Ответ эксперта
Вопрос: какую доходность должна приносить валютная облигация, чтобы вы включили её в порфтель?
🗣 Василий Копосов, доверительный управляющий 👇🏻
Мы ориентируемся на доходность 7–7,5% годовых. Верхняя граница обеспечивает достаточную премию за кредитный и страновой риски. Но выбор инструмента не ограничивается доходностью. Мы учитываем кредитное качество эмитента, устойчивость денежного потока и уровень долговой нагрузкой, ликвидность выпуска и спреды.
Ещё важна дюрация: в фокусе выпуски со средним сроком 4–5 лет. Это позволяет удерживать валютную позицию стратегически и претендовать на налоговую льготу при владении бумагой более трёх лет.
При совершении сделок крайне важно учитывать специфику ценообразования: расчёты проходят по текущему курсу ЦБ, поэтому волатильность рубля внутри дня напрямую влияет на стоимость бондов на вторичном рынке. Иногда выгодный расчётный курс валюты оправдывает покупку выше номинала.
📍Посмотреть доходность валютной стратегии доверительного управляющего
Многие качественные корпоративные эмитенты сейчас торгуются с доходностью 8–9% и выше.
Утверждение, что 7,5% — это «верхняя граница, обеспечивающая премию за риски», может быть неактуальным для рынка 2026–2027 годов, где риски оцениваются выше.
Налоговая льгота (ЛДВ)Автор упоминает льготу при владении бумагой более трёх лет.
Нюанс — важно помнить про валютную переоценку. Даже если сама бумага выросла в цене или удержала её, инвестор может заплатить огромный налог в рублях, если курс доллара/юаня за эти три года сильно вырастет. ЛДВ (льгота на долгосрочное владение) покрывает доход от роста цены бумаги, но не всегда полностью нивелирует валютные риски в глазах частного инвестора.
Влияние курса ЦБ на стоимость бондовАвтор пишет: «волатильность рубля внутри дня напрямую влияет на стоимость бондов на вторичном рынке».
Это верно для замещающих облигаций, расчеты по которым идут в рублях. Однако на «чистую» цену облигации (в процентах от номинала) курс рубля влиять не должен — он влияет только на итоговую сумму в рублях при покупке. Фраза сформулирована немного путано: курс влияет на цену входа, но не на рыночную оценку качества самого актива. «Выгодный расчетный курс»Фраза «выгодный расчетный курс валюты оправдывает покупку выше номинала» звучит неоднозначно. Если инвестор покупает бумагу ради валютной доходности, покупка существенно выше номинала (например, за 105–107%) может «съесть» всю купонную доходность за год, какой бы выгодный курс ЦБ ни был в этот день.