🤒 Хэдхантер: еще один сложный квартал

📉 Ситуация на рынке труда  продолжает ухудшаться. Начало года не задалось, индекс Хэдхантера (число резюме / число вакансий) стремительно растет. Налоговая реформа вступила в силу, ударив по малому и среднему бизнесу. Да и крупный бизнес, в целом, не жирует и больше думает об оптимизации расходов, чем о развитии.  Вишенка на торте — падение ВВП на 2,1% в январе. Экономика близка к рецессии . А без учета военной части, скорее всего, уже в ней.

💼 Если в 3 квартале  число платящих крупных клиентов еще росло (пусть и символически), то в 4 квартале дрогнули и они, сократившись на 1% г/г. Малые и средних клиентов стало меньше на 19,4%. И дело не только в экономической ситуации, но и растущей конкуренции: как со стороны других площадок, так и собственных сервисов рекрутинга у крупных корпораций (например, такие есть у Сбера и Яндекса). Рост цен на услуги Хэдхантера, с одной стороны, помогает поддержать выручку даже при оттоке клиентов (в 4 квартале +0,4% г/г). А с другой, он же и способствует оттоку! В условиях, когда бизнес не горит желанием нанимать сотрудников, это особенно актуально.

📈 В ответ на стагнацию выручки, Хэдхантер в 4 квартале сократил операционные расходы на 5,1% г/г. Первыми под нож пошли маркетинговые статьи. В результате, скорректированная EBITDA выросла на 7% г/г. Поставим компании плюсик, так как еще в прошлом квартале тенденция была обратная. Видна проделанная работа!

📉 К сожалению,от падения скорректированной прибыли это не спасло: -18,7% г/г. Негативно повлияло сокращение процентных доходов (кубышка была потрачена на дивиденды) и рост налога на прибыль с 0% до 5%.

👉 Резюмируя, Хэдхантер чувствует себя очень плохо с операционной точки зрения. Но фантастический запас рентабельности (50,5% по ЧП!) и работа с расходами позволяют показывать достойные финансовые результаты.

💰 По итогам 2 полугодия совет директоров решил ничего не выдумывать и рекомендовал те же 233 рубля дивидендов, что и за 1 полугодие. Годовая доходность в 15,7% к текущей цене смотрится очень интересно. Но нужно понимать, какой ценой она достается. Компания выжимает из себя и клиентов все соки, направляя на выплату 116% от скорректированной прибыли. Повторить выплату в 1 полугодии 2026 будет еще сложнее.

✔️ Сам Хэдхантер дает осторожный прогноз на этот год: рост выручки в пределах 8% и сохранение рентабельности EBITDA выше 50% (сейчас 56,6%). Из текущей точки выглядит здраво, но в процессе многое еще может поменяться.

❌ Помимо рисков, озвученных в прошлый раз , на Хэдхантер повесили обязательство по бесплатному размещению вакансий  бюджетных организаций. Возможно, это и есть результат затяжного диалога с ФАС.

📌 По совокупности факторов, акции Хэдхантера достойны занять долю в диверсифицированном портфеле. Однако, идея противоречивая. Рецессия не будет вечной, рано или поздно рынок труда развернется. Но, пока не ясно, как долго придется ждать. Есть риск, что результаты 26 года будут еще хуже. Если дивиденды снизятся, рынку это не понравится.

#HEAD



❤️ С вас лайк, с меня — новые разборы и аналитика!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

 Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб