Самокатов больше, прибыли - меньше

Операционные результаты самокатов оказались превосходными — компания… или плохими — наблюдатели


     С одной стороны в новостях перестали талдычить про граждан, сбитых с ноги самокатчиками. С другой стороны снег и холод. Но чем таки хвастает компания?

     Я, естественно, не прав. Ведь вон какие двухзначные росты:



     но нужно разобраться, потому что компания пинком ноги вперёд выставляет показатели Латинской Америки, но «прячет» результаты в России.

     Первое, на что обращаю внимание, это снижение (а не рост) количества локаций.
     В отчёте Вуш пишет, что количество локаций выросло с 61 до 77. Это факт. Но есть и другой факт. дело в том, что по результатам 9 месяцев 2025 года этих локаций было 81.

     С одной стороны, снижение означает (как они сами пишут) повышение эффективности и рентабельности. С другой стороны — это может намекать на некий предел присутствия в России. Аргумент простой: ну не стали же бы они выставлять самокаты в абы каких населённых пунктах. Они вроде просчитывать всё должны были. 

     Зато можно похвастать удвоением количества поездок в Латинской Америке до 11,7 млн. Но между тем общее количество поездок уменьшилось на 7% г/г. Если в 2024 году был рост 44% г/г, то откат назад очень похож на достигнутый предел и отсутствие дальнейшего Роста в России (но теоретически, иначе говоря — это не точно). На это указывает так же и «устаканившаяся» цифра количества поездок на одного активного пользователя в 20 на 2024 год(активный пользователь — тот, кто совершил хотя бы одну поездку за период) и 19,2 на 2025. Покатались — и хватит.

     За 1 полугодие 2025 года выручка снизилась на почти 1 млрд рублей. Прибыль рухнула с 258 млн рублей в 1 полугодии 2024 года до убытка в 1892 млн рублей в 1 полугодии 2025 года.
     В 2023-2024 года на акцию было заработано по 17-18 рублей. За 1 полугодие 2024 года была прибыль пара рублей, а в 1 полугодии 2025 года убыток в 17. Иначе говоря, убыток 1 полугодия 2025 году примерно равен прибыли за весь 2024 год. Сильно повезёт если контора за 2025 год сработает хотя бы примерно в ноль.

(за 9м 2024 года была прибыль в 26 рублей/акцию, а за 9м 2025 года убыток в 10 рублей/акцию — т.е. если за июль, август и сентябрь отбили лишь 7 рублей, то четвёртый квартал не принесёт радости акционерам)


     1,5-2 лярда они вынуждены платить по двум типам облигаций, а третий, — самый «халявный» — заканчивается в этом году и нужно будет найти 4 лярда для погашения (плюс примерно 200 лямов на проценты).
     так как один из трёх выпусков вышел на рынок в июне 2025 года, то его выплаты не попали в отчёт за 1 полугодие 2025 года. А расходы по нему не будут в полной мере учитываться в 2025 году (в том смысле, что выплата была лишь за полгода, а значит, в 2026 года будет в 2 раза больше: 500 млн за 2025 год и 1000 млн за 2026 и 2027 годы). А откуда бабки, если количество поездок снижается?
     Это, надо сказать, критичный момент. Дело в том, что самокатопарк (как они любят говорить «флот») имеет срок годности и его нужно обновлять. И если никто не ездит, то это прямые убытки (а не лишь неполученная прибыль)

небольшой прикол. В презентации к итогам работы 2024 года есть страничка с самоуспокаивающими препаратами:



     Остальные косвенные доказательства:

К отчёту за 9м 2025 года:



за 12м 2025 года:




     Разница, полагаю, ясна.

     Далее, был такой слайд, где в ВУШ рассчитали потенциал в России на уровне 451к СИМ. и на конец 2023 года было 150к, а на конец 2024 года 214к (у них там косяк с цифрами, видимо, очень нервничали:


     Так вот, за 2024 год рост на 64к СИМ. Солидная цифра. Но за 2025 год прибавилось всего 35,5к СИМ. (плюс не забываем сокращение локаций с 81) (в 2023 году купили они 44к СИМ, ежели что)
     Т.е. все эти их внутренние прогнозы нужно корректировать. И цену акций тоже (хотя она уже скорректировалась за год неплохо)
     Долг продолжает расти:



 … а вот прибыль нет. В том смысле, что её просто нет по результатам 2025 года ( и вряд ли будет):



     В 4 квартале 2022, 2023 и 2024 года всегда был убыток. Отсюда минимальный убыток (если по-доброму) за 2025 год будет 2 млрд рублей. Если по злому, то убыток будет около 3 млрд рублей. Шанс последнего далеко ненулевой.