Не банк, а корпорация: почему рынок недооценивает Совкомбанк

Еще немного… Оторванного от всего про Совкомбанк.
Исторически разумеется банк прибыльный, и группа имеет ROE 30%. Чего такого крутого может быть в банке? Сбер понятно, ТКС понятно? А тут то что.

Ну исторически ягоды зарыты не в банке. Банк разумеется исторически прибыльный, но вот немного цифр за прошлый год:

ЧП 77 млрд, из которых 21 млрд валюта.

Т.е. органичная прибыль грубо 56.

ЗА 2023, разовых факторов было два… на 56 млрд(!).

Из 94 млрд прибыли, т.е. органическая была 38 млрд.

А теперь самое интересное. Пока мы считаем сколько капиталов стоит банк… Прибыль по небанковской деятельности — 20 млрд в 23, и 44 млрд в 2024.

Т.е. больше половины органической прибыли группы — не банковская деятельность. Ее роста из-за дополнительных покупок. И тут есть естественно синергия с банком — страховки например надо продавать, и продавать их в своем приложении/банке очень вкусно.

ЧП по небанковской деятельности за п1 23, и 24 — 9 и 12 млрд соответственно. Полагаю часть разовых в п2 2024 могла туда пролезть.

А что имеем щас? Чистая прибыль по небанковской деятельность за пол год = 26 млрд руб.

Т.е. на год смело можно экстраполировать 50, и они быстро растут.

Выходит у нас примерно за P/E 5 растущий бизнес в лизинге и страховке, хотя страховки мб тормознут на падении ставки. +временно убыточный банк. Ну исторически он прибыльный, так что наверное к прибыли он вернется.

Мне видится при относительно нормальном раскладе, сатусе кво без мира в 2027 — прибыль в 100 млрд (например 60 не банк и 40 банк) весьма консервативной. При том это все без разовых факторов. И это все имеющее довольно высокий темп прироста.

Тогда у нас щас типа… < 3 P/E 2027. А при более позитивном раскладе — это < 3 P/E 2026, очень хочется увидеть отчет за кв3, где начинает нормализоваться маржа. КВ4 кстати будет лучше кв3 — маржа будет еще вкуснее, важно понимать что дешевеющее привлечение депозитов влияет на среднюю стоимость фондирования с лагом.

П.С:
Это все очень консервативный взгляд «без шоков». Т.е. позитивный расклад — все просто органически намного лучше. И он очень вероятен. Для негативного расклада — нужны какие-то большие шоки. Типа «ЦБ не снизит ставку больше в 2025» — вообще не причина не заработать 100 в 2026, и не помешает расширению моржи кв к кв в кв4.

https://t.me/LadimirKapital