Ожидаем слабых результатов Диасофта за 4кв25 (финансовый 3кв25), которые могут привести к очередному снижению прогнозов по итогам финансового года — Совкомбанк
Ожидаем, что выручка вернется к росту в финансовом 3К25, после снижения в 2К25, (+15% г/г vs -24% г/г), но слабые предыдущие кварталы приведут к существенному снижению темпов роста выручки по итогам финансовых 9М25
Слабая динамика выручки за 9М25 объясняется слабой рыночной конъюнктурой на фоне экономии бюджетов заказчиков на стороннее финансовое ПО:
- Крупные банки начинают чаще разрабатывать собственные системы корпоративного ПО или дорабатывать ранее купленные сторонние системы
- Менее крупные банки, использующие решения сторонних вендоров, по нашему мнению, стремились оптимизировать свои бюджеты на IT в 2025 г. на фоне жесткой ДКП.
Прогнозируем снижение показателя рентабельности EBITDAC на 5 п.п. г/г в финансовом 3К25. Считаем, что изначальные бюджеты и размер штата на год прогнозировались исходя из более высоких показателей выручки. Несоответствие выручки прогнозному показателю при равномерных запланированных расходах в течение года приведут к снижению рентабельности
В случае, если фактические показатели за финансовые 9М25 окажутся близкими к нашим прогнозам, ожидаем, что компания еще раз снизит свои прогнозы выручки и EBITDA за финансовый 2025 г.
Текущий прогноз компании по итогам 2025 финансового года:
- Выручка — 11-11,2 млрд руб. (снижение после изначального прогноза 12-12.5 млрд руб.), после 10.1 млрд руб. в 2024 г.
- EBITDA — 3.5-3.7 млрд руб. (снижение после изначального прогноза 4.5-5 млрд руб.), после 2.9 млрд руб. в 2024 г.
Наш прогноз по итогам 2025 финансового года:
- Выручка — 10,6 млрд руб.
- EBITDA — 2,6 млрд руб.
Отмечаем, что показатель EBITDA является манипулятивным, учитывая специфику МСФО при классификации R&D расходов на разработку ПО, поэтому более репрезентативным (близким к FCF) считаем показатель EBITDAC. По данному показателю компания не дает прогнозов, мы ожидаем EBITDAC на уровне 1 млрд руб. по итогам финансового 2025 года.
Источник
