Анализ РСБУ компании "Производственная компания Фабрикс" (ПКФ) за 3кв2025г
📊 Кредитный рейтинг: АКРА (22.12.25): присвоили кредитный рейтинг «В» (прогноз стабильный)
Мои выводы:
🟡 ООО «Производственная компания Фабрикс» входит в группу Фабрикс. Реализация продукции осуществляется через аффилированную компанию — ООО «Фабрикс». МСФО по группе нет, а потому РСБУ может быть не показательным ❗️
🟢 ПКФ имеет статус системообразующего предприятия Тульской области с 2020 года ✅
🟡 АКРА: «На результаты Компании в четвертом квартале 2024 года и 2025 году повлиял пожар, произошедший в сентябре прошлого года в соседнем здании на территории технопарка, где располагается производство ПКФ. Пожар затронул административную часть помещений ПКФ, что привело к отвлечению средств Компании на ликвидацию последствий, что, в свою очередь, обусловило снижение оборотного капитала и недозагруженность производственных мощностей» ❗️
🔴 За 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г:
1) Выручка -33,3% (330 млн) — влияние пожара ❗️
2) Валовая прибыль -27,4% (62,8 млн) — удалось сократить долю себестоимости в выручке, но ситуацию это кардинально не меняет ❗️
3) Прибыль от продаж -45,6% (28,6 млн) — коммерческие и управленческие расходы держатся на примерно одном уровне (+1,2%), но из-за снижения выручки, удар пришелся болезненным ❗️
4) Проценты к уплате +9,8% (52,4 млн) — показатель растет умеренно, но в ситуации, где проценты выше прибыли от продаж в 1.8 раза, любой рост болезненный ❗️
5) Прочие доходы -0,7% (13,6 млн) и прочие расходы +3% (4,84 млн) — показатели раскрыты и они существенно влияют на конечную чистую прибыль, а вернее теперь убыток ❗️
6) Чистая прибыль перешла в чистый убыток на 11,2 млн — убыток в компании с и так небольшим капиталом это плохо ❗️
🟡 ОДП за 9мес 2025г в сравнении с 9 мес 2024г +58,7 млн (+49,9 млн за 9мес 2025г/ -8,7 млн за 9мес 2024г) — вышли в прибыль, но за счет чего? Поступления сократились на 26% (485->359 млн), а платежи, в частности «поставщикам (подрядчикам) за сырье, материалы, выполненные работы, оказанные услуги» сократились на 49% (328->167 млн). Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций увеличилось с -42,2 млн до -11,6 млн. Предоставили кому-то займ в 100 тыс, плюс сократили платежи «в связи с приобретением, созданием, модернизацией, реконструкцией и подготовкой к использованию внеоборотных активов» на 73% (42->11,5 млн). Сальдо денежных потоков от финансовых операций уменьшилось с +49,6 млн до -52 млн. Старый долг гасили больше, чем набирали нового.
🔴 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш -96,3% (524 тыс) — кэша нет ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные отсутствуют ✅
3) Финансовые вложения долгосрочные -79% (506 тыс) — 50 тыс в долгосрочных депозитах и еще 456 тыс выдали в займ. Суммы мелкие впрочем ✅
4) Дебиторская задолженность -12,1% (152 млн) — данных о просроченной дебиторки нет, есть ли резервы тоже не ясно ❗️
5) Запасы -8,3% (165 млн)
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,33 (на конец 2024г — 2,17) — показатель снизился ввиду снижения оборотных средств и роста краткосрочного долга. Пока терпимо
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 0,2% — денег нет ❗️
АКРА: «Очень низкий уровень ликвидности при средней оценке денежного потока. Оценка ликвидности учитывает отсутствие доступных Компании кредитных линий, что в определенной степени компенсируется долгосрочным характером обязательств. Средняя оценка денежного потока обусловлена завершением инвестиционной программы Компании и отсутствием инвестиционных планов в прогнозном периоде.» — неприятные выводы конечно, зато информация полезная ❗️
🔴 За 9 мес 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг — 424 млн (-8,8% за 9мес / доля краткосрочного долга 31,4% против 8,6% в начале года) — долг чутка сократили, но краткосрочная часть выросла. С новым облигационным займом планируют рефинансировать долг и пополнить оборотку. Долг станет больше, но станет долгосрочным
2) Чистый долг / капитал — 4,37 (в начале года 4,17) — заемного капитала очень много. И это при том, что собственный капитал сократился ввиду убытка (-10,3%) ❗️
3) Кредиторская задолженность за 9мес -20% (92,5 млн) — кредиторка сократилась, что хорошо
4) АКРА: «Для расчета долговой нагрузки Агентство учло в составе общего долга поручительство, выданное Компанией по кредиту ООО «Фабрикс». В 2024 году отношение общего долга Компании к FFO до чистых процентных платежей составило 4,3х (против 3,4х в 2023-м), а с учетом планируемого размещения выпуска облигаций вероятен дальнейший рост долговой нагрузки выше уровня 5,0x.» — мало того, что свой долг тянут, так еще и поручительство имеют. АКРА сообщает о росте долговой нагрузки с постепенным уменьшением в дальнейшем. Однако нас интересует ситуация на данный момент, ибо дефолт перечеркнет все будущее ❗️
🕒 Погашения:
ЦФА у эмитента нет, готовящаяся облигация (ПКФ-001P-01 RU000A10E7U2) без амортизаций и имеет колл через 2 года, а графика погашения кредитов в отчете нет. Без понимания когда погашать кредиты на 118 млн, трудно оценить платежеспособность. Если пришли на долговой рынок только сейчас, а РСБУ только за 3кв2025г, то предположу, что времени на сборы средств у них есть. Купон высокий, но будет ли он интересен инвесторам, когда есть ЛК Прогресс со схожим купоном и диаметрально противоположной ситуацией в финансах? Если предположить, что все получится (рефинансировать долг за счет облигаций), то у компании будет 2 года до колла и 3 года до погашения. В долгосрочных обязательствах кредиты на 45 млн (посильно погасить) и 246 млн от аффилированных лиц (вероятность отсрочить погашение гораздо выше). АКРА говорит, что долгосрочные займы выданы по низким ставкам и рассчитывает на рост выручки вплоть до 1 млрд, но даты не говорит.
🤔 Итоговое мнение. Дела у компании плохи. Пожар оказал сильное влияние на финансовое положение. Выручка, прибыль от продаж сильно упали, а чистая прибыль превратилась в убыток. ОДП вышла в прибыль, только из-за сокращения собственной деятельности, а КТЛ упал с 2,17 в конце 2024г до 1,33 на конец сентября 2025г. Долг у компании тоже высокий и процентная нагрузка давит (проценты к уплате выше прибыли от продаж). И хотя при удачном сборе облигационного займа, компания сможет выправить ситуацию с долгом, я откажусь от инвестиций в нее на данный момент. Но может кто-то поверит в будущее компании? Буду смотреть на динамику развития в 2026г.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Разборы эмитентов за январь тут и прошлой недели тут
Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.
