📉 Обзор операционных результатов X5: темпы роста выручки снижаются!

Х5 представил результаты за 2025 год. 

✔️ Выручка 2025 = 4 642 млрд руб. (темпы роста +18,8% г/г); план был +20%. 

❌✔️  Выручка 4 кв. = 1 238 млрд руб. (темпы роста +14,9%), наблюдаем существенное замедление, сразу на 4 пункта за квартал. 


Для сравнения темпы роста выручки в предыдущие кварталы: 

1 кв. 2025 = 20,7%

2 кв. 2025 = 21,6%

3 кв. 2025 = 18,6%

Причина замедления роста выручки — снижение продовольственной инфляции. 

По данным X5, продовольственная инфляция по итогам 4 кв. = 7,2% (в 3  кв. 2025 = 10% г/г, во 2 кв. 2025 = 12,4% г/г, в 1 кв. 2025 = 11,8% г/г). 

✔️❌LFL-продажи (в тех же магазинах, что и в прошлом году) в 4 кв. = +7,3% (в 1 кв. +14,6%, во 2 кв. +13,9%, в 3 кв. +10,6%). 

LFL в 4-м квартале существенно снизились. И думаю, что динамику 4 кв. можно проецировать и на 2026 год. 

✔️ LFL-траффик в 4 кв. = +0,5% (как и последние кварталы, Пятерочка и Чижик положительный траффик, Перекресток – отрицательный). 

✔️ Кол-во магазинов в сети X5 = 29 790 (+10,7% в кол-ве с начала года)

Мои ожидания по прибыли 2025-2026 годов

Я закладывал более высокие темпы роста в модель X5 на 2026 год, чем те, что мы увидели в 4 кв. 2025, поэтому пересмотрел модель и прогноз по прибыли вниз. 

🔽 Прогноз по прибыли 2025 = 93,2 млрд руб. (было 95,8 млрд руб.)

🔽 Прогноз по прибыли 2026 = 100,1 млрд руб. (было 113 млрд руб.)

💸 Дивиденды

Снизил ожидания по дивидендам X5 за 2026 год с 350 до 202 руб. на 1 акцию, текущая годовая доходность около 8%. 

📊 Оценка компании

По итогам текущего отчета акции X5 стали стоить дороже. 

Потенциальный P/E 2026 вырос до 6,3, при снижающихся темпах роста выручки. 

Не скажу, что это очень дорого, при этом среди ритейлеров есть компании, которые и растут быстрее, и стоят дешевле. 

Итого: по итогам операционного отчета X5, скорректировал ожидания по темпам роста выручки, потенциальным прибыли и дивидендам вниз. Теперь с уверенностью могу сказать, что продать X5 выше 3 000+ до дивидендов было правильным решением. Надеюсь, X5 за счет повышения внутренней эффективности (в первую очередь, говорю о марже Чижика) сможет не упасть по марже в 2026 году при снижении темпов роста выручки. 

Ближайшие 2 отчета (4 кв. 2025 и 1 кв. 2026) будут слабые, поэтому до лета — драйверов для опережающей динамики акций X5 относительно рынка, не вижу. 

Друзья, поддержите пост лайком, если получили пользу! И подпишитесь на канал, если читаете пост, но еще не подписаны 🤝