Памятка по выбору облигаций

В прошлом году 36 эмитентов допустили дефолт по облигациям, что стало худшим показателем с 2018 года.

При этом было установлено еще несколько антирекордов — в «плохие» бумаги вляпались 163 тысячи инвесторов, а объем их обязательств составил 55 млрд. рублей. Годом ранее от дефолтов пострадали 48 тысяч человек, так что рост просто стремительный.

Во многом это связано с двумя эмитентами, на долю которых пришлось 40% всех обязательств. Это печально известные Гарант-Инвест и Монополия — до дефолта у них был неплохой рейтинг (BBB), поэтому инвесторы не ожидали такого подвоха.

Это еще раз говорит о том, что кредитный рейтинг не дает никаких гарантий. Он лишь отражает вероятность, причем делает это с большой задержкой — пока эксперты все изучат и просчитают, ситуация уже сто раз может измениться.

Как же обезопасить себя от дефолта? Для этого нужно смотреть на следующие показатели:

✅ ND/EBITDA. Это соотношение показывает, сколько лет нужно бизнесу, чтобы отдать свои долги (при сохранении «операционки»). Показатель выше 3х говорит о рисках (выше 5х — о критичности), а в период высоких ставок даже 2х требует осторожности.

При этом важно смотреть и на его динамику — если коэффициент постоянно растет, то это ничем не хорошим не закончится.

✅ Короткий долг. Даже небольшой долг может утянуть на дно, если его нужно погашать в сжатые сроки. Важно смотреть на пик долговой нагрузки и на запасы ликвидности — если они не сходятся, то компании придется перезанимать, а это несет дополнительные риски.

✅ Обслуживание долга. Если денежный поток не покрывает процентных расходов, то компания будет наращивать долг (а вместе с тем сокращает инвестиции). Это запускает замкнутый круг, из которого почти невозможно выбраться.

А в период высоких ставок это становится одной из основных причин для дефолта.

✅ Структура долга. Важно, чтобы у эмитента были разные источники ликвидности. Банковский долг означает, что компания проходила проверку, и кредиторы уверены в отдаче. Облигации же открывает доступ к более дешевому долговому рынку.

Когда источники диверсифицированы, это повышает устойчивость эмитента (можно занимать и там, и там).

✅ Маркировка Мосбиржи. Со следующего месяца Мосбиржа будет отмечать тех, кто не раскрывает отчетность в полном объеме. Это еще не говорит о проблемах (тот же Новатэк дает неполные отчеты), но может служить неким предупреждением.

✅ История рейтинга. Кредитный рейтинг не всегда показателен, но все же может быть полезным :) По нему можно проследить историю эмитента — если у него неплохой рейтинг, но недавно было снижение на несколько уровней, то это повод задуматься (как у той же Уральской стали).

Хоть ставка и снижается, но процесс этот идет очень медленно, а запас прочности у многих эмитентов почти исчерпан. Так что не стоит расслабляться и терять бдительность — опасность может поджидать даже в период смягчения ДКП.

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете статьи по инвестициям, психологии денег и финансам :)