Анализ РСБУ компании "БиоВитрум" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг: НКР (10.12.25): подтвердили кредитный рейтинг «ВВ+»(прогноз стабильный)
🎬 Эфир с эмитентом от 25 марта 2025г (для держателей всегда полезно смотреть)

Мои выводы:
🟡 ООО «БиоВитрум» является основной компанией в группе компаний «БиоВитрум». МСФО компания не выпускает, РСБУ может быть не показательным ❗️
🟡 За 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г:
1) Выручка -4,2% (2,25 млрд / +58,4% кв/кв) — выручка не дотягивает до значений прошлого года ❗️
2) Валовая прибыль +2,2% (828 млн / +72,5% кв/кв) — удалось снизить долю себестоимости в выручке, что слегка подняло валовую прибыль ✅
3) Прибыль от продаж -4,3% (220 млн / +91,3% кв/кв) — коммерческие расходы росли (+4,6%) сильнее валовой прибыли, что привело к снижению операционного дохода ❗️
4) Проценты к уплате +22,1% (298 млн / +46,1% кв/кв) — темпы роста в разы превосходят таковой у прибыли от продаж и давно стали превосходить ее в абсолютных цифрах ❗️
5) Прочие доходы -49% (26,3 млн) и прочие расходы -42,5% (65,8 млн) — нет пояснений к показателям, однако учитывая низкую рентабельность они оказали влияние на конечную чистую прибыль ❗️
6) EBIT +13,3% (375 млн / +61,6% кв/кв) — доля процентов продолжает расти
7) Чистая прибыль -14,8% (49,8 млн / х2,8 кв/кв) — рентабельность снизилась с 2,5% до 2,2% ❗️
🟢 ОДДС:
ОДП за 9мес 2025г в сравнении с 9 мес 2024г -133 млн (+41,4 млн за 9мес 2025г/ +174 млн за 9мес 2024г) — снижение обусловлено снижением поступлений и ростом платежей. Однако последние растут не за счет платежей «поставщикам (подрядчикам) за сырье, материалы, выполненные работы, оказанные услуги», а за счет оплаты труда работникам, роста процентов по долговым обязательствам, налогу на прибыль организаций, от перепродажи финансовых вложений
Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций увеличилось с -285 млн до +168 млн. Вернулось 168 млн ранее предоставленных займов, плюс 4,7 млн процентов по ним. Новых займов не выдавали.
Сальдо по денежным потокам от финансовых операций уменьшилось с -177 млн до -212 млн. Гасят долги больше, чем берут новые.
🟡 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш -57,1% (2,28 млн / -80,7% кв/кв) — кэша нет ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные в 42,8 млн / -59% кв/кв — счета РЕПО ✅
3) Финансовые вложения долгосрочные в -15,5% (913 млн / -2,35% кв/кв) — выдали займы ООО «БиоВитрум Инвест» и ООО «ЭргоПродакшн», имеют долю в ТОО «БиоВитрум Астана» на 272 тыс. ❗️
4) Дебиторская задолженность краткосрочная +2,6% (850 млн / -15,3% кв/кв) — просроченной задолженности на ~30 млн, а резервов нет.
5) Дебиторская задолженность долгосроная +48,2% (489 млн / +13% кв/кв) — это «Задолженность по долгосрочным процентным займам и части процентов» превышающая 12 мес. И таких задолженностей становится все больше ❗️
5) Запасы -14% (623 млн / +7,8% кв/кв)
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,42 (на конец 2024г — 1,39, 1кв2025г — 1,47, 1п2025г — 1,39) — показатель колеблется в одном диапазоне. Значение в пределах нормы ✅
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 0,2% — денег нет ❗️
НКР: «Финансовый профиль поддерживается умеренным уровнем ликвидности, хотя в 2025 году он снизился. С учетом доступных невыбранных лимитов по кредитным соглашениям отношение денежных средств к текущим обязательствам составило 19% на 30.06.2025 (46% годом ранее), а покрытие текущих обязательств ликвидными активами — 121% (164% годом ранее).» — РА сообщает об ухудшении ликвидности на момент конца 1п2025г ❗️
🟡 За 9 мес 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг — 1,59 млрд (-9,3% за 9мес, -3,5 млн кв/кв / доля краткосрочного долга 40,3% против 44% в начале года) — долг чуть сократили, как и долю краткосрочного долга
2) Чистый долг / капитал — 1,48 (в начале года 1,71) — показатель снижается на фоне снижения долга и роста капитала на размер полученной чистой прибыли
3) Кредиторская задолженность за 9мес +8,1% (318 млн / -35,7%) — хоть и в сравнении с началом года подросли, но удалось существенно сократить за 3-ий квартал
4) НКР: «Показатель долговой нагрузки, определяемый как отношение совокупного долга к OIBDA, остаётся повышенным: 3,9 на 30.06.2025 г. (4,3 годом ранее).» и «Показатели обслуживания долга находятся на умеренно низком уровне вследствие роста процентных расходов и значительного объёма кредитных обязательств, включая краткосрочные. Дополнительное влияние на стоимость фондирования оказывает присутствие плавающих процентных ставок, привязанных к ключевой ставке Банка России.» — долг снизился, но остается высоким, как и давление со стороны процентов значительное ❗️
5) Чистый долг / EBIT LTM = 3,1 (за 1п2025г 4,00 / за 2024г 3,73) — показатель улучшается, пусть и скачкообразным образом, но стоит учитывать, что в EBIT LTM учтен результат EBIT за 4-ый квартал
6) ICR LTM = 1,25 (за 1п2025г 1,14 / за 2024г 1,33) — покрытие низковато ❗️

🕒 Погашения:
➖ Колл оферта по облигации БиоВит 1Р1 (RU000A10B7N0) на 100 млн 24.09.26
➖ Погашение кредита в ПАО СБЕРБАНК на 101,5 млн 30.06.26
ЦФА у эмитента нет. Амортизаций в облигации не предусмотрены. В РСБУ за 1п2025г раскрыты суммы и даты погашений краткосрочных кредитов в банках. Достоверно известно о погашении в Сбербанке, кредиты из Альфа-банка указаны на 2028 г, вероятно тогда заканчивается кредитная линия, а вот когда возвращать имеющийся долг не понятно, но там 541 млн долга.

🤔Итоговое мнение. Выручка чуть припала, ровна как и операционная прибыль, а вот процентная нагрузка растет. Поддержку чистой прибыли оказывают «проценты к получению». ОДП остается положительным. Ликвидность поддерживается на умеренном уровне, а долг начали снижать. Касательно погашений, то в реализация колла я считаю низкой, но не нулевой ввиду снижения КС. Я же обойду стороной эмитента, поскольку цена на облигацию высоковата.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: МСФО Аптечная сеть 36,6 за 1п2025г
Разборы эмитентов за январь тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.