В России нарастает дефицит валюты по внешнеторговым расчетам до исторического максимума

В рамках оценки валютной структуры внешнеторговых расчетов в конце 2025 года на фоне резкого роста импорта быстрее темпов увеличения экспорта.

Сами по себе месячные данные не открывают альтернативной диспозиции, чем была объявлена в исследовании платежного баланса за 2025 года с той разницей, что теперь более проявлено видна декабрьская аномалия, где объем импорта ($44 млрд в дек.25) оказался на 9.2% выше максимума за последние 10 лет ($40.3 млрд в дек.21), а объем экспорта ($48.1 млрд в дек.25) существенно обогнал сезонные показатели в 2018-2020 и 2023-2024 ($44.3 млрд в декабре).

Ранее неоднократно подчеркивал, что ситуация аномального укрепления рубля сильно смещает сальдо торгового баланса по валютной части в сторону резкого сжатия профицита к нулю, в конце 2025 года ситуация обострилась.

Нужно учитывать, что с 2022 года начали резко расти операции в рублях по внешнеторговым расчетам, вытесняя валютную часть, поэтому импорт в 2021 не тождественен импорту в 2025, даже со схожими номинальными показателями (требуется меньше валюты для расчетов), но даже так – дефицит валюты нарастает в связи с падением экспорта и одновременным ростом расчетов в рублях.

● В 2025 году среднемесячный объем расчетов по экспорту в валютах недружественных стран составил $5.6 млрд, а в валютах нейтральных стран – $12.3 млрд, а в сумме – $17.9 млрд vs $7.3 + $15.8 – $23.1 млрд соответственно в 2024, $12.2 + $11.4 =$23.6 млрд в 2023, $38.8 + $0.5 = $39.2 млрд в 2021 и $33.7 + $0.5 = $4.1 млрд в 2019.

● Расчеты по импорту товаров и услуг в валютах недружественных стран составили в среднем $5 млрд в месяц за 2025 год плюс $10.2 млрд в валютах нейтральных стран, а в сумме $15.1 млрд в месяц vs $7.0 + $11.0 = $17.9 млрд в 2024, $10.9 + $11.3 = $22.2 млрд в 2023, $21.2 + $1.3 = $22.6 млрд в 2021 и $19.4 + $0.9 = $20.3 млрд в 2019.

Эти данные показывают, сколько реально требуется валюты, учитывая изменение структуры экспорта, как по объему и направлениям, так и по валютной структуре расчетов.

Да, из-за роста доли рублей в расчетах, по импорту требуется все меньше валюты, но проблема в том, что темпы экспорта падают быстрее корректировки импорта.

Профицит торгового баланса в валюте составил всего $2.7 млрд в месяц в 2025 vs $5.2 млрд в 2024, $1.4 млрд в 2023, $16.7 млрд в 2021 и $13.8 млрд в 2019.

Однако, с мая 2025 ситуация еще больше ухудшилась (как раз период аномально крепкого рубля), где профицит сократился до критических $1.3 млрд в месяц!

В декабре 2025 был зафиксирован дефицит на $1.6 млрд и это второй дефицит в истории после (-$2.8) млрд в июл.23.

Вообще, дефицит по внешнеторговым операциям был всего несколько месяцев в истории России: на протяжении полугода в первом полугодии 1998 года (в среднем по $0.25 млрд в месяц), три месяца в 2023 (в апр.23 – $0.6 млрд, в июн.23 – $1.3 млрд и в июл.23 – $2.8 млрд) и два месяца в 2025 (до декабря в авг.25 – $0.2 млрд).

Дефицит по внешнеторговым расчетам привел к рыночной балансировке курса в виде стремительной девальвации рубля с середины 2023 по сентябрь-октябрь 2023.

С середины 2025 курс рубля НЕ определяется рыночными балансами и трансграничными операциями, но интересно, насколько долго удастся держать курс «вне рынка», учитывая, что уже по торговому балансу идет «на разрыв».

Кратко по доле рубля во внешнеторговых расчетах:

• По экспорту товаров и услуг в дек.25 новый рекорд – 62.1%, за 3м – 58.5%, 6м – 57.7%, 2025 – 53.6%, 2024 – 41.5%, 2023 – 39.1%, 2021 – 14.4%.

• По импорту товаров и услуг доля рубля составила 54.8%, 3м – 55.4%, 6м – 55%, 2025 – 54.3%, 2024 – 43.3%, 2023 – 29.9%, 2021 – 28.2%.

В рассуждениях о дефиците валюты нужно учитывать не только интегрально слабые показатели экспорта, особенно по нефтегазу, но и то, что почти 60% в 4кв25 идет в рублях, а экспорт – это единственный крупный канал поставки валюты, т.к. инвестиционные операции перекрыты.







https://t.me/spydell_finance