Разбор эмитента: АФК Система
АФК Система — крупнейшая инвестиционная компания России и самый диверсифицированный частный холдинг на нашем рынке. В Систему входят компании из разных отраслей: телеком, финансы, e-commerce, медицина, девелопмент, фарма, лесопромышленный комплекс и агро.
В портфель входят МТС и МТС Банк, Сегежа, Ozon, Медси, агрохолдинг Степь, Биннофарм Групп, Etalon Group и целый ряд других активов. Совокупная стоимость активов превышает 1,75 трлн рублей. До недавнего времени в холдинг входила ГК Элемент, но она была продана Сбербанку.
Акции АФК Системы имеют первый уровень листинга Московской биржи и торгуются под тикером AFKS. Бумаги входят в основной индекс рынка, однако их удельный вес в нём остаётся скромным, потому что аналитики давно относятся к компании с осторожностью.
💰Дивиденды
Согласно дивидендной политике компания выплачивает дивиденды раз в год в размере 0,52 рубля на одну акцию на протяжении 2024-2026 годов. Далее размер дивидендов будет индексирован на 25-30%. Однако в октябре 2025 года было заявлено о пересмотре политики распределения прибыли.
Так как компания ничего не производит, а лишь управляет холдингом, то этот свободный денежный поток формируется за счет выплаты дивидендов дочерних компаний. За 2024 год компания не выплачивала дивиденды. Выплата дивидендов по итогам 2025 года была названа главным акционером компании маловероятной.
⚡Риски
Убыточность ключевых дочерних компаний напрямую отражается на финансовом результате холдинга.
Высокая чувствительность бизнеса к ключевой ставке, которая при текущих уровнях сводит прибыль к нулю.
📍Выводы
Главный риск инвестиций в АФК Систему за последний год не изменился — компания остаётся заложником финансовых результатов своих активов. И если раньше диверсификация помогала сглаживать углы, то сейчас она перестала работать как защитный механизм.
Убыточность Сегежи и Ozon в сочетании с высокой ключевой ставкой серьёзно ухудшили финансовое положение холдинга. Медицина, недвижимость и телекоммуникации по-прежнему остаются опорой, но тянуть на себе всю махину бесконечно они не смогут. При этом стоит отметить, что Ozon третий квартал уже закрыли с плюсом, а значит их светлое будущее уже не за горами, что отразится и на финансовом состоянии АФК Системы.
Формально выручка растёт: по отчётности МСФО за 9 месяцев она увеличилась на 9,4%, достигнув 972 млрд. рублей. Но рост оборота не спасает, когда стоимость обслуживания долга съедает всё. Чистая прибыль носит отрицательное значение в размере 124,3 млрд. рублей.
Долговая нагрузка продолжает давить. По итогам 6 месяцев заёмные средства выросли до 1,4 трлн. рублей, что генерирует около 27 млрд. рублей процентных расходов ежемесячно. При этом 46% обязательств являются краткосрочными, а значит их необходимо либо гасить, либо постоянно перекредитовывать.
В 2024 году компания отказалась от дивидендов в пользу снижения долга, но ощутимого эффекта это не дало. На ситуацию обратили внимание и рейтинговые агентства, которые изменили прогноз по кредитному рейтингу на негативный. Фактически в 2025 году распределять нечего, и с высокой вероятностью до 2027 года в дивидендной истории АФК Системы тоже будет пусто.
⭐В моем портфеле акции компании отсутствуют, так как я не только не вижу инвестиционной идее в них, но и не вижу смысла двойного налогообложения прибыли, если можно купить тот или иной актив холдинга по отдельности.
Не инвестиционная рекомендация.
🔥 Чтобы не пропустить новые разборы акций, обзоры свежих выпусков облигаций и тренды фондового рынка скорее подписывайтесь на телеграм-канал. Там еще много полезной авторской аналитики и весь мой пассивный доход.
