Победа будет за нами

В прошлом году доходы России от продажи энергоресурсов сократились примерно на одну пятую по сравнению с 2024 годом. Основными факторами стали снижение мировых цен на нефть и рост дисконта на российскую марку Urals, усилившиеся на фоне санкционных ограничений.

В ноябре разрыв между ценой на эталонную марку Brent, которая сейчас торгуется на самом низком уровне с 2021 года, и основной российской маркой Urals увеличился примерно вдвое по сравнению с предыдущим месяцем. Это произошло после того, как США ввели санкции против нефтяных гигантов «Роснефть» и «Лукойл».

По подсчётам FT на основе данных Argus, дисконт вырос до более чем $24 за баррель с примерно $15 в предыдущие два года. В сочетании с низкими ценами это привело к сокращению доходов России от энергоресурсов в 2025 году примерно на одну пятую в годовом выражении.

Эти изменения показывают, как санкционные ограничения влияют на ценовые параметры торговли российской нефтью, в том числе через расширение дисконта к мировым бенчмаркам.

Бюджетные последствия

Бюджетные ограничения вряд ли приведут к резким изменениям в текущей бюджетной политике, но они начинают сказываться. Нефть всегда составляла большую долю в энергетических доходах России, чем газ, и этот разрыв увеличился после потери европейского газового рынка в 2022 году, что сделало доходы более уязвимыми к колебаниям цен на нефть.

Включение «Лукойла» и «Роснефти» в санкционный список США увеличило риски для потенциальных иностранных покупателей. Влияние на объемы экспорта пока неясно, но эффект на цены уже оказался драматическим.

В декабре правительство России сообщило о цене на нефть марки Urals в $39,2 за баррель — это самый низкий уровень со времен пандемии Covid-19. По словам бывшего топ-менеджера крупной энергетической компании, в некоторых недавних поставках в Индию цена на условиях FOB (с погрузкой на судно) падала даже до $22-25 за баррель, что едва покрывает цену безубыточности для России. «Если они [США] еще усилят санкции, единственным способом продавать нефть останутся трубопроводы», — добавил он.

Рост военных расходов в сочетании с сокращением доходов от энергоресурсов привел к дефициту бюджета в размере 2.6% ВВП в 2025 году, что в пять раз превышает запланированный уровень и является рекордом в абсолютном выражении. Это уже четвертый год подряд с дефицитом — один из самых длительных периодов при Путине.

В начале 2026 года Россия может столкнуться с «визуально большим дефицитом» из-за авансирования государственных расходов и энергетических доходов, которые будут «еще ниже, чем в прошлом году», признал в начале января заместитель министра финансов Владимир Колычев.

Давление усугубляется сильным рублем, который на 17% крепче курса в 92 рубля за доллар, заложенного в бюджет. Это означает, что Россия получает меньше рублей за каждый доллар, заработанный на экспорте.

Отклонение средней цены на Urals на $10 от заложенной в бюджет приведет к потере 1,5-1,8 трлн рублей доходов, написали аналитики Альфа-банка. Если низкие цены на нефть и сильный рубль сохранятся, к концу года дефицит может достичь около 3 трлн рублей, что составляет примерно 7,5% от ожидаемых доходов в 2026 году.

Вынужденные скидки

Санкции заставили Россию соглашаться на значительные скидки, чтобы сохранить объемы экспорта. «Участникам рынка пришлось увеличить разрыв между ценой на российскую нефть и эталонной маркой, чтобы сохранить свою долю в мировой торговле», — сказал Давид Мартиросян, аналитик московского Центра ценовых эталонов. По его оценкам, к концу января морской экспорт нефти составит до 410 тонн в сутки, что на 11% меньше в годовом выражении.

Изменилась и структура экспорта. В декабре морской импорт нефти из России в Китай вырос на 23% по сравнению с предыдущим месяцем, в то время как поставки в Индию упали на 29%, по данным хельсинкского аналитического центра CREA (Центр исследований в области энергетики и чистого воздуха).

В январе резко выросла доля поставок «неуказанным покупателям», что свидетельствует о растущем объеме нефти, находящейся в море. Также подскочила доля судов, указывающих в своих системах АИС такие пункты назначения, как Египет или Сингапур, отметил Мартиросян из ЦЦЭ. Эти места обычно являются промежуточными пунктами для груза.

Санкции снизили долю доходов от энергоресурсов в общем бюджете с пиковых 50% до примерно 24% — самого низкого уровня как минимум за десятилетие.

Санкционные ограничения постепенно усложняют финансовые и торговые операции, увеличивая нагрузку на бюджет и снижая устойчивость экспортных доходов, считает Вахтанг Парцвания, профессор Кавказского университета в Тбилиси.

«Размывание нефтяной ренты означает, что каждый дополнительный рубль дохода теперь обходится дороже для экономики из-за снижения прибыльности компаний, сокращения инвестиций и большей нагрузки на несырьевые секторы», — сказал Парцвания.

Подготовлено Profinance.ru по материалам Financial Times

По оценке аналитиков, объем морских перевозок нефти может сократиться до 410 тыс. тонн в сутки, что на 11% меньше, чем годом ранее.

🔵 Кроме этого, меняется и география поставок. В декабре поставки российской нефти в Китай выросли на 23% по сравнению с ноябрем, а экспорт в Индию сократился на 29%, следует из данных аналитического центра CREA. В январе увеличилась доля поставок неуказанным покупателям: танкеры простаивают у побережья Индии или Китая в поисках покупателя среди НПЗ, чтобы наконец разгрузиться, пишет FT.

🔵 Эксперты отмечают, что санкции оказывают на российскую экономику медленный, накопительный эффект, а дальнейшая динамика будет зависеть от мировых цен на нефть. Экономист А. Прокопенко подчеркивает: Россия не перестала быть нефтяным государством потому, что диверсифицировала свою экономику, скорее, ее экспортные рынки оказались ограничены, а цены на нефть стали некомфортными.

------------------------------------------------

Насколько удовлетворительно состояние экономики знают только в Кремле и мыши в амбарах.  

 29 января. ИНТЕРФАКС — Российские переговорщики по Украине всегда готовы к продолжению контактов, заявил журналистам начальник ГРУ Генштаба Вооруженных сил РФ Игорь Костюков.

«Всегда готовы», — сказал он журналистам, отвечая на соответствующий вопрос.

Ранее в четверг пресс-секретарь президента РФ Дмитрий Песков заявил, что в рамках подготовки к очередной встрече в Абу-Даби по украинскому урегулированию все будет сделано для продолжения диалога.

«Там будут согласовываться непосредственно до дня встречи, до воскресенья, будут модальности согласовываться. Собственно, по сути это ничего не изменит. Но, безусловно, все сделают так, чтобы обеспечить возможность продолжения диалога», — сказал Песков.

-----------------

Действия, видимые и не видимые, говорят о явном желании Кремля завершить Победу досрочно. 24 февраля вполне подходящая дата для такого события.