Черкизово. Переоценка запасов!

Вышел отчет за 2025 год у компании Черкизово. Рост чистой прибыли за 2025 год обманчив, но обо всем по порядку в очередном разборе!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выручка выросла на 11,4% до 288 млрд рублей, если посмотреть в разрезе сегментов, то наибольший прирост на 16% до 48.5 млрд рублей в ''Свинине'', но в целом результат ниже среднегою...

— Операционная прибыль. Выросла 30.5 до 49.5 млрд рублей, еее, вроде надо радоваться, но нет, так как рост связан с переоценкой биологических активов. Без этого эффекта операционная прибыль выросла с 31.5 до 38.6 млрд рублей, рост на 22% тоже неплох, но был достигнут за счет двух специфических вещей:



1) Программа мотивации менеджмента была урезана на 1.6 млрд рублей

2) Прочие коммерческие расходы сократились на 1.1 млрд рублей. Без этих двух разовых статей рост составил бы уже 13%...



Глобальная проблема с переоценкой биологических активов связана с тем, что компания не получает денежного потока от переоценки и в будущих кварталах возможна обратная переоценка!

— Долг и FCF. По итогам 2025 года чистый долг не изменился и составил 140 млрд рублей, а FCF c минус 5 млрд рублей вырос до плюс 7 млрд рублей, но не спешите радоваться, так как рост был достигнут за счет урезания Capex c 37 до 24 млрд рублей, вот и вся магия. Соотношение NET DEBT / EBITDA улучшилось до 2.5, но только за счет урезание Capex!



— Прибыль и дивиденды. Cкорректированная чистая прибыль упала на 4% до 19.5 млрд рублей из-за роста нетто процентов (ушли дешевые субсидируемые кредиты) с 11 до 20 млрд рублей. P/E за 2025 год составил 7.5.

📌 Мнение по Черкизово 🧐

Не жду прорывного роста по EBITDA в 2026 году из-за урезания Capex (''гениальная'' политика ЦБ) и снижения потребительского спроса, но есть позитив с улучшением NET DEBT / EBITDA (нельзя платить дивиденды за 2025 год для сохранения баланса!) + будет улучшение по нетто процентам из-за снижения ключевой ставки.

Жду за 2026 год прибыль в +-25 млрд рублей, что дает форвардный P/E = 6 без драйверов для роста и справедливой текущей ценой!

Не удивлюсь, если мажоритарии захотят получишь денежный поток через проведение SPO с кэш-аутом + увеличат текущий фрифлоат в 2.5%!

Вывод: рост чистой прибыли связан с переоценкой биологических запасов, урезание Сapex позволило нормализовать чистый долг, но негативно для будущей EBITDA, поэтому рост чистой прибыли в 2026 году возможен в первую очередь из-за снижения процентных расходов. Субъективная позиция — Наблюдать!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest