Позитивный обзор. Северсталь
Северсталь опубликовала отчетность по МСФО за IV квартал и весь 2025 год — и это как раз тот случай, когда цифры нужно читать внимательно, а не по заголовкам.
2025 год оказался тяжелым для всей металлургии, и Северсталь здесь не исключение. На фоне отраслевого кризиса, падения спроса и давления цен компания показала заметное ухудшение финансовых результатов, хотя операционно продолжает держаться достаточно уверенно.
По итогам 2025 года выручка снизилась на 14% г/г, до ≈713 млрд руб. Причина не в объемах — продажи металлопродукции, наоборот, выросли на 4%, до 11,24 млн тонн. Основной удар пришёлся по ценам: спрос на сталь в России упал примерно на 14%, а глобальный рынок оказался переполнен дешёвым китайским экспортом.
EBITDA за год сократилась на 42%, до 137,6 млрд руб., а рентабельность по EBITDA снизилась до 19% (минус 10 п.п. за год). Для IV квартала ситуация ещё жестче: EBITDA составила всего 23–24 млрд руб., а маржа упала до 14%.
Чистая прибыль по МСФО за 2025 год рухнула на 79%, до 31,9 млрд руб. Здесь сыграли роль сразу несколько факторов: падение операционной прибыли и разовый убыток от обесценения активов сегмента «Северсталь Ресурс».
Свободный денежный поток по итогам года оказался отрицательным: –30 млрд руб., из них –9 млрд руб. пришлось на IV квартал. На фоне слабой операционной генерации и высоких капзатрат это ключевая причина, почему совет директоров снова решил не выплачивать дивиденды — сначала за III, затем и за IV квартал 2025 года.
При этом долговая нагрузка остаётся низкой: чистый долг — 22 млрд руб., показатель Чистый долг / EBITDA — всего 0,16х. Это важный момент: финансовая устойчивость у компании сохраняется, несмотря на слабые результаты.
Производство стали за год выросло на 4%, до 10,83 млн тонн, чугуна — до 11,21 млн тонн. Компания смогла нарастить объемы после завершения крупных ремонтов и частично компенсировать ценовое давление эффектом масштаба.
Но есть тревожный сигнал в структуре продаж. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью снизилась до 49% (–3 п.п. г/г). Спрос на ВДС, включая трубы большого диаметра, оказался слабым, а рост пришёлся на полуфабрикаты и горячекатаный прокат — менее маржинальные направления.
На 2026 год Северсталь планирует 147 млрд руб. инвестиций. Из них:
🔹 около 50 млрд руб. — на поддержание мощностей,
🔹 78 млрд руб. — на проекты развития,
🔹 15 млрд руб. — IT и digital,
🔹 4 млрд руб. — экология и безопасность.
Менеджмент прямо говорит: даже при постепенном смягчении ДКП спрос на сталь в 2026 году, скорее всего, продолжит снижаться. И это означает, что ставка будет сделана не на дивиденды, а на сохранение устойчивости и подготовку к будущему циклу роста.
Отчетность Северстали за 2025 год — умеренно негативная. Компания остается одной из самых эффективных по рентабельности в отрасли, но работает в крайне неблагоприятной рыночной среде. Падение цен, слабый спрос и отрицательный FCF делают дивидендную паузу логичной.
Для инвестора это сейчас не история про быстрые выплаты, а ставка на переживание цикла и восстановление отрасли в будущем. Вопрос лишь в том, когда именно рынок стали начнет разворачиваться.
🎁 Подарок для роста капитала
Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».
Подписывайтесь и забирайте подарок!
