⚡️ ФСК Россети (FEES) готовятся к выплате дивидендов?
▫️Капитализация: 145,9 млрд р (0,069р/акция)
▫️Выручка РСБУ 9м2025: 275,4 млрд (+6% г/г)
▫️Опер. прибыль 9м2025:111,5 млрд (+4,3% г/г)
▫️Чистая прибыль 9м2025: 153,2 млрд (против 2,4 млрд р за 9м2024)
👆 Понятно, что РСБУ не особо репрезентативен, но консолидированную отчетность вы увидим только по итогам года.
✅ Из 153,2 млрд р чистой прибыли, 70,6 млрд р — прочие доходы, но даже без них это около 94 млрд р скор. чистой прибыли (если учитывать уменьшение налога на прибыль).
✅ По РСБУ чистый долг уменьшился до 273 млрд р. Это немало, при текущей ставке % расходы будут оставаться существенными, но ничего критичного, платить дивы с таким долгом можно. Тем более, чтоND/EBITDA по МСФО на конец 1п2025 был 0,8.
👆 В базовом сценарии, мораторий на дивиденды продлится до 2027 года (т.е. не будет распределения прибыли по итогам 2022-2026 годов). Однако, буквально 2 дня назад вышла новость о том, что Минфин и Минэнерго РФ смогли достичь договоренности о направлении выплаченных государству дивидендов электроэнергетических госкомпаний на инвестиции в отрасль. Т.е. ближайшая выплата дивидендов Россетями вполне может быть произведена даже раньше 2028 года.
✅ Рост тарифов на передачу электроэнергии по единой национальной электрической сети (ЕНЭС) в 2026 году составит 16%, а в 2027м году — 14,7%. Это существенно выше текущей и прогнозируемой инфляции, в остальных отраслях такой индексации нет.
❌ Весь негатив только вокруг инвестпрограммы и возможного отсутствия дивов до 2028 года. По ранее опубликованным прогнозам компании, пик по CAPEX должен быть пройден в этом году, дальше будет меньше и FCF должен будет выйти в положительную зону.
Вывод:
По итогам 2024 года (если сделать корректировку на убыток от обесценения ОС) компания заработала 174 млрд р по МСФО. В этому году, скорее всего, скор. прибыль будет около 200 млрд р, что предполагает fwd p/e = 0,73. Если здесь будет выплата хотя 25% от скор. чистой прибыли по МСФО, то дивы могут быть 34%.
Даже если придется подождать до 2028 года, на мой взгляд, оно того стоит. Потенциал здесь 3х-5х на ближайшие 3 года, если, конечно, не будет новых форс-мажоров.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Россети #FEES
Конкретно ФСК и в лучшие года себя этим не особо утруждала, а уж сейчас то тем более это не в приоритетах. Разве только многолетнего горлопана Ремору поддержать
Капекс у неё и сейчас в самом разгаре. Нет никакого смысла в её дивах. А вот дивы в неё от дочек наоборот имеют смысл. Это же очевидно.
Вы поймите, правительству поставлены основные цели:
1. Поднять капитализацию ФР и снизить долю государства в компаниях с госучастием
2. Поднимать энергосектор, строя новые объекты, в связи с растущим энергопотреблением и при этом обеспечить привлекательность энергосектора для инвестиций
Эти задачи можно решить только одним единственным путем: начать платить дивиденды там, где они не платятся, и возвращать дивы, полученные государством, обратно в энергокомпании.
А еще им нужно научиться привлекать средства для строительства новых объектов не только через зажатие дивов и долговой рынок, но и через ФР
Есть лишь кое-где локальные перетоки. С которым вероятно вполне справится текущий капекс сеток. А вот модернизация и стройки конкретно генерации — это уже отдельный вопрос.
Евгений, хз, зачем ВТБ платить дивы за счет привлечения субординированных депозитов и допки? Более того, эти дивы направляются государством на развитие ОСК по указу Президента)))
С Россетями всё намного проще и платить дивы они без помощи государства могут.
По данным эмитента для реализации мероприятий, направленных на сдерживание тренда «старения» оборудования магистрального комплекса, необходимо более 323 млрд. рублей до 2030 года или 323/5=64,6 млрд. руб. в год, что вполне вписывается в текущую амортизацию. В дальнейшем до 2038 года потребуется еще порядка 1,0 трлн. руб. или 1000/8=125 млрд. руб. в год, что также легко покрывается ожидаемой выручкой на фоне растущего энергопотребления