Продажа опционов. Построение арбитражной стратегии.

В моем понимании арбитражная сделка это не безрисковая сделка, а сделка с переоцененным или недооцененным активом с последующим хеджированием и расчетом на то, что дисбаланс в скором времени будет устранен рынком.
В данном случае я буду рассматривать продажу месячных опционов Put и Call на фьючерс на индекс РТС, с хеджированием по рыночной дельте портфеля фьючерсом на индекс РТС.
Данные «под рукой» у меня с 20110531 по 20130329, т.е. почти 2 года.
Для расчетов я взял 100 контрактов Put. (Примечание: если взять, например, 2 Put и хеджировать по дельте, то результат будет хуже в разы, надеюсь, все понимают почему).
Часовые данные, взятые из архива биржи РТС. Расчеты по теоретическим ценам.
Для начала пример продажи опциона Put на центральном страйке. С предположением, что опционы всегда переоценены, а значит можно заработать на их продаже.




В целом, стратегия «продажа опциона на центральном страйке», приносит доход. Однако в период роста волы, да и просто высокой волатильности, могут быть значительные просадки.


Для уменьшения просадки предлагаю использовать фильтр.  Как один из вариантов, можно взять среднюю волатильность трех страйков «на дне улыбки» и считать ее справедливой волатильностью. Если волатильность опциона выше справедливой, то продаю опцион, т.к. опцион дорог, если она равна или ниже справедливой, то ликвидирую позицию, т.к. опцион дешев и держать позицию нет смысла.
График с фильтром:

 
Максимальная просадка уменьшилась и это очень хорошо видно на графике. Хвост на -200 тысяч был длительностью в один час. Ну и как следствие уменьшения рисков, уменьшилась и итоговая прибыль.
Далее рискну предположить, что если продавать опционы не на центральном страйке, а ниже, например на 10000 пунктов, то можно получить и большую прибыль. С одной стороны эти опционы будут дешевле, если считать в рублях, но если все считать в IV, то они будут дороже.



Что и требовалось доказать! Кривая стала намного интересней.
Добавлю еще -100 Call со страйком +10000 от текущего, с тем же фильтром.

 
Две линии. Без фильтра и с фильтром.
Далее цена фьючерса и волатильность.

 
Просадка портфеля.

 
Теперь можно добавить того, чего так не хватает, чтобы сказка стала былью, а именно комиссии, спрэды и проскальзывания и учесть ликвидность нашего рынка.




Зеленые столбы – прибыль по месяцам.
Черная линия — кривая по итогам месяцев, без комиссий и прочего, без реинвестирования.
Синяя линия – без комиссий и прочего, но с реинвестированием.
Коричневая линия – минус комиссии и спрэды (от синей).
Зеленая линия – минус половина прибыли для реальности (от коричневой). (поправка на ликвидность).
Что остается в итоге.

1. Стратегия вполне себе консервативная, примерно +30% годовых (если безжалостно зарезать прибыль в два раза со ссылкой на ликвидность)
2. В 20 случаях из 22 в плюсе по результатам месяца.
3. В период высокой волатильности стратегия приносит большИй доход, просадка возрастает, но месяц заканчивается с прибылью.
4. Во время краха рынка, ничего страшного не происходит, т.к. позиций в этот момент просто нет. (позиций нет благодаря фильтру и из за изменения улыбки)
5. Если не суетиться и не «жаловаться» на ликвидность, а настойчиво «стоять в стакане» по нужным ценам, то доходность можно значительно увеличить.

Доходность рассчитана исходя из суммы в сделке с ГО примерно равным 40% от капитала.
P.S. Предложенный в данном материале метод определения справедливой цены и построения на нем арбитражной стратегии моя авторская разработка. В случае использования в торговле или упоминания где либо предложенного мной метода прошу указывать авторство, а в случае получения прибыли перечислять мне на лицевой счет. Реквизиты можно уточнить в личке. Всем удачи.
 
up: «центральный страйк» определяется 1 раз! за 30 дней до экспирации.