🦁 БИЗНЕС АЛЬЯНС: Лизинговая ракета или "Титаник" на кредитном топливе? Разбор полетов RU000A108GM9
Дамы и господа, акулы капитализма и те, кто просто любит смотреть, как деньги делают деньги! Сегодня у нас на операционном столе АО «БИЗНЕС АЛЬЯНС» и их облигации (в частности, выпуск 001P-05).
Эмитент ведет себя как стартапер в кофейне: амбиций вагон, рост — экспоненциальный, но платит за этот банкет дядя-банкир и мы с вами. Давайте разберемся, стоит ли запрыгивать в этот вагон, пока он несется в светлое будущее, или лучше постоять на перроне.
🩺Что предлагает эмитент
— номинал 1000 руб.
— купон ежемесячный 17 %
— срок до 11.05.27
— без оферт и амортизации
— текущая цена 87,03 %
— текущая доходность 33,3 %
🍯Почему это выглядит вкусно
✅ Выручка за 2024 год по РСБУ улетела в космос — 2,57 млрд руб. (рост в 3 раза к 2023!). Компания пылесосит рынок лизинга спецтехники и оборудования.
✅Рентабельность по EBITDA — 88,7% (2024). Это не бизнес, а печатный станок. Они умеют выжимать соки из своих активов.
✅ Рентабельность собственного капитала — 28,6%. Если бы они платили такие дивы, мы бы все уже жили в Монако.
✅ Коэффициент текущей ликвидности — 3,88. Краткосрочные долги перекрыты активами с запасом. Кэш на счетах вырос с жалких 76 млн до солидных 710 млн руб.
✅Чистая прибыль: Удвоилась! С 126 млн в 2023 до 281 млн руб. в 2024. Деньги в кассе (по бумаге) есть.
✅Государственный «вайб»: Аккредитованы в Минпромторге и Фонде развития промышленности. Быть поближе к бюджетной кормушке в наши времена — лучшая страховка.
🥄 Где зарыты собаки
⛔️Долговое безумие: Соотношение Долг/Капитал — 13,9х (в 2022 было 3,4х). Ребята закредитованы по самую макушку.
⛔️Чистый долг / EBITDA: Показатель 5,68х. Это много. Это «мы должны всем и еще немного» много. Комфортная зона заканчивается на 3-4х.
⛔️Покрытие процентов (ICR): Коэффициент1,21. Это значит, что операционной прибыли едва хватает, чтобы гасить проценты. Шаг влево, шаг вправо (просадка выручки) — и платить купоны будет нечем.
⛔️Денежный пылесос (FCF): Свободный денежный поток отрицательный. FCF/Долг = -0,59. Они сжигают кэш быстрее, чем Джокер в «Темном рыцаре», чтобы покупать новые предметы лизинга. Классическая болезнь роста.
⛔️Z-счет Альтмана: 1,5. Это «серая зона», граничащая с дистрессом. Формула намекает: «Ребята, аккуратнее на поворотах».
⛔️Скелет в шкафу: Аудитор выкатил оговорку в заключении (МСФО) из-за странной дебиторки на 90 млн руб. в 2023 году. «Не смогли подтвердить» — на языке аудиторов это вежливое «что это за муть?».
🕵️♂️UPDATE: Взгляд на 1 полугодие 2025 (МСФО)
Свежий отчет по МСФО за 6 месяцев 2025 года подкидывает пищи для размышлений:
Прибыль прет: Чистая прибыль 108 млн руб. против 55 млн годом ранее. Рост х2 сохраняется. Это плюс.
Активы притормозили: Валюта баланса чуть снизилась (15,4 млрд против 16,7 млрд на начало года).
Долг на месте: Общий долг около 13,7 млрд руб. Разгрузки не произошло.
⚖️Вердикт
Облигации БИЗНЕС АЛЬЯНС 001P-05 — это классическая история для любителей адреналина и высокой доходности (High Yield).
Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг ВВ против ВВ+ от АКРА.
Требуемая доходность в базовом сценарии 26,51 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 19,51 %. Эмитент дает 33,3 % что позволяет рассматривать его в портфель в даже в базовом сценарии.
Покупать, если: Вы верите, что компания сможет обслуживать свой гигантский долг за счет агрессивного роста, и ставка ЦБ пойдет вниз раньше, чем у них кончится ликвидность. Доходность тут вкусная, премия за риск — щедрая.
Бежать, если: Вы консерватор. Риски рефинансирования здесь высоки.
Резюме: Компания — «рок-н-ролл». Играют громко, живут быстро. Но если музыка стихнет (проблемы с рефинансом), похмелье будет тяжелым.
☂️Лично мне эмитент нравится как вариант спекулятивной покупки, на долю до 0,5% от портфеля ВДО.💸
Не является инвестиционной рекомендацией
Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале
