📱 ВК. До прибыльности ещё далеко
Дорогие подписчики, постепенно вкатываемся в рабочий режим и сегодня разберем финансовые результаты за 9М2025 одного из прошлогодних аутсайдеров на отечественном рынке — технологическую компанию VK. Традиционно, пройдемся по основным моментам:
— Выручка: 111,3 млрд руб (+10% г/г)
— скор. EBITDA: 15,5 млрд руб (против 0,2 млрд руб. г/г)
— Рентабельность по скор. EBITDA: 14% (против 0,2% г/г)
Телеграм канал Фундаменталка — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ
📈 За 9М2025 общая выручка выросла на 10% г/г — до 111,3 млрд руб., что обусловлено доходами от видеорекламы, доходов среднего и малого бизнеса, а также роста выручки по ключевым сегментам. В результате этого, а также сокращения операционных расходов в отдельных сегмента бизнеса скорректированная EBITDA выросла с 0,2 до 15,5 млрд руб. при росте рентабельности с 0,2% до 14%.
— выручка от VK Tech выросла на 39% г/г — до 10,7 млрд руб.
— доходы от видеорекламы выросли на 69% г/г — до 3,7 млрд руб.
— операционные расходы снизились с 111,8 до 95,7 млрд руб.
❗️ Интересно, что ВК представили сокращенный финансовый отчет, который не включает в себя показатель чистого убытка. На 1П2025 он составил -12,6 млрд руб. Можно предположить, что компания закончит финансовый 2025 год убытками в районе -20-25 млрд руб.
📈 Аналогичная ситуация и с показателем чистого долга. На конец 1П2025 он сократился более чем в два раза и составил 77 млрд руб. Очевидно, в 3К2025 ВК нарастила чистый долг на фоне убытков и процентных расходов. При этом стоит отметить, что после допэмиссии ситуация с долгом компании стала существенно проще (большая часть долга представляет собой облигационные займы с рублевой ставкой 4,15%).
–––––––––––––––––––––––––––
✅ Прогнозы в силе. Ищем позитивные моменты
Напомню, что по итогам 2025 года ВК прогнозирует скорректированную EBITDA более 20 млрд руб. На 9М2025 показатель составил 15,5 млрд руб. (рост с 10,4 млрд руб. за 1П2025). С высокой вероятностью, компания достигнет цели, но это не будет предполагать какого-то весомого эффекта, поскольку ключевой вопрос заключается в прибыльности.
Если же говорить про позитивные моменты в отчете, то к ним можно отнести:
— рост операционной эффективности.
— сохранение высоких темпов роста VK Tech (+39% г/г).
— рост выручки сегмента «Образовательные технологии» на 20% г/г.
— прирост аудиторных показателей на 17% (проведение времени в сервисах).
Дают ли вышеперечисленные аспекты повод для оптимизма? На мой взгляд, скорее нет, чем да. В выводе объясню почему👇
–––––––––––––––––––––––––––
Итого:
Во-первых, в этот раз компания представила рынку сокращенную финансовую отчетность. По некоторым ключевым показателям данных нет, но не сложно догадаться, что ситуация по ним не очень приятная. Видимо, решили не давать лишнего повода для распродаж.
Во-вторых, несмотря на абсолютное преимущество в виде «белого списка», по итогам 9М2025 темпы роста ВК ощутимо замедлились. Выручка едва обгоняет уровень инфляции, а рынок рекламы испытывает серьезные трудности на фоне высокой ключевой ставки. Также у компании есть проблемы с монетизацией пользователей экосистемы
В-третьих, даже наличие позитивных моментов, которые я перечислял выше, не даёт особого повода для оптимизма. Ответ здесь вполне очевиден — компания убыточна. При этом выход на прибыль может сильно затянуться по времени, а форвардный EV/EBITDA будет в районе 14x в случае достижения прогноза по скорректированной EBITDA.
На текущий момент ВК является одним из ключевых аутсайдеров по таблице долговых нагрузок. В ближайшие годы не рассчитываю на появление идеи в акциях, скорее жду дальнейших распродаж от текущих уровней.
#VK #VKCO
