⭐️Серия дефолтов и каскадное падение 💣💥Кто следующий? Уральская сталь, Делимобиль, Ctrl лизинг… М.Видео?

Серия дефолтов пошатнула веру в рынок. Тех.дефолт Чистой планеты прошел более-менее незаметно, но Монополия с объемом выпусков >7 млрд привела к каскадному падению в других облигациях

Чтобы ответить на вопрос или мема выше нужно разобраться, что такое ВДО. Единой общепризнанной формулировки мы не нашли. Зато есть определение от ЦБ:

— кредитный рейтинг не выше ВВВ (включая выпуски без рейтинга)

— объем выпуска до 2 млрд

— премия доходности к ключевой ставке >5%

Критерии должны выполняться одновременно. Т.к. у Монополии рейтинг был совсем недавно ВВВ+ и учитывая суммы выпусков >7 млрд. (самый большой 3 млрд), то в глазах регулятора это не ВДО. И компании, о которых мы поговорим ниже тоже не ВДО, но… они падают

🏭Уральская сталь

Обзор тут 👈. Кратко:

🔻Вывод средств из бизнеса: предположительно займ и дивиденды на 60 млрд

🔻Цикличная отрасль: не надо радоваться низкому долгу по показателю долг/EBITDA. Прибыль снизится ➡️EBITDA снизится ➡️долг перекосится (вспоминаем Сегежу)

🔻Плохой уровень раскрытия: затерли годовые отчеты, нет пояснений по промежуточным

🔻Низкая вертикальная интеграция: нет своей энергии, руды, угля. Любой ценовой шок = падение рентабельности

🔻Регулирование отрасли: ФАС уже за рост цен на ж/д колеса

Рынок реагирует на высокий долг и невозможность поддержки собственника… А также на график погашения долга. Но долг не обязательно гасить – его можно рефинансировать, или на оферте предложить ставку, при которой не понесут на выкуп

🚙Делимобиль

Обзор тут 👈. Кратко:

🔻Крупные и платежеспособные города заняты. Число городов-милионников ограничено. Мы не верим в ожидания роста рынка в 7 раз за 6 лет.

🔻 Детские болезни не решены: много несправедливых решений по ремонту и взысканию, не решены окончательно вопросы страховки

🔻 Мы не до конца понимаем финансовый жизненный цикл авто, его фин.рез с учетом лизинга и продажи выше остаточной стоимости

🔻Рост цен не компенсирует выросшие издержки. Высокая ставка убивает всю экономику компании

🔻Каршеринг – фондоемкий бизнес, и считать долговую нагрузку по EBITDA (с вычетом амортизации) – неправильно (наша не популярная точка зрения)

Но есть и много плюсов. При этом, рынок закладывает огромный долг, снижение капитала и убытки

🚚CTRL лизинг

Обзор тут 👈. Кратко:

🔻Ctrl почти остановил публичную активность: нет ни взаимодействия с инвесторами, ни новых сделок в лизинге

🔻Многие отмечали связь Ctrl с Монополией, да и в целом, Ctrl заточен под рискованный лизинг грузового транспорта, а он в пикЕ

🔻Балтийский лизинг не будет спасать Ctrl – это сестры, но Ctrl не владеет долей в Балтлизе

М.Видео почему-то не падает, хотя их рейтинг А под сомнением из-за бесконечных убытков и очень плохой отчетности

Напомните, кто еще упал на прошлой неделе в новостном потоке про дефолты? Разберем их отдельно

📘Почитать по теме:

👉Наша философия

👉Облигации, с которыми не страшно...

👉обзоры компаний

👉Наши портфели (автоследы и аналитика по ним)

Полезно? Ставь👍
❤️мы будем рады Вашей подписке

--

Спасибо, что читаете нас❤

👉Витрина ссылок. Читайте нас там, где Вам удобно!