ПОЧЕМУ ЗАСТРОЙЩИКИ ПРОДАЮТ ПРОЕКТЫ

💤 Каждый раз, когда крупный девелопер продает проект, начинает распространяться один и тот же инфошум: «кризис», «банкротство», «распродают всё». Между тем реальных причин для продажи — минимум пять, и лишь одна из них действительно тревожная.

1️⃣ Показатель NPV. Net Present Value это финансовая метрика, которая показывает, сколько денег можно заработать на проекте с учётом того, что доллар сегодня дороже доллара через год. Цикл девелопмента долгий, от 3-х до 10-и и более лет. Например, в 2021 году при расчётах девелоперских проектов применялась ставка дисконтирования, близкая к 12%. Проект, начинавшийся тогда, мог иметь NPV в 100 условных единиц. Но когда ставка взлетает до 18-22% (привет, новая реальность!), тот же самый проект показывает NPV уже в 90 единиц (а то и меньше). При этом рыночная оценка проекта, например, составляет 80 единиц. А теперь внимание, вопрос: что выберет девелопер — упорно тащить проект несколько лет ради 90 единиц или продать его прямо сейчас за 80? Особенно с учётом того, что в портфеле компании и так куча проектов.

2️⃣ Рост стоимости проекта. Например, девелопер приобретает земельный участок, а потом начинает хождение по мукам согласований — и на этом этапе стоимость актива может вырасти в разы по сравнению с ценой входа. Подобный кейс можно наблюдать прямо сейчас в Москве: некая компания купила участок за X, а пытается продать готовый согласованный проект бизнес-центра за 25X. Дёшево найти участок и пройти согласования получилось, а вот компетенций для реализации офисного проекта явно не хватает. Почему бы не зафиксировать прибыль и не продать?

3️⃣ Просьба партнеров. Девелоперские проекты нередко реализуются в партнёрстве (финансовом или нефинансовом), и у партнёров бывают разные горизонты планирования, личные обстоятельства и аппетит к риску. Если один из совладельцев настойчиво хочет выйти из актива — второй либо выкупает его долю, либо продают проект целиком.

4️⃣ Несоответствие проекта портфелю. У компании, специализирующейся на жилье бизнес-класса, может «заваляться» участок под де-люкс или под апарт-отель гостиничного типа. Компетенций для реализации нет, фокус стратегии не тот, команда заточена под другое. Почему бы не продать непрофильный актив тому, кто знает этот сегмент лучше?

5️⃣ Острая потребность в деньгах. Вот это уже тревожный сигнал. Если застройщик продаёт проект потому, что ему нужна ликвидность здесь и сейчас — это та самая драматичная, кликбейтная и любимая СМИ история.Есть застройщики, которые ведут бизнес рискованно и вынуждены сливать проекты в пожарном порядке.

🧮 Кто инициирует решения по продаже проектов? Инвестиционный директор (http://id.atsogoev.com/). Его или её работа — следить за проектными метриками, приглядывать за портфелем, взаимодействовать с партнёрами, общаться с рынком. И конечно, инициировать продажи проектов. Хороший инвест.директор — это не тот, кто только покупает проекты. Это еще и человек, который говорит «а вот этот проект лучше продать».

💰Смешивать все случаи продаж проектов в одну кучу и вешать ярлыки «будущий банкрот» и «кризис» — значит намеренно игнорировать, что у большинства сделок есть вполне рациональное объяснение.

🛐 В «кризисы» верить удобнее. В NPV и девелоперскую логику — значительно сложнее.