Аукционы Минфина — спрос на ОФЗ находится на должном уровне, банкам ликвидности не хватает, это видно по РЕПО и поднятию ставок по вкладам!

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился выше 117 пунктов, с учётом инфляционных данных и затягиванию мирного трека, индекс снизился — 116,91 пунктов:

🔔 По данным Росстата, за период с 18 по 24 ноября ИПЦ составил 0,14% (прошлые недели — 0,11%, 0,09%), с начала месяца 0,40%, с начала года — 5,23% (годовая — 6,97%). Темпы ноября относительно прошлой недели ускорились, но повторить «подвиг» прошлого года не получится и это радует (в ноябре 2024 г. инфляция составила 1,43%). У нас остаётся ещё в запасе 6 дней подсчёта и месячный пересчёт, в котором могут быть приятные сюрпризы, как в прошлом месяце (недельная корзина включает мало услуг). В октябре ЦБ снизил ключевую ставку до 16,5%, рассказав нам про проблему повышенных ИО и что на недельные темпы инфляции влияют разовые факторы — топливо/плодоовощная продукция.

🔔 Минфин увеличил займ за 2025 г. в ОФЗ до 6,981₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн) — это рекорд. В ноябре были реализованы дополнительные флоатеры, которые принесли 1,6₽ трлн выручки (инфляционный всплеск гарантирован). Дефицит федерального бюджета по итогам 10 месяцев составил 4,190₽ трлн или 1,9% ВВП (дефицит составил 403₽ млрд в октябре), поэтому новые правки бюджета увеличивают дефицит до 5,737₽ трлн. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к 27 ноября потрачено 2,6₽ трлн, при доходах в 500₽ млрд.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в октябре основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 47,3₽ млрд (сентябрь — 69,7₽ млрд), физические лица снизили свой аппетит на покупки — 21,1₽ млрд (сентябрь — 57,8₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО — 58,6₽ млрд (в сентябре — 73,2₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями наконец-то стали СЗКО выкупив 52,4% всех выпусков. В октябре участники снизили активность на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ снизился по сравнению с сентябрём с 41,6₽ млрд до 38,8₽ млрд.



✔️ Доходность большинства выпусков повысилась до 14,6% (ОФЗ 26238 торгуется по 58,845% от номинала с доходностью 13,96%, вот вам и «безрисковый» актив). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во II декаде ноября она составила 15,319% увеличившись впервые сначала года (годичные ОФЗ дают доходность выше 14%). То есть, банки закладывают, что ставку в декабре оставят неизменной (при этом стоит учитывать нехватку ликвидности для ускорившегося кредитования).

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26254 (погашение в 2040 г.)
▪️ Классика ОФЗ — 26252 (погашение в 2033 г.)

Спрос в 26254 составил 37,6₽ млрд, выручка — 20₽ млрд (средневзвешенная цена — 92,47%, доходность — 14,73%). Спрос в 26252 составил 203,4₽ млрд, выручка — 104,7₽ млрд (средневзвешенная цена — 91,04%, доходность — 14,95%). Минфин заработал за этот аукцион 124,7₽ млрд (в прошлый — 137,8₽ млрд). Минфин увеличил план заимствований на IV кв. 2025 г. до 3,8₽ трлн (разместили 3,060₽ трлн, осталось 4 недели).



📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ₽ крепок, ставка пала на ОФЗ, что вполне логично (цена Urals на низких уровнях из-за наращивания добычи ОПЕК и санкций). Минфин не стал дожидаться декабря, как в прошлом году, а выставил на аукцион новые флоатеры уже в ноябре (происходит расчёт купона срочной версии RUONIA), схема была поддержана ЦБ через РЕПО. Очередной недельный аукцион РЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в ноябре банки привлекли 10,960₽ трлн, отдали 8,110₽ трлн, на последнем аукционе спрос составил 4,511₽ трлн, но выдали только 2,850₽ трлн, ликвидности банкам не хватает).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor