Облигации в юанях от Минфина. Какие перспективы?

Идея выпуска ОФЗ в юанях обсуждается с 2015 года, и вот спустя 10 лет министерство финансов России приняло решение о размещении дебютных выпусков юаневых бумаг.

Что известно на данный момент?

На аукционе в начале декабря инвесторам будут предложены два выпуска со сроком погашения от 3 до 7 лет, выплата купона раз в полгода, ставка купона будет определена позднее. Инструмент будет доступен для неквалифицированных инвесторов.

Номинал бумаг 10 000 CNY (около 114 000 рублей по текущему курсу), что достаточно много для рядовых частных инвесторов.

Текущая ситуация на рынке валютных облигаций

На данный момент на вторичном рынке торгуются несколько выпусков замещающих облигаций, номинированных в долларах США и евро.

К примеру:

• РФ ЗО 26 Д (RU000A10A810) с погашением в мае 2026 года (YTM 6,85%). Номинал 200 000 долл.;
• РФ ЗО 43 Д (RU000A10A877) с погашением в 2043 года (YTM 6,83%). Номинал $200 000;
• РФ ЗО 32 Е (RU000A10A836) с погашением в 2032 года (YTM 6,73%). Номинал 100 000 евро;

А также множество других выпусков с различными сроками до погашения, но схожим уровнем доходности.

Главный недостаток подобных бумаг – высокий порог входа, и, как следствие, низкая ликвидность.

Минфин предпринимал попытки выпуска облигаций с более доступным номиналом, которые оказались весьма успешными. К примеру, бумага RUS-28 c погашением в 2028 году (YTM 5,8%) имеет номинал $1000, что делает ее доступной более широкому кругу лиц.

С начала 2025 года на фоне резкого укрепления курса рубля относительно мировых валют все большей популярностью пользуются квазивалютные выпуски облигаций, как один из немногих инструментов, позволяющих захеджироваться от возможной девальвации рубля, получая при этом прогнозируемый валютный доход.

Рынок корпоративных валютных облигаций

Облигации российских компаний предлагают инвесторам доходность от 7% («AAA» — сегмент) и вплоть до 20% в секторе ВДО. Наиболее популярным среди эмитентов номиналом является 1000 долл./юаней, однако встречаются и выпуски с номиналом 100 юаней.

 
В данном сегменте доходность выпусков не зависит от валюты номинала, поэтому рискнем предположить, что доходность юаневых ОФЗ также вряд ли будет значительно отличаться от торгующихся аналогов с привязкой к доллару/евро.

Новые размещения ОФЗ в юанях могут привлечь дополнительный спрос на рынок государственных облигаций, дела на котором и без того идут неплохо. С начала года Минфин привлек порядка 7,2 трлн руб., опережая график заимствований.

Учитывая, что текущие доходности рублевых ОФЗ вполне устраивают участников рынка, говорить о нацеленности новых юаневых бумаг на повышение эффективности заимствований пока преждевременно. Целью Минфина является скорее формирование кривой доходности в юанях, на которую, в последствии смогут ориентироваться эмитенты на рынке корпоративных облигаций. Помимо этого, рост торгового оборота с Китаем ведет к увеличению юаневой ликвидности у бизнеса, которая может быть размещена в новом инструменте вместо продажи за рубли.

Почему именно сейчас?

Для любого заимствования необходима ликвидность (спрос), с которой в последние годы на фоне санкций и инфраструктурных рисков могли возникнуть значительные проблемы.

Сейчас, на фоне роста экспорта в Китай, чрезмерно крепкого курса рубля и повышенного спроса на валютные инструменты со стороны физических лиц, возникает фактически идеальный момент для размещения валютных облигаций во внутреннем контуре.

Таким образом, юаневые ОФЗ нельзя назвать революционным для российского долгового рынка инструментов, т.к. на рынке корпоративных бумаг уже долгое время присутствуют выпуски с привязкой к национальной валюте Поднебесной, а на рынке государственных облигаций РФ есть множество выпусков с привязкой к другим мировым валютам.

Однако данный инструмент может стать более надежной альтернативой корпоративным юаневым выпускам и местом для размещения избыточной юаневой ликвидности для компаний, ведущих бизнес с Китаем.

❗ Больше идей на долговом рынке здесь

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы