🚀 Технолизинг: Финансовое канатоходство или золотая жила? Разбор перед размещением выпуска 001Р-08
Мы провели глубокий финансовый чекап: препарировали расчеты за 2023–2024 годы и заглянули под капот отчетности по РСБУ за 1-е полугодие.
Давайте разберем бизнес эмитента по косточкам.
🩺Что предлагает эмитент
— номинал 1000 руб.
— купон ежемесячный ориентир 21-24 %
— срок до 20.03.29
— без оферт
— амортизация по 7,5 % в даты 24.27,30,33 купонов
— сбор заявок до 17.03.26
— размещение 20.03.26
🟢 Что греет душу инвестора
✅Турбо-рост выручки: За 6 месяцев выручка взлетела на ~56% г\г (с 679 млн до 1,06 млрд руб.). Лизинговый конвейер работает на полных оборотах, спрос на технику есть!
✅ Рентабельность по EBITDA стабильно держится в жирном диапазоне 59–62%. Компания прекрасно умеет зарабатывать на своем портфеле.
✅ Отношение Чистый долг/EBITDA уверенно падает. Если в 2023 году показатель был 6.78х, то по итогам 2024 года сократился до комфортных для отрасли 4.71х. Долг растет, но прибыль генерится быстрее.
✅Капитал работает на износ (ROE): Доходность на капитал по Дюпону стабильно пухнет: с 9.26% в 2023 году до приличных 13.03% в 2024-м.
✅EBIT летит в космос: Рост операционной прибыли составил +65% в 2023 году и +57% в 2024-м. В первой половине текущего года прибыль от продаж добралась до 582 млн руб.
✅Рабочая база активов: Чистые инвестиции в аренду продолжают расти (около 4,66 млрд руб. в сумме на конец полугодия). То есть база для будущих денежных потоков надежно заложена.
🔴Что заставляет нервничать
⛔️Отношение Долг/Капитал болтается на экстремальном уровне 11.1х – 12.06х. Да, для лизинга жизнь в долг — это норма, но здесь кредитное плечо откровенно тяжелое.
⛔️Кислородное голодание (ICR): Коэффициент покрытия процентов плавно сполз с 1.23х в 2023 до 1.17х в 2024 году. В свежем отчете операционная маржа (582 млн) еле-еле перекрывает процентные платежи (494 млн). Шаг влево, шаг вправо — и уйдут в убыток.
⛔️Хронический кассовый разрыв (DSCR): Коэффициент обслуживания долга замер на уровне 0.26–0.28. Это значит, что без бесперебойного рефинансирования эмитент просто не вытянет гашение тела долга. Вся надежда на новые бонды.
⛔️Коэффициент абсолютной ликвидности пробил дно, снизившись до0.09. По последнему РСБУ на счетах компании лежит всего 159 млн руб. живых денег против почти 2 млрд руб. краткосрочных займов.
⛔️ Свободный денежный поток (FCF) по отношению к долгу стабильно в минусе (-0.27 в 2023, -0.06 в 2024). Компания агрессивно сжигает ликвидность ради захвата доли рынка.
⛔️Лавинообразный рост расходов: За полгода процентные платежи взлетели на 38%. Обслуживать старые долги становится всё дороже.
⚖️Вердикт
Выпуск Технолизинг 001Р-08 — это классический представитель жесткого High Yield (ВДО). Эмитент показывает шикарную бизнес-динамику, резво растит портфель и генерит выручку. Однако баланс натянут как струна: долговая нагрузка колоссальная, а маржа прочности минимальна. Финансовая модель держится на двух китах: педали газа в пол (рост портфеля) и постоянном рефинансировании.
Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг В против ВВ+ от Эксперт РА.
Требуемая доходность в базовом сценарии 26,64 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 20,54%. Эмитент дает ориентировочно 25 % доходности.
Стоит ли заходить на размещении? Да, если вы любите адреналин и понимаете, за что берете риск-премию. Это история не для того, чтобы «закинуть на всю котлету» и забыть. Рекомендуемая доля — строго до 1% от диверсифицированного агрессивного портфеля. Берем, стрижем жирные купоны, но держим палец на кнопке «Sell», пристально изучая каждый следующий квартальный отчет.
☂️Лично мне эмитент нравится на долю до 0,5 % от ВДО портфеля НО только при купоне выше 23 % в остальных случаях я мимо.💸
Не является инвестиционной рекомендацией
Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале
