожидается только в октябре, а дополнительную поддержку компании окажет ослабление рубля.

Мы по-прежнему считаем бумаги РУСАЛа интересными для долгосрочных инвесторов

Однако, если их пока нет в портфеле, спешить с покупкой не стоит. Не исключено, что котировки могут вернуться в район 39-40 рублей, где к ним уже можно будет присмотреться.

Получайте нашу аналитику раньше всех: t.me/+mK0E84LywtVmMjdi

#RUAL #РУСАЛ #Акции #Отчетность