⚡️ ФСК Россети (FEES) готовятся к выплате дивидендов?
▫️Капитализация: 145,9 млрд р (0,069р/акция)
▫️Выручка РСБУ 9м2025: 275,4 млрд (+6% г/г)
▫️Опер. прибыль 9м2025:111,5 млрд (+4,3% г/г)
▫️Чистая прибыль 9м2025: 153,2 млрд (против 2,4 млрд р за 9м2024)
👆 Понятно, что РСБУ не особо репрезентативен, но консолидированную отчетность вы увидим только по итогам года.
✅ Из 153,2 млрд р чистой прибыли, 70,6 млрд р — прочие доходы, но даже без них это около 94 млрд р скор. чистой прибыли (если учитывать уменьшение налога на прибыль).
✅ По РСБУ чистый долг уменьшился до 273 млрд р. Это немало, при текущей ставке % расходы будут оставаться существенными, но ничего критичного, платить дивы с таким долгом можно. Тем более, чтоND/EBITDA по МСФО на конец 1п2025 был 0,8.
👆 В базовом сценарии, мораторий на дивиденды продлится до 2027 года (т.е. не будет распределения прибыли по итогам 2022-2026 годов). Однако, буквально 2 дня назад вышла новость о том, что Минфин и Минэнерго РФ смогли достичь договоренности о направлении выплаченных государству дивидендов электроэнергетических госкомпаний на инвестиции в отрасль. Т.е. ближайшая выплата дивидендов Россетями вполне может быть произведена даже раньше 2028 года.
✅ Рост тарифов на передачу электроэнергии по единой национальной электрической сети (ЕНЭС) в 2026 году составит 16%, а в 2027м году — 14,7%. Это существенно выше текущей и прогнозируемой инфляции, в остальных отраслях такой индексации нет.
❌ Весь негатив только вокруг инвестпрограммы и возможного отсутствия дивов до 2028 года. По ранее опубликованным прогнозам компании, пик по CAPEX должен быть пройден в этом году, дальше будет меньше и FCF должен будет выйти в положительную зону.
Вывод:
По итогам 2024 года (если сделать корректировку на убыток от обесценения ОС) компания заработала 174 млрд р по МСФО. В этому году, скорее всего, скор. прибыль будет около 200 млрд р, что предполагает fwd p/e = 0,73. Если здесь будет выплата хотя 25% от скор. чистой прибыли по МСФО, то дивы могут быть 34%.
Даже если придется подождать до 2028 года, на мой взгляд, оно того стоит. Потенциал здесь 3х-5х на ближайшие 3 года, если, конечно, не будет новых форс-мажоров.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Россети #FEES
Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.
Конкретно ФСК и в лучшие года себя этим не особо утруждала, а уж сейчас то тем более это не в приоритетах. Разве только многолетнего горлопана Ремору поддержать
Капекс у неё и сейчас в самом разгаре. Нет никакого смысла в её дивах. А вот дивы в неё от дочек наоборот имеют смысл. Это же очевидно.
Вы поймите, правительству поставлены основные цели:
1. Поднять капитализацию ФР и снизить долю государства в компаниях с госучастием
2. Поднимать энергосектор, строя новые объекты, в связи с растущим энергопотреблением и при этом обеспечить привлекательность энергосектора для инвестиций
Эти задачи можно решить только одним единственным путем: начать платить дивиденды там, где они не платятся, и возвращать дивы, полученные государством, обратно в энергокомпании.
А еще им нужно научиться привлекать средства для строительства новых объектов не только через зажатие дивов и долговой рынок, но и через ФР
Есть лишь кое-где локальные перетоки. С которым вероятно вполне справится текущий капекс сеток. А вот модернизация и стройки конкретно генерации — это уже отдельный вопрос.
Евгений, хз, зачем ВТБ платить дивы за счет привлечения субординированных депозитов и допки? Более того, эти дивы направляются государством на развитие ОСК по указу Президента)))
С Россетями всё намного проще и платить дивы они без помощи государства могут.