Стагфляция. Вспомним нефтяной кризис 1973 и сравним с текущей ситуацией. Посмотрим, как могут отреагировать рынки.
Небольшая вводная.
Стагфляция — это парадоксальная экономическая ситуация, при которой сочетаются стагнация производства (или рост безработицы) и инфляция (рост цен). Классическая экономическая теория до 1970-х годов считала, что инфляция и безработица не могут расти одновременно (кривая Филлипса предполагала обратную зависимость).
Нефтяной кризис 1973 года стал классическим примером того, как возникает стагфляция. Вот механизм этого процесса по шагам:
1. Причина: Шок предложения (Эмбарго ОПЕК)
В октябре 1973 года, в ответ на поддержку Западом Израиля в Войне Судного дня, арабские страны-члены ОПЕК ввели эмбарго на поставки нефти союзникам Израиля (особенно США и Нидерландам). К 1974 году цена на нефть выросла с трех долларов до почти двенадцати долларов за баррель (рост в 4 раза).
2. Рост издержек
Нефть — это базовый ресурс для всей экономики: топливо для транспорта, сырье для химической промышленности, отопление и электроэнергия.
Эффект: Резкий рост цен на нефть привел к мгновенному удорожанию всех товаров: бензина, продуктов (из-за логистики), пластика, коммунальных услуг.
Результат: В экономике началась галопирующая инфляция. Это инфляция издержек, а не избыточного спроса.
3. Спад производства
Высокие цены на энергоносители ударили по промышленности.
Эффект: Производство товаров стало дорогим и нерентабельным. Заводы сокращали выпуск продукции. Кроме того, правительства ввели нормирование бензина и ограничения скорости на дорогах, что снизило деловую активность.
Результат: Началась рецессия (спад) и резко выросла безработица. Например, в США ВВП упал на 3–4%, а безработица к 1975 году выросла до 9%.
4. Разрыв порочного круга: почему не помогли старые методы?
До 70-х годов считалось, что если экономика падает, правительство должно стимулировать спрос (снижать налоги или печатать деньги), но это разгоняет инфляцию. А если нужно бороться с инфляцией — надо задирать ставки и урезать бюджет, но это убивает производство.
В 1973 году экономика оказалась в ловушке:
Нельзя было бороться со спадом (стимулировать спрос): Если бы правительства начали вливать деньги в экономику, чтобы победить безработицу, это лишь подлило бы масла в огонь инфляции (цены бы взлетели еще выше).
Нельзя было бороться с инфляцией (сжимать спрос): Если бы они повысили ставки и урезали траты, и без того падающее производство рухнуло бы окончательно.
Аспект |
Нефтяной кризис 1973 г. |
Гипотетический кризис 2026 г. (война США/Израиля с Ираном) |
Сходства |
||
География конфликта |
Ближний Восток (Война Судного дня между Израилем и коалицией арабских стран). |
Ближний Восток (прямой военный конфликт с участием Ирана). |
Использование «оружия» |
Арабские страны-члены ОАПЕК ввели нефтяное эмбарго против сторонников Израиля. |
Физическое блокирование Ормузского пролива Ираном, перекрывающее ключевой маршрут экспорта нефти. |
Экономический механизм |
Резкий рост цен на нефть (шок предложения) привел к стагфляции (спад производства + высокая инфляция). |
Резкий рост цен на нефть из-за прекращения поставок через Ормузский пролив создает риск глобальной рецессии и нового витка инфляции. |
Глобальный характер |
Кризис затронул все развитые страны, импортирующие нефть, и привел к глобальной рецессии (1975 г.). |
Кризис имеет глобальный характер из-за зависимости мировой экономики от поставок через Ормузский пролив (20% мировой нефти). |
Страх как катализатор |
Экономический ущерб от паники и остановки инвестиций в 7 раз превысил стоимость физической нехватки нефти. |
Высокая волатильность и паника на рынках из-за неопределенности вокруг пролива и военных действий. |
Различия |
||
Характер военных действий |
Классическая война на Синае и Голанах. Нефтяная инфраструктура не была прямой целью. |
Война на уничтожение инфраструктуры. Удары по нефтегазовым объектам, танкерам, опреснительным заводам (как в самом Иране, так и по объектам союзников США в регионе). |
Макроэкономический фон |
Долговая нагрузка была низкой. Центробанки еще не имели опыта борьбы со стагфляцией. |
Рекордный госдолг в развитых странах. Центробанки вынуждены балансировать между борьбой с инфляцией (повышение ставок) и поддержкой экономики (снижение ставок), что усложняет реакцию. |
Что делать инвесторам, если реализуется стагфляция? (Если всё же конфликт затянется и нефть удержится выше 100$ за барель).
Рост:
1. Энергоресурсы (нефть, газ, уголь).
2. Сырьё, необходимое миру любой ценой (сельскохозяйственные продукция, удобрения, цветные металлы и пр.).
3. Золото.
4. Недвижимость.
5. Инфляционные облигации. TIPS, ОФЗ-ИН.
Сохранение:
1. Электорсети.
2. Ритейл.
Падение:
1. Компании с высоким долгом. Исключение компании с длинными долгами с фиксированной ставкой.
2. Акции роста.
3. Акции без «ценовой власти», которые не могут повысить цены достаточно быстро, чтобы покрыть рост издержек на энергию и логистику. Их маржинальность схлопнется.
4. Длинные облигации.
5. Кэш.
На подумать:
1. Текущая ситуация гораздо хуже кризиса 1973 года, т.к. сейчас государственные долги гораздо выше.
2. Интересно разобраться, на сколько быстро может обесцениться долг США на фоне обесценивания бумажных денег.
3. А был ли рост золота и металлов таким уж спекулятивным или те, кто знали закупались заранее, а впереди нас ждёт ещё больший рост?
Как итог, все кто знал заранее засели в растущие активы на фоне приблежающейся стагфляции.
2. А будет ли снижение ставки, которую так ждут в России? Стагфляция ровно об обратном. Повышение стоимости нефти однозначно будет заложено в цену, а значит цены будут расти на всё, о каком снижении ставки тогда речь? Если уж государство будет получать стабильный доход, то может правильнее переставить налоги взад.
3. Что будет с развитием ИИ? Может и загнуться из-за существенного роста издержек. К тому же замена работяг на ИИ подстёгивает рост безработицы, которая и без ИИ в стагфляцию является головной болью государства.
п.с. А можно верить, что завтра всё закончится и всё вернётся на круги своя и все страшилки останутся только на бумаге.
п.с.с. Модераторы, расскажите как таблицу нормально вставить.
Разница в этом