Инвесторы стали платить за дивиденды: сколько нужно отдать денег

     К зиме готовятся летом, а к дивидендному сезону — зимой. 

     На бирже продолжают скупать акции ВТБ в преддверии дивидендов. Ведь в этот раз может быть не просто «как обычно», а как никогда. 

     Самое простое, к чему мы можем прильнуть — размер дивидендов. Костин там наобещал прибыль 500 млрд рублей за 2025 год и говорит, что слово своё сдержал. 
     По его же собственным словам, выплату дивидендов собираются проводить из расчёта 25-50% от ЧП. Я сим лично не считал. Не барское это дело. Должны понимать. Но специально обученные люди уже сообщили, что это примерно от 9 до 18 рублей ± на акцию.
     При цене ВТБ 82 рубля/акцию, при таких условиях дивдоходность будет примерно 11%. Не так уж и много. Посему на этом размере расти котировки не будут. Но они растут. От минимума октября 2025 года уже +26% (примерно):



     Посему пора поостыть. Вопрос лишь в том, когда остывать захотят, ведь при выплате 50% (примерно 18 рублей ±), дивдоходность уже около 22%.
     Дополнительный «прикол» может быть в том, что ВТБ может показать ЧП за 2025 год не 500 млрд, а выше. Отчего даже «25% от ЧП» окажутся выше 10 рублей. Но тут вилами по воде. Сами понимаете.

     Тут в дело вступает новый нюанс. Если помните, то государственная часть дивидендов от ВТБ должна будет направляться на финансирование ОСК в 2024-2028 годах.
     За 2024 года в пользу государства выплачено 223,2 млрд рублей. Для ОСК, по прогнозам Костина, требуется от 500 до 750 млрд рублей в ближайшие (на тот момент) 5-6 лет. Т.е. где-то до 2030 года. Отсюда мы можем сделать пару дополнений:
1) высокая инфляция заставила цены вырасти
2) потребуется больше денег

     Может так оказаться, что «750» — это вообще минимум. В любом случае, чтобы «загасить» эту сумму, нужно ещё пару лет направлять на финансирование по примерно 250 млрд. Но планы по финансированию были ещё на 4 года: с 2025 по 2028 включительно (за 2024 уже выплатили). Т.е. минимум примерно по 125 млрд рублей/год. Отсюда выплата дивидендов может быть действительно не 50% от ЧП, а примерно 25-35% от ЧП

     С другой стороны, мне нужно напомнить о том, что у ВТБ предстоит конвертация префов в обычку. Об этом уже говорят около года (а на самом деле лет 10, но чисто случайно и без серьёзности). Конвертацию собираются провести в 2026 году. Она может произойти в один или два этапа (из-за наличия двух видов префов).
     Не помню кто (Пьянов или Костин) обещал, что эта конвертация акционеров «не обидит». Но кто ж знает, да?
     В общем, на фоне ожидаемой конвертации, могут намеренно выплатить дивидендами больше, чем просто «25% от ЧП». И новая цифра может быть что-то примерно 35-50% от ЧП.

     так же нужно напомнить, что у ВТБ проблемы с достаточностью капитала и совершенно разумно выплачивать менее 50% от ЧП (например, вообще не выплачивать, но такого не будет из-за ОСК).

     На дневном графике можно заметить возросшие объёмы последних дней6



     Всё свою историю ВТБ показывал, как ему плевать на акционеров (да и на свою работу), существуя с девизом «ни пятилетки без убытка» и «новый год — новые проблемы». Но вроде бы начинает исправляться. 
     Нужно понимать, что хоть акции ВТБ — примерно многолетнего падения и допок, но всегда существует вероятность слома «судьбы» и она может начаться уже. (а может и закончиться уже)
     
     Падение за 18 лет на 90% от своего максимума:

     
     И это совершенно не означает, что за год акции вырастут обратно. 

     Но неужели акции ВТБ растут исключительно из-за дивидендов и чего-то там ещё? На самом деле существует ещё одна причина: окончание СВО. Ведь у ВТБ таки есть заблокированные активы. И сейчас теплится надежда на их разморозку после окончания СВО и подписания мира. Так, ВТБ выделяет в отдельное общество заблокированные активы и обязательства на 900 млн$ (около 75 млрд рублей). И если они вернутся… хотя давайте без «если».

     Отсюда есть как минимум 2 причины для роста котировок: дивиденды и скорое подписание мира.

     Я раньше сам «прогнозировал» дивиденды примерно от 9 до 20 рублей. Но если взять лишь одно промежуточное значение, то прогнозировал вероятность в 25% (за 25% от ЧП), вероятность 50% (для выплаты в 37,5% от ЧП) и вероятность 25% (в выплате 50% от чп). Т.е. вероятность выглядела как 25-50-25, то сейчас мне кажется, эта вероятность сместилась на 10-60-30 (в процентах).

     Но и это ещё не всё. Смотрите третью идею: очерёдность дохода. Вопрос с ВТБ скорее всего уже решится в феврале (когда менеджмент объявит о результатах работы за 2025 год + должен будет объявить размер дивидендов. Скорее всего вторая половина февраля). А значит, нет смысла держать те акции, что «под вопросом» полгода-год, когда можно «попробовать сейчас» на ВТБ, а потом уже уйти в другие бумаги. Смекаете?

     Ладно. Будем ждать отчёта.