Объём ФНБ в декабре 2025 г. подрос, но на инвестиции потратили довольно много и помогли Газпромбанку. Ликвидной части хватит на 11 месяцев!

Минфин РФ опубликовал результаты размещения средств ФНБ за декабрь 2025 г. По состоянию на 1 января 2026 г. объём ФНБ составил 13,41₽ трлн или 6,2% ВВП (в ноябре — 13,26₽ трлн). Объём ликвидных активов фонда (средства на банковских счетах в Банке России) составил 4,08₽ трлн или 1,9% ВВП (в ноябре — 4,11₽ трлн). Министерство в декабре решило потратить на инвестиции весомую сумму — 146,4₽ млрд (в ноябре — 2,2₽ млрд), примечательно, что очередную помощь получил ГПБ — 82,6 млрд. IMOEX в декабре вырос на ~90 пунктов по сравнению с ноябрём, неликвидная часть подросла на ~180₽ млрд, ликвидная же часть просела на ~30₽ млрд из-за инвестиций.

📈 Неликвидная часть активов ФНБ:

▪️ на депозитах в ВЭБ.РФ — 1319₽ млрд (в ноябре — 1288,2₽ млрд);
▪️ евробонды Украины — $3 млрд (прощаемся);
▪️ облигации российских эмитентов — 1,834₽ трлн (в ноябре — 1,785₽ трлн), 1,87$ млрд и 10¥ млрд;
▪️ привилегированные акции кредитных организаций — 434₽ млрд (ВТБ, РСХБ, ГПБ);
▪️ в обыкновенных акциях Сбербанка — 3,387₽ трлн (в ноябре — 3,413₽ трлн);
▪️ в обыкновенных акциях Аэрофлота — 136,7₽ млрд (в ноябре — 133,2₽ млрд);
▪️ в обыкновенных акциях ДОМ.РФ — 181,4₽ млрд (в ноябре — 137₽ млрд);
▪️ в привилегированных акциях РЖД — 722,1₽ млрд;
▪️ в обыкновенные акции АО ГТЛК — 58,3₽ млрд;
▪️ в обыкновенные акции ВТБ — 84,7₽ млрд (в ноябре —84,6₽ млрд);
▪️ в привилегированных акциях Атомэнергопром — 57,5₽ млрд;
▪️ на субординированных депозитах (Сбер, ВТБ, ГПБ и Совкомбанк) — 621,1₽ млрд (в ноябре — 538,4₽ млрд).

💳 В декабре 2025 г. в ФБ поступили доходы от размещения средств Фонда:

💬 % в ВЭБ.РФ — 13,4₽ млрд;
💬 купоны от субордов ГПБ, ВТБ, Сбербанк, Совкомбанк — 10,3₽ млрд;
💬 купоны от ценных бумаг российских эмитентов, связанные с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов — 7,6₽ млрд;
💬 купоны НЛК-Финанс — 591,2₽ млн;
💬 купоны Ростех — 646,4₽ млн;
💬 купоны от облигаций иных российских эмитентов — 119,7₽ млн.

🟡 Разбираемся с ликвидной/неликвидной частью ФНБ, изучаем продажу валюты/золота из фонда

✔️ Ликвидная часть. Переоценка стоимости золота и курсовые разницы в декабре принесли 109₽ млрд (в ноябре было в -44₽ млрд), благодаря росту цены на золото (+80,2₽ млрд) и переоценке валюты (+28,8₽ млрд). На инвестиции в этом месяце потратили — 146,4₽ млрд, большая часть досталась ГПБ (суборд — 82,6₽ млрд) и Ростеху (облигации — 41,8₽ млрд), то есть продавали валюту/золото, поэтому ликвидная часть уменьшилась. Ликвидная часть важна, потому что из неё финансируется дефицит бюджета, с таким курсом ₽ и ценой нефти сумма крайне мала. С учётом того, что дефицит федерального бюджета по итогам 2025 г. составил 5,645₽ трлн или 2,6% ВВП (дефицит составил 1,369₽ трлн в декабре), в 2026 г. дефицит планирует в 3,786₽ трлн (1,6% ВВП), слишком обнадёживающе.

✔️ Неликвидная часть. Фондовый рынок подрос в декабре по сравнению с ноябрём, но пул акций, который держит фонд показал себя по разному — Сбербанк (-26₽ млрд м/м), ВТБ (+0,1₽ млрд м/м), ДОМ.РФ (+44,4₽ млрд м/м) и Аэрофлота (+3,5₽ млрд м/м). Большой привет надо передать IPO ДОМ.РФ, акции показали весомый рост и пул акций фонда прирос на 22 млрд, остальную прибавку внесли юаневые/долларовые облигации.

✔️ Покупка/продажа валюты. Минфин планирует недополучить доп. НГД за январь в размере -231,9₽ млрд. В декабре планировали недополучить доп. НГД в размере 137,6₽ млрд, но разрыв сократился (суммарное отклонение составило +39,8₽ млрд). Минфин будет больше продавать валюты, с 16.01 по 05.02.26 — 12,8₽ млрд в день (в декабре продавали ежедневно — 5,6₽ млрд). Проблема в том, что с учётом зеркалирования инвестиций и прошлых трат для финансирования бюджета, то продажи валюты составят 17,4₽ млрд в день (в декабре — 14,5₽ млрд в день, ликвидной части хватит в лучшем случае на 11 месяц при таком темпе продаж валюты/золота).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor