Анализ РСБУ компании "Смартфакт" за 3кв2025г
📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (24.09.25): повысили кредитный рейтинг с «ВВ» до «ВВВ-» (прогноз оставили стабильным)
Мои выводы:
🟢 Доли в ООО «СмарФакт» имеют: 49% ББР Банк (АО), 1% Шитов Алексей Владимирович (является руководителем компании ББР Банк. Должность — Председатель правления), 50% Сулейманов Риналь Фаридович (бенефициарный владелец)
🟢 За 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г:
1) Выручка +52,4% (1,08 млрд / +47,9 кв/кв) — выручка продолжает расти высокими темпами ✅
2) Валовая прибыль +51,8% (1,05 млрд / +47,9% кв/кв) — доля себестоимости слегка выросла, но ничего страшного ✅
3) Прибыль от продаж +54,8% (901 млн / +46,7% кв/кв) — коммерческие и управленческие расходы росли медленнее, чем выручка, что дало небольшое преимущество в темпе роста прибыли от продаж перед выручкой ✅
4) Проценты к уплате +54,7% (800 млн / +44,7% кв/кв) — рост соразмерен росту прибыли от продаж. Пока все под контролем ❗️
5) Прочие доходы х18 (30,8 млн) и прочие расходы +94% (25,8 млн) — показатели раскрыты и не оказывают существенного влияния на итоговую чистую прибыль ✅
6) Чистая прибыль +59,3% (94 млн / +64,3% кв/кв) — рост продолжается, рентабельность составила 8,6% против годом ранее ✅
🟡 ОДП за 9мес 2025г в сравнении с 9 мес 2024г +1,56 млрд (+978 млн за 9мес 2025г/ -589 млн за 9мес 2024г) — поступления (+39,6%) растут быстрее платежей (+25,6%), что позволило выйти в плюс. Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций уменьшилось с +60,3 млн до -30,8 млн. Новых займов выдавали в 2 раза больше (42,3 -> 89,1 млн), при этом старые займы возвращались меньше в 2 раза (96,4 -> 41,3 млн). Зато процентов пришло больше (16,5 -> 19,6 млн). Сальдо денежных потоков от финансовых операций уменьшилось с +613 млн до -925 млн. Нового долга берут больше, но и возвращать пришлось больше. Выплаченные дивиденды почти не изменились (18,1 -> 18,9 млн).
🟡 За 9мес 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш +13,9% (183,9 млн / +62,9% кв/кв) — кэш не покрывает краткосрочный долг ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные (портфель выкупленной дебиторской задолженности у клиентов) -17,9% (4,66 млрд / -7,5% кв/кв) — портфель снижается после бурного роста прошлых лет, плюс сказывается экономическая ситуация в стране ❗️
3) Финансовые вложения долгосрочные отсутствуют ✅
4) Дебиторская задолженность +25,7% (108 млн / -28,9% кв/кв) — рост в основном по комиссии за факторинговую деятельность, но в течение 3-его квартала последние упали почти в двое (-94%) ✅
5) Запасы -9,3% (21,5 млн / -7,4% кв/кв) — что это за запасы тоже не ясно ❗️
6) Ликвидность:
Коэффициент текущей ликвидности равен 1,26 (на конец 2024г — 1,23, на конец 1кв — 1,29, на конец 2кв — 1,23) — почти год в одном диапазоне гуляют. Я бы сказал: «Стабильность — признак мастерства», но хотелось бы видеть эту «стабильность» повыше
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 4,6%. Запаса прочности почти нет ❗️
Эксперт РА: «Адекватная ликвидная позиция. Краткосрочные обязательства компании на 01.04.2025 полностью покрывались ликвидными компонентами баланса (факторинговым портфелем без просроченной сверх льготного периода задолженности и денежными средствами). Снижение верхней границы бенчмарков при анализе прогнозной ликвидности со 125% до 110% при значении соответствующего показателя, равном 107% на 01.04.2025, позитивно отразилось на рейтинговой оценке.» — РА говорит, что все хорошо ✅
🟡 За 9мес 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг — 4,2 млрд (-18% за 9мес, -8% кв/кв, доля краткосрочного долга 83,3% против 82,6% в начале года) — долг сокращают неплохими темпами, но краткосрочный долг очень высокий ❗️
2) Чистый долг / капитал — 11,3 (в начале года 18,1) — собственного капитала очень мало, но имеется положительная тенденция, которая впрочем будет замедляться ввиду прохода эффекта низкой базы. Чистый долг сократился на 20,9%, а собственный капитал вырос на 26,8% ❗️
3) Кредиторская задолженность за 9мес -23,9% (430 млн / -5%) — снизили свою кредиторку
4) 1п2025г: «Чистый долг / EBIT LTM» — 3,7 — высоковато, но за 3кв2025г должно быть уже получше
🕒 Погашения:
— Погашение по облигации СмартФ1Р01 (RU000A106CM2) на 150 млн 04.06.26
— Погашение по облигации СмартФ1Р02 (RU000A107EP9) на 200 млн 15.12.26
ЦФА эмитент не размещал. Условия по погашению кредитов не раскрывал. Суммы для эмитента не высокие. Основной долг представлен банковскими кредитами. Дата погашения июньского выпуска позволяет подождать и оценить способность погашения по итогу 1кв2026г. Пока никаких причин не погасить долг не имеется.
🤔 Итоговое мнение. Бизнес адаптируется к новым экономическим условиям. После бурного роста факторинговый портфель снизился, но выручка и прибыль от продаж продолжает расти высокими темпами. Проценты растут вровень с прибылью от продаж. Хорошо, что долг сокращается с факторинговым портфелем (-18% / -17,9%). Интересным мне видится СмартФ1Р02 (RU000A107EP9). Выпуск с ежеквартальным купоном ТКД ~20%, при номинале 95.16%. Доходность к погашению 27,75%. Если успею, возьму 5 бумаг.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Разборы эмитентов за январь тут и прошлой недели тут
Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.
