Анализ МСФО компании "РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ" за 1п2025г
📊 Кредитный рейтинг:
АКРА (06.052.25): присвоили кредитный рейтинг «ВВ+» (прогноз стабильным)
Мои выводы:
🟡 ПАО «РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ» хоть и является материнской компанией в своей группе, но не является основным активом, генерирующим выручки, потому РСБУ не показательно. Значит, мы можем оценить состояние компании лишь раз в полгода
🔴 За 1п2025г в сравнении с 1п2024г:
1) Выручка -1,3% (3,73 млрд) — на дворе кризис и люди все меньше тратятся на еду в кафе/ресторанах❗️
2) Валовая прибыль -13,2% (788 млн) — пока выручка начинает снижение, себестоимость растет ❗️
3) Прибыль от операционной деятельности после убытка от обесценивания -2,2% (361 млн) — удалось сглазить эффект от снижения выручки и роста себестоимости за счет снижения коммерческих, общехозяйственных и административных расходов ❗️
4) Финансовые расходы +89,3% (1,02 млрд) — если одни расходы удалось сократить, то вот проценты по арендных обязательствам +72%, по займам х2,2, по банковским кредитам +72% ❗️
5) Прочие доходы х22 (7,6 млн) и прочие расходы +78,9% (30,8 млн) — несмотря на рост, сильно на картину показатели не повлияли, поскольку проблема в ином месте
6) Чистый убыток х3,52 (587 млн) — убыток только увеличивается ❗️
🟡 Чистый денежный приток по операционной деятельности в сравнении с 1п2024г -36 млн (255 млн за 1п2025г/ 291 млн за 1п2024г) — снижение, пусть и не сильное. Чистый отток денежных средств по инвестиционной деятельности увеличился с -104 до -192 млн. Чистый отток денежных средств от финансовой деятельности уменьшился с -327 млн до -184 млн. Берут меньше новых долгов, но и старых тоже стали гасить меньше.
🔴 За 1п2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш -62,9% (72 млн) — объем кэша в сравнении с краткосрочным долгом мелочь ❗️
2) Дебиторская задолженность по расчетам со связанными сторонами -22,7% (58 млн) — раскрыт состав должников и радует то, что сама задолженность постепенно скнижается, да и она не шибко высокая
3) Дебиторская задолженность по НДС и прочим налогам + по налогу на прибыль +6% (5,47 млн) — слегка выросла задолженность по НДС и прочим налогам
4) Запасы -21,4% (85,4 млн / х2,23 кв/кв) — не раскрыты ❗️
5) Ликвидность:
Коэффициент текущей ликвидности равен 0,25 (на конец 2024г — 0,19) — может я не знаю особенности ресторанного бизнеса, но текущая ликвидность говорит о том, что денег нет, а они нужны уже здесь и сейчас. Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 2,26% ❗️
🔴 За 3кв2025:
1) Долг + аренда — 7,85 млрд (+13% долгов и -3,6% аренды за 6мес, доля краткосрочного долга+аренды 21,6% против 47% в начале года) — удалось сделать из всего краткосрочного долга в кредитах долгосрочным, но вынуждены набирать новый долг, в том числе уже в облигациях и ЦФА ❗️
2) Чистый долг / капитал — посчитать невозможно из-за отрицательного капитала (аж -3,14 млрд), который отрицательный уже несколько нет! Накопленные долги увеличились на +8,6% до ~7,4 млрд. ❗️
3) Кредиторская задолженность за 6мес -2,2% (1,31 млрд, -11,2% кв/кв) — не стоит обольщаться небольшим снижением. На фоне долга цифра удручающая, так еще и состав не раскрыт ❗️
4) Чистый долг / EBITDA LTM — 2,65 — на удивление не так много, но если вспомнить, что в EBITDA входят проценты, то становится ясно, почему она растет. Кроме того, сам долг уже выше из-за набора нового долга ❗️
🕒 Погашения:
В облигациях погашений нет. Зато есть в ЦФА:
— 250 млн ЦФА NDM_RSIN-PP-FIXPRCNT-01.26-2 29 января 2026г
— 100 млн ЦФА NDM_RSIN-PP-FIXPRCNT-10.25 27 октября 2025г — успешно погашена уже ✅
🤔 Итоговое мнение. Ситуация в финансах ужасная. Выручка стоит и даже начала потихоньку спускаться, себестоимость растет, операционка снизилась. Но все это мелочь в сравнении с ростом платежей по кредитам, что приводит к росту чистого убытка в 3,5 раза. Просвета тут нет! А что по долгу? Платят ведь, но из чего? Отрицательный капитал в несколько млрд уже более 5 лет. Чистой прибыли уже тоже не стало. Ответ один — старые долги гасят новыми, где-то перекредитуются, зайдут на новый рынок (ЦФА и облигации например). Это пирамида, которая пока что платит. Когда она лопнет? Ответить затруднительно. Я в этом участвовать не стану.
❗️ Однако, не могу пропустить анализ от другого аналитика. Почитать можно тут и тут. Кому верить? Вопрос открытый, но мы все равно имеем чистый убыток, постоянный рост долга (если не со связанными сторонами, то в облигациях и ЦФА) и небольшое покрытие процентов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Разборы эмитентов за декабрь тут и прошлой недели тут
Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.
