Серебряная война Востока и Запада

Рост драгоценных металлов в этом году получился феерическим и почти незаметным для обывателя. Весной 2025 года серебро стоило около 25 долларов за унцию, а сейчас пытается закрепиться выше 90. Платина долгие годы болталась в боковике 800-1000 долларов, а теперь поджимает к 2500. А золоту и вовсе пророчат уже почти невообразимые величины.

При этом основной рост пришёлся именно на серебро. Оно росло быстрее всех, а соотношение «золото/серебро» сжалось примерно со 100 до 50.

Такая динамика серебра удивила аналитиков, и многие принялись печатать статьи «на хайпе». Вспоминали братьев Хант, перманентный дефицит серебра в мире и прочие очевидные вещи. Фундаментальщики анализировали отчёты по мировому потреблению металла и росту спроса, спекулянты строили теории о покупках Китая в резервы и развороте банков и маркет-мейкеров США «в лонг».

На мой взгляд, все они по-своему правы. Но вот об одном событии, которое и стало триггером роста серебра, почти не пишут — о наступлении эры твердотельных (solid-state) литий-металлических аккумуляторов.

Твердотельные аккумуляторы

Сразу дисклеймер: я не физик и сознательно упрощаю подачу материала. Если где-то есть неточности или ошибки — с радостью приму аргументированную критику.

В России об этой теме почти не пишут: у нас в принципе слабо развита отрасль хранения энергии. Поэтому большинство отечественных аналитиков просто не обращают внимания на то, что, по сути, является «святым граалем» современной энергетики. А именно здесь, на мой взгляд, и спрятана разгадка роста серебра.

По состоянию на 2026 год твердотельные аккумуляторы считаются самым перспективным преемником классических литий-ионных батарей. Их отличие — два ключевых конструктивных изменения: твёрдый электролит вместо жидкого, литий-металлический анод вместо графитового.

Нам важны не детали химии, а следствия. Жидкий электролит горюч и может взорваться при повреждении. Твёрдый — не горит, что делает батареи значительно безопаснее. Литий-металлический анод позволяет хранить гораздо больше энергии в том же объёме.

Звучит заманчиво, особенно применительно к электромобилям. Запас хода может вырасти вдвое, зарядка до 80% — занимать 10-12 минут, а деградация за 5 лет составлять всего около 4%. Плюс безопасность: никаких больше видео с электрокарами, вспыхивающими за секунды.

Но есть и ложка дёгтя - дендриты.

Дендриты

 

Дендриты — это микроскопические игольчатые образования из металлического лития, которые во время зарядки «прорастают» от анода к катоду. В итоге они могут пробить сепаратор и разрушить аккумуляторную ячейку.

Именно дендриты в 1980-е годы поставили крест на первых попытках массового внедрения твердотельных аккумуляторов. Несмотря на очевидные преимущества, учёные отказались от литий-металлического анода в пользу графита и жидкого электролита. Так и родился привычный нам литий-ион.

Но к 2020-м стало ясно: дальнейший прогресс невозможен без возврата к твердотельным решениям и без окончательного решения проблемы дендритов. И вот тут мы подходим к заголовку статьи.

Сегодня компании Востока (Samsung, BYD) и Запада (QuantumScape) решают эту задачу разными способами.

Запад: QuantumScape

 

QuantumScape (#QS) — калифорнийская компания, поддерживаемая Volkswagen Group и Биллом Гейтсом, вышла на биржу 27 ноября 2020 года через SPAC-слияние с Kensington Capital. Основанная учёными из Стэнфордского университета, компания сделала ставку на технологически сложный керамический сепаратор с «секретной добавкой».

Осенью 2020 года мир купался в дешёвых ковидных деньгах, зелёная энергетика была на хайпе, и история про «керамический сепаратор с секретной добавкой для чудо-аккумуляторов» взорвала мозг инвесторов. Акции QS взлетели с 24 до 130 долларов… а затем упали до 3 долларов к 2025 году.

Компания обещала массовое производство уже в 2024-м, но сроки постоянно срывались: технология оказалась крайне плохо масштабируемой! Лишь в 2025 году QuantumScape завершила подготовку линии COBRA, метода быстрого обжига керамического сепаратора, и теперь планирует запуск серийного производства на заводах PowerCo (дочка VW) в 2026-2027 году. Первые автомобили ожидаются в 2027–2028.

И вот теперь о «секретной добавке». 16 января 2026 года учёные (те самые???) Стэнфорда подтвердили: это сверхтонкое серебряное покрытие. Прежде чем бежать покупать серебро «на всю котлету», сделай паузу. Покрытие действительно сверхтонкое: по предварительным оценкам речь идёт максимум о десятках граммов серебра на автомобиль. Это больше, чем в старых Li-ion, но всё ещё немного.

Запомним главное: у QuantumScape настоящий твердотельный аккумулятор, но с крайне сложной и дорогой технологией производства.

Восток: Samsung и BYD

Корейцы и китайцы пошли другим путём — упростили технологию. Их решения формально называют «твердотельными», но по факту это переходные варианты: сохраняется жидкий электролит и классический катод. Зато сборка возможна на существующих линиях, без сложного обжига и прочих «танцев с бубном».

При этом характеристики сопоставимы: до 1500 км пробега, зарядка за 9 минут, высокая безопасность, срок службы до 20 лет. Круто? Безусловно.

Но есть нюанс: для подавления дендритов используется серебряно-ионная технология, требующая до 1 кг серебра на автомобиль. И вот для них серебро превращается из «интересного металла» в стратегическое сырьё. Запомним это и идём далее… Нет, бежать к терминалу всё еще не надо :) .

Маркет-мейкеры CME

Исторически маркет-мейкерами рынка драгметаллов были американские банки, прежде всего J.P. Morgan. Их задача не только поддержка ликвидности, но и удержание цены в «комфортном коридоре»: минимально приемлемой для майнеров, но максимально низкой для промышленности.

Как это работает на рынке? Многие гости казино помнят серебряный памп 2021 года. Reddit-сообщество, воодушевленное успехом пампа акций вроде GameStop, пыталось повторить подобное в серебре. Более того, к этому действию подключилась буквально «вся планета» физиков. Но маркет-мейкеры просто удовлетворили весь спрос на бумажные инструменты и вернули цену назад, физики всё равно не вышли бы массово на физическую поставку.

Но бывают и исключения. Золото давно отпустили — потому что в рынок вошли центробанки. Палладий — ещё один пример: металл для катализаторов под конец эры ДВС обогнал платину вдвое, потому что производителям нужен был реальный металл, а не записи в книгах.

С серебром мы сейчас видим похожий процесс. Дефицит существует уже несколько лет, а переход на твердотельные аккумуляторы может добавить до трети мирового спроса к 2030 году, даже при замещении всего 20% рынка.

Причем сегодняшняя ситуация усугубляется процессом деглобализацией. Произойди этот же технологический переворот 20 лет назад, глобальный мир его бы «переварил» — постепенно нарастили добычу, придержали эволюцию аккумуляторов и пр.

Но сейчас, особенно когда стало известно о разработке технологии Китаем (честном заимствовании у корейских друзей?), на рынке серебра сразу же возникла паника. Понятно, что в текущей ситуации Китай не будет идти на какие-то соглашения с Западом и он сразу начал формировать свою подушку безопасности в виде физического серебра у себя — выкачивая рынок.

Какое-то время, до декабрьской экспирации в 2025 году, рынок жил «по старым правилам». Но главный маркет-мейкер западных рынков, в лице J.P. Morgan, уже не готов их принимать. Продолжать шортить серебро, терпеть убытки, выйти на поставку и допустить перевоз значительных запасов из США в Китай? Стратегического сырья для геополитического оппонента?

Поэтому морганы уже даже особо не отрицают, что они теперь… тоже лонг. Причем это стало понятно тогда, когда на бирже торгуется уже фьючерс с поставкой в марте. Забегая вперед скажу, что не думаю, что морганы обрушат биржу и действительно выйдут на поставку по своим лонгам. Скорее всего они их раздадут «страждущим», но по какой цене?

Себестоимость аккумуляторов и цена серебра

Если упростить, то у нас две конкурирующие технологии: QuantumScape — дорогое производство, Samsung / BYD — дорогое сырьё. Если серебро дешёвое — выигрывает Восток. Если дорогое — Запад.

Тут снова дисклеймер, я очень сильно упрощаю. В целом технология от QuantumScape уже вроде как выигрывает, ибо она более развита технологически. Но занять рынок нужно здесь и сейчас, поэтому долгое время может существовать много переходных вариантов. Да и какой в итоге останется — покажет только время.

К сожалению, у нас нет никаких данных о себестоимости производства аккумуляторов что QS, что Samsung и тем более BYD. По предварительным оценкам пока она будет как минимум в 2-4 раза выше, текущих литий-ионных аналогов для той же мощности. Если взять не самый дешевый аккумулятор от мощной Tesla с себестоимостью 10 000$, то за счет увеличенной минимум в 2 раза мощности (иначе не будет 1000-1500км пробега) и себестоимости (от 2 до 4 раз) получаем цифры от 40 000$ до 80 000$ на авто! Причем можно предположить, что простая технология от Samsung и BYD будет ближе к нижней границе, а вот QS — к верхней.

Теперь глянем на серебро. Предположим, что в аккумуляторе Samsung или BYD используется около 30 унций серебра. Тогда вклад в себестоимость:

• $30 → $900
• $60 → $1 800
• $150 → $4 500
• $300 → $9 000
• $600 → $18 000

Очевидно, что и 30 и даже 60 долларов за унцию — погоды не сделают. Простой техпроцесс будет выигрывать над сложным. А вот цены выше 150 уже явно исправляют дисбаланс! А на начальном этапе так вообще можно и заградить азиатам выход на рынки, тем более все физики мира давно мечтают о «справедливой» цене на серебро в соотношении 1:16 к золоту: 4800/16=300$. Хотя можно вспомнить и древний Рим, когда было 4800/12=400$.

Но постойте, у нас же серебра добывают всего в 8 раз больше золота! А оно всем теперь так нужно… Может быть 4800/8=600$ справедливая цена? Хотя бы на пару лет, пока инвестиции уважаемого Билла Гейтса в QuantumScape не отыграют по полной.

Теперь можно бежать и тарить на всё?

Думаю до сюда уже мало кто дочитает, ибо серебро само себя не купит. Но если ты, терпеливый читатель, тут, то не спеши. На рынке вообще спешка плохое дело, особенно когда речь идёт об инвест решениях по чужим советам.

Я не призываю покупать серебро «на всё». Я призываю думать и изучать разные мнение, не верить никому. А торгуя серебро сейчас еще и очень важно понимать, по каким правилам работают биржи.

Биржевой регламент CME

Еще один дисклеймер. Я обычный гость казино и не эксперт по товарным биржам, поэтому часть рассуждений про регламенты основаны ну гугле и запросах в нейросеть. Если где-то ошибаюсь, с удовольствием приму и учту критику.

Если я правильно нагугулил и наспрашивал нейронки, то ближайшая экспирация и поставка по фьючерсам на бирже в США будет в 20-ых числах марта. Именно в этот период будет день, в который участникам торгов нужно или закрыть позицию или выйти на поставку. При этом на текущем поставочном контракте возникла следующая ситуация: основной маркет-мейкер (J.P. Morgan) отошел от дел и зализывает раны от убытков на прошлом контракте, а скорее всего еще и набрал много лонгов (для спасения биржы и заработка, чего уж там).

Уже очевидно, что шорта гораздо больше, чем доступных запасов на бирже раз в 10. Тут есть разного рода спекуляции, ибо в теории аффинажное серебро можно «перебросить» и из других мест в мире, но… не отовсюду его примут и не отовсюду его дадут вывезти.

У биржи CME есть жесткие регламенты и, утрируя, страдалец зависший в шорте не сможет позвонить брокеру и сказать: «Давай выйдем на поставку! Я передам другой стороне столовое серебро моей покойной бабушки». Даже чистый слиток серебра откуда-то из Шанхая не будет принят сразу, нужно пройти очень жесткую (и, очевидно, долгую) процедуру сертификации. А ну и да, есть тонкий момент, Китай/Индия уже запретили экспорт такого серебра :) .

В принципе можно забрать аффинажное серебро забрать из Лондона (и ряда других мест), но его там тоже не особо много и, явно, за экстренную переброску нужна огромная премия. Да, к слову, по ценам Лондона и происходит экспирация на Мосбирже.

Биржевой регламент Мосбиржи

У нас экспира мартовского контракта серебра будет примерно в эти же числа, последний день торгов — 20 марта. На мосбирже фьючерс расчетный и вроде как всё хорошо, биржа должна определить справедливую цену на экспирации и уж точно не заставлять «физика-шортиста» искать аффинажный слиток.

Однако, экспирации будет проходить по утренним ценам спотового рынка в Лондоне, который максимально тесно связан с товарной биржой США. И если на бирже США уже будет «мега-паника», то логично предположить, что аффинажное серебро в Лондоне будут покупать с огромной премией. Причём до экспиры на бирже США, возможно, еще останется немного времени и регулятор, скорее всего, не будет вмешиваться в ситуацию. При этом J.P. Morgan может всё еще держать свои лонги. Он их обязательно скинет и всех спасёт (заодно заработав), но попозже — у них еще есть пара дней в запасе.

И какая цена за унцию будет в мартовском фьюче во время экспирации на Мосбирже? Я не знаю, но не удивлюсь максимально безумным значениям в тысячи долларов за унцию.

Что делать и как быть?

Как минимум, лучше не шортить наш мартовский фьючерс с конца февраля. Именно в этом время на бирже CME уже не будет никаких ограничений на рост/падение цены, ибо их мартовский контракт готовится к выходу на поставку. Ну и изучать мат. часть работы бирж, в переломные моменты это становится не менее важным, чем ТА и ФА вместе взятыми.