Новая форма анализа эмитентов (собственная разработка)

Друзья, всех с прошедшими праздниками! Началась вторая рабочая неделя, и пора вернуться к публикациям обзоров. От подписчиков ранее получал следующие вопросы:
 1) какие бумаги (из ВДО) обладают большой доходностью, но меньшим риском
 2) почему я ставлю собственную оценку эмитентов сильно вразрез с мнениями и рейтингами от аккредитованных ЦБ РФ агентств
И тут… я задумался, как это все можно оцифровать (пусть даже со своей колокольни).

В итоге, вместо алкогольного запоя в январские праздники я изучал различную литературу, перелопатил множество источников, перечитал методологии всех 4 агентств РФ (АКРА, НРА, ЭРА, НКР), а также на ломанном заморском — S&P и MOODY'S и в итоге создал собственную систему оценки инвестиционной привлекательности эмитентов.

В основе анализа 25 количественных и 9 качественных метрик состояния эмитентов. Оценивается:

• Степень закредитованности

• Фин. устойчивость

• Ликвидность

• Оборачиваемость

• Стресс-сценарий

• Степень роста бизнеса

• Эффективность бизнеса

• Качество корпоративного управления

• Специфика бизнеса

• Потенциал роста

По следующим факторам выделены специфичные для каждой отрасли показатели:

• Закредитованность

• Темпы роста выручки, прибыли

• Показатели рентабельности продаж/ЧП/ чистого ден. потока/ROE/ROA

В свою очередь, по каждому качественному фактору я решил сделать оценку как можно прозрачнее и объективнее — добавил количественные субфакторы под каждый из них. Например, для оценки потенциала развития эмитента определяется:

• Продолжительность финансового цикла (сократился- +балл, увеличился — то 0 )

• Рост численности персонала

• Наличие/отсутствие стратегии развития

• Наличие свободного денежного потока для САРЕХ

• Уровень износа основных фондов

• Загруженность производственных мощностей (сравнение фондоотдачи с отраслевой)

• Степень востребованности ТиУ эмитента в ближайшие 5-10 лет

Оценка всех 34 факторов сводится в общий итоговый балл, который корректируется в зависимости от оценки вероятности банкротства. Для этого выбрана 9-факторная модель Фулмера, дающая наибольшую точность с российскими компаниями.

Если значение — выше нуля, то банкротство маловероятно, итоговый балл — не изменяется.

Если — ниже нуля, то высокий риск банкротства, итоговый балл снижается на 20%.

Далее, в соответствии со шкалой итоговый балл трансформируется в буквенный рейтинг, с собственной оценкой степени риска и необходимой при ней доходностью.

Если у эмитента текущая доходность ниже, чем минимально требуемая с указанным уровнем риска, то бумага для меня — не привлекательная для инвестиций. И наоборот.

В общем, в кратце как-то так. Ответы на оба вопроса зарылись где-то в итоговой таблице. Прошу не судить строго, т к данная модель оценки создана с нуля и возможна будет еще доработана (например, в части удельных весов каждого фактора).

Конечно же модель не является ИИР, сугубо личная оценка.

В данный момент проанализированы те эмитенты, на которых я ранее готовил обзоры. Дата, на которую указана оценка, везде разная. Поэтому, на сегодня состояние могло как улучшиться, так и ухудшиться. Однако отмечу, что собственный рейтинг на дату оценки по некоторым эмитентам полностью совпал с рейтингом агентств на сегодняшний день (после пересмотра или событий), либо намного ближе чем рейтинг агентств, который был на дату оценки.

В дальнейшем планирую делать обзоры на базе данной модели, прикрепляя также все найденные мной нетривиальные и примечательные факты о эмитенте, т к в таком формате получается быстрее и прозрачнее.