28 января 2026, 17:46

Почему российский рынок акций сейчас дешевле, чем в прошлом?

Почему российский рынок акций сейчас дешевле, чем в прошлом? (Дешевизна отражается в более низком мультипликаторе P/E по сравнению с историей)

Ответ на графике:

Основная причина в том, что текущая стоимость длинных денег существенно выше, чем в прошлом. Именно эта величина является основным Х в формуле расчета будущей стоимости компаний.

Так, текущая доходность 10-летних ОФЗ составляет 15%, что на 550бп выше, чем средний уровень за предыдущие 20 лет. График взят из нашей стратегии на 2026 год.

Не забудьте подписаться❤️ @mozgovikresearch

акции смартлаб премиум

martynovtim

Тимофей Мартынов

Санкт-Петербург

8104

850 064

с 21 сентября 2010

43 Комментария

Оля "Hare"... (заяц)...
28 января 2026, 17:50
«почему российский рынок акций сейчас дешевле чем раньше»… Хм… сомнительно что он дешевле учитывая ВСЕ ЕГО РИСКИ… (и все санкции на всех вместе взятых)… не подписываемся, экономим деньги… с уважением… «Русский Народ»....
+12
VASILYEV
28 января 2026, 17:51
Тимофей спасибо на ВК не ответил ,повторюсь я уже скоро покину млс,подгони билет на конфу
0
- Тимофей Мартынов
  28 января 2026, 20:09
  VASILYEV, привет что значит млс?
  0
  - Оля "Hare"... (заяц)...
    29 января 2026, 06:45
    Тимофей Мартынов, в тюрьме он сидит Тимофей Валерьевич… но скоро выйдет и хочет билет на конфу от вас получить…
    +1
    - VASILYEV
      29 января 2026, 07:39
      Оля "Hare"... (заяц)..., я не в тюрьме, обычный лагерь
      0
  - Оля "Hare"... (заяц)...
    29 января 2026, 06:46
    Тимофей Мартынов, а вообще))) если вы не знаете (серьёзно) таких вещей простых, то страшно далеки вы от народа ))…
    0
  - VASILYEV
    29 января 2026, 07:38
    Тимофей Мартынов, места лишения свободы.
    0
    - Дмитрий
      30 января 2026, 01:15
      VASILYEV, хороша жизть у нынешних арестантов — всего в достатке, кроме нехватки информации по инвестициям из первых уст.
      +1
      - Оля "Hare"... (заяц)...
        30 января 2026, 06:43
        Дмитрий, ПАЦТАЛОМ!))))
        0
      - VASILYEV
        30 января 2026, 08:30
        Дмитрий, когда она была плохой?
        0
Владимир Никонов
28 января 2026, 17:54
Если измерять стоимость рынка в цене на золото, то он абсолютном дне.
+4
- GOLD
  28 января 2026, 17:59
  Владимир Никонов, не спешите… нашей малиновой помоечке еще падать и падать))
  
  потенциал — огромный!.. с 0.2 грамма до 0 можно падать еще 100 лет
  
  впрочем… он вряд ли столько протянет))
  +4
  - Андрей Рулин
    28 января 2026, 23:13
    GOLD, а если в серебре считать, то ещё больше наверное упал.
    0
    - Антон Б
      29 января 2026, 10:04
      Андрей Рулин, в биткоине считать лучше всего сразу с 2009 года
      +1
    - GOLD
      29 января 2026, 13:49
      Андрей Рулин, нищеброды часто просят посчитать в биткоинах)))
      +1
- Petr S
  28 января 2026, 18:01
  Владимир Никонов, дык с точки зрения макроэкономкии — за 35 лет не припомню условий для экономики хуже, чем сейчас наделали наибулины и заботкины :))
  +2
Cash
28 января 2026, 17:57
А если глубже копнуть и попытаться ответить на вопрос почему «текущая доходность 10-летних ОФЗ составляет 15%, что на 550бп выше, чем средний уровень за предыдущие 20 лет.» Может это теперь «новая нормальность» лет на 10, а не нечто временное?
+4
- Petr S
  28 января 2026, 17:59
  Cash, именно так, по крайней мере ЦБ явно вознамерился ставкой выжечь (ой, простите, охладить конечно же!) все и вся
  0
Petr S
28 января 2026, 17:58
стоимость денег — это конечно основное угнетающее обстоятельство для макроэкономики (поэтому страшнее оружия чем наибулина у запада против России и нет то !)
НО тут я бы не скидывал и рост налоговой нагрузки — это тоже с точки зрения макроэкономики огромный негативный фактор. Оба этих фактора устойчиво угнетают спрос, наращивают госдолг и повышают издержки и увеличивают риски и себестоимость продукции как любой компании, так и ее контрагентов.
так что в P/E — E устойчиво падает, за ней логично падение и P
+4
Воронов Дмитрий
28 января 2026, 18:19
Тимофей, трейдинг вью немного другой график 10-летних ОФЗ выдаёт

+1
- Воронов Дмитрий
  28 января 2026, 18:22
  А если по-существу, то на экономику давят не номинальные, а реальные ставки. Поэтому надо анализировать график разности (RU10Y – ИПЦ)
  +1
Маркиз Лафайет
28 января 2026, 18:29
Потому что покупателей меньше, чем продавцов. Ваш Кэп
+2
- Владимир Арютов
  28 января 2026, 19:00
  Маркиз Лафайет, кто продает коль из всех утюгов онли бай?
  0
  - Маркиз Лафайет
    28 января 2026, 21:40
    Владимир Арютов, значит надо поднажать и зазывать активнее. А то одни и те же деревянные зазывалы, без куража и фантазии.
    +1
Laukar
28 января 2026, 18:41
Я тут в последнем посте писал как взять «юаневый кредит» под 4% годовых. Так что деньги не для всех дорогие.
+1
Владимир Арютов
28 января 2026, 18:58
Российский рынок суров- тут и бесплатно раздать могут и должен бонусом останешься
0
Дмитрий Корягин
28 января 2026, 19:47
А какой сейчас текущий P/E Индекса вы там в Мозговике-то считали хоть сами???
Очень рекомендую.
+1
- Тимофей Мартынов
  28 января 2026, 20:10
  Дмитрий Корягин, считали другие аналитики от брокеров это в принципе бесполезное с практической точки зрения упражнение в конце прошлого года было в районе 4,6
  +1
  - Дмитрий
    30 января 2026, 01:25
    Тимофей Мартынов,
    1) а Е у них какой? Из годовых отчетов за 2024й или уже прогноз прибылей за 2025?
    Или может просто LTM?
    2) у них подсчет лишь по компаниям из индекса, или подсчет по русфонде в целом?
    0
- Тимофей Мартынов
  28 января 2026, 20:10
  Дмитрий Корягин, я считал p/e средний нормализованный. он был в районе 10🤣🤣🤣🤣 то есть по факту рынок недешевый. дешев только сбер с гп
  +3
  - Дмитрий
    30 января 2026, 01:29
    Тимофей Мартынов, вот и мне кажется надо считать средний, а не привычно все капы и прибыли суммировать деля одно на другое. Когда крупняки напрочь исказят картину.
    Вы считали по всей русфонде или лишь у индексного набора бумаг?
    0
Воробьев Артем
28 января 2026, 20:04
И это всё при том, что основные тяжеловесы индекса стоят по мультипликаторам относительно справедливо, а вне индекса куча лежащих на лоях активов, картина намного хуже, просто сбер вытянул индекс
+2
Millonaria
28 января 2026, 20:28
Спасибо
0
GSM
28 января 2026, 23:16
Потому что военщина, бандитизм, режим выросли.
0
Роман В.
29 января 2026, 00:52
сам-то как думаешь?
0
OLEG_12
29 января 2026, 01:37
Когда кажется что все плохое уже случилось и в переди только рост, я вспоминаю идею с Диасофтом и снимаю розовые очки!
Как говорится — все мы ошибаемся… Но таких ошибок не ждешь от маститых аналитиков...
Урок ценой в пожизненную подписку…
0
Цааарь
29 января 2026, 02:21
А еще раньше компании наращивали прибыль, а теперь не то что на уровне, прибыли падают, при том что инфляция не куда не делась, А реальная ставка выше ее, ну и зачем тогда такие риски с акциями. Проще купить облиг или депозит пополнить. Не тратя время на изучение компаний, или заниматься спекуляциями. А еще интересно, что это за компании такие дешевые, имена, потому что дивиденды копеечные у большинства компаний или их нет. Поэтому странный заголовок если посчитать П/Е каждого
эмитента, наверное даже не считали, дешевизны нет. Или может мозговик просто смотрит котировку что она ниже чем раньше была? Тогда да, дешевый с накопленной инфляцией относительно котировки, но прибылей нет.
+1
- Дмитрий
  30 января 2026, 01:36
  Цааарь, берите СБЕР и бубете не только гособлиги, но и даже MCFTR обгонять на длинной дистанции.
  Потому что дешев (и относительно несложен для понимания) сейчас именно он, а не некий средний эмитент.
  0
  - Цааарь
    30 января 2026, 02:53
    Дмитрий, знаю, но такое не продается. Это кажется слишком простым, скучным и неинтересным, люди любят все усложнять. Поэтому типичный инфоциган сперва найдет и придумает вам проблему, усложнит ситуацию с выбором, а потом совершенно случайно предложит вам и продаст нетривиальное решение. А все эти постоянные одни и тежи разговоры о рынке и посты, — почему дешево и т.д. и т.п. видимость работы) А о том что главное не сверх проценты доходности, а стабильность на долгой дистанции делать положительный результат, не скажут, ведь это как со сбером, слишком просто.
    0
    - Дмитрий
      30 января 2026, 11:52
      Цааарь, тогда можете сыграть в игру «непросто», но где всё равно потенц. прибыль сильно выше рика. Бумаги ВТБ в период ожидания летнего высокого дива.
      Вчера их как раз дёрнули, значит перепроданность и сильная фундаментальная недооценка поедут закрываться уже на годовом отчете, а не только на одном диве.
      0
Макс К.
29 января 2026, 08:51
Тимофей про второй важный фактор забыл — иносранцы ушли с рынка)
+1
- æœ
  29 января 2026, 14:04
  Макс К., они бы может и рады уйти, только их никто пока не отпускал… около 30% всего free-float на мосбирже это заблокированные бумаги нерезов, и вот когда это все разблокируют и начнут лить в стакан, вот тогда и начнется самое веселье…
  +1
  - Дмитрий
    30 января 2026, 01:46
    æœ, все те нерезы, что не ограничены принуждением своих законов, после разблока не только не уйдут, а по текущим ценам наоборот докупятся. Потому что наш рынок хронически дешев и манит инорезов уже много лет, потому их так много тут и было все предвоенные годы.
    А т.к. разблочат едва ли ранее чем их правительства снимут с нас ранее введённые санкции, то уходов тем более не будет, т.к. даже на их институционалов не будет давления их ограничений по неработе с подсанкционными активами.
    0

Читайте на SMART-LAB:

Россети Урал. Отчет МСФО. Считаем дивидендную базу

Компания Россети Урал опубликовала финансовый отчет за 2025г. по МСФО. Отчет МСФО и РСБУ у сетевых компаний очень похожи, а так как я отчет РСБУ (отчет об исполнении инвестпрограммы —...

Mozgovik

20.03.2026

ЦБ РФ понизил ключевую ставку на 50 б. п., до 15% − пока идем по плану: реакция рынка и дальнейшие перспективы

Совет директоров Банка России 20 марта снизил ключевую ставку (КС – далее) на 50 б. п., до 15,00% годовых, как и ожидало большинство аналитиков согласно различным консенсус-опросам. При этом...

Mozgovik

20.03.2026

Россети Центр. Отчет МСФО. Считаем дивидендную базу

Компания Россети Центр опубликовала финансовый отчет за 2025г. по МСФО. Отчет МСФО и РСБУ у сетевых компаний очень похожи, а так как я отчет РСБУ (отчет об исполнении инвестпрограммы...

Mozgovik

20.03.2026

ВК: жива ли тут идея, которая была у нас в мае 2025?

ВК отчиталась за 2025 год. Отчет Пресс-релиз Презентация Выручка суммарная выросла всего на +8%г/г. Если брать 4 квартал, то выручка выросла всего на +5%г/г....

Mozgovik

20.03.2026