Почему Полюс заработал так мало, если золото так выросло?

Ключевой вопрос к отчету за 2025 г. — почему прибыль оказалась такой небольшой?

Рублёвые цены на золото в 2025 году выросли на 27,5%, но выручка увеличилась лишь на 2,6%.

🫡Причина здесь в снижении добычи и, соответственно, реализации золота

По итогам прошлого года эти показатели сократились на 16% и 18% соответственно. Кроме того, не стоит забывать об укреплении рубля. Все эти факторы и смазали впечатление от отчёта Полюса.

💵 Ещё одна проблема Полюса — заметный рост расходов по НДПИ

С 1 января 2025 года к базовой ставке НДПИ на золото в размере 6% была добавлена надбавка в размере 10% от превышения цен на Лондонской бирже над уровнем ц$1897 за унцию. Иными словами, по мере роста цен на золото увеличиваются и налоговые отчисления.

В результате в структуре себестоимости расходы на НДПИ за прошлый год выросли в 1,8 раза, превысив 70 млрд рублей.

🔽В итоге валовая прибыль Полюса за прошлый год сократилась на 7,3%

Чистую прибыль мы не берём во внимание, так как в 2025 году компания получила бумажную прибыль от валютной переоценки в размере 46,6 млрд рублей.

⚪️Наше мнение

Результаты Полюса не стали для нас сюрпризом. Как и прежде, кейс компании во многом остаётся ставкой на существенный рост добычи к 2030 году. Это перспектива не ближайшего времени, поэтому сейчас гораздо важнее смотреть на ожидания по 2026 году.

Менеджмент сообщил, что добыча Полюса останется в диапазоне 2,5–2,6 млн унций. При этом цены на золото сейчас находятся вблизи $5000 за унцию, тогда как в прошлом году они были примерно на 40% ниже. Кроме того, мы видим плавную девальвацию рубля, что, безусловно, должно поддержать финансовые показатели компании.

😎По нашим оценкам, рублёвая выручка Полюса по итогам 2026 года может приблизиться к 1 трлн рублей

Благодаря этому форвардные мультипликаторы заметно улучшатся. Например, P/E может составить около 7,1x против текущих 10,2x.

👌Это вполне комфортные уровни для долгосрочных инвесторов. Что касается среднесрочных покупок, здесь пока стоит взять паузу

Из-за роста DXY цены на золото снижаются, что негативно отражается и на котировках акций Полюса. Вероятно, доллар продолжит укрепляться, а более интересная точка для покупок может открыться в районе 2 200 рублей.


Получайте нашу аналитику раньше всех: t.me/+mK0E84LywtVmMjdi

#PLZL #Полюс #Акции #Отчетность