🏦 Т-Технологии. Чувствуют себя уверенно

В нашем сегодняшнем обзоре поговорим о финансовых результатах финансовой экосистемы Т-Технологии по итогам 1 полугодия 2025 года. Интеграция Росбанка продолжает приносить плоды, давайте взглянем на это подробнее:

— Чистый % доход после резервов: 158,3 млрд руб (+48% г/г)
— Чистый комиссионный доход: 64 млрд руб (+51% г/г)
— Чистая прибыль акционеров: 75,7 млрд руб (+66% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 На фоне продолжающегося эффекта от интеграции Росбанка финансовые показатели Т-Технологий продемонстрировали высокие темпы по итогам 1П2025. Итак, чистый процентный доход после создания резервов вырос на 48% г/г — до 158,3 млрд руб. В то же время чистый комиссионный доход прибавил 51% г/г — до 64 млрд руб. в т.ч. за счёт расширения экосистемы продуктов и роста клиентской базы. При этом чистая прибыль, приходящаяся на акционеров выросла на 66% г/г и составила 75,7 млрд руб.

— общее число клиентов превысило 51,4 млн чел. (+16% г/г). Количество активных клиентов составило 33,5 млн чел.
— рентабельность капитала (ROE) составила 26,5% против 32,0% годом ранее.
— стоимость риска снизилась на 1,6 п.п. — до 5,9%.
— чистая процентная маржа сократилась на 2,5 п.п. — до 10,4% (все ещё эффект Росбанка).

❗️ Обратная сторона интеграции с Росбанком также включает в себя рост совокупных операционных расходов, который составил 47% г/г — до 168,5 млрд руб. Негативной динамики добавили инвестиции в IT-платформу и персонал, а также увеличение клиентской базы.

— доля неработающих кредитов составила 6,5% (против 9,3% годом ранее). Объем сформированных резервов по кредитному портфелю превышает объем неработающих кредитов в 1,3x.

📈 В рамках консолидации «Каталитик Пипл» Т-Технологии получила контроль над пакетом акций МКПАО «Яндекс» в размере 9,9%, переоценка которого до справедливой стоимости учитывается в составе текущей прибыли Группы. Переоценка за 2 квартал 2025 года составила 5,7 млрд руб. до налогов.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Прогноз в силе, что с дивидендами?

Акционеры Т-Технологии одобрили дивиденды за 2 квартал 2025 года в размере 35 рублей на акцию, что составило 1,2% дивдоходности на момент отсечки. Отсечка по дивидендам за 2К2025 была вчера, 6 октября.

— за 1П2025 Т-Технологии уже выплатили 68 рублей дивидендов (2,2% дивдоходности). Во 2П2025 должны выплатить ещё порядка 130 рублей, что в итоге даст около 6,6% дивдоходности к текущей цене.

🎯 Т-Технологии подтвердили прогноз на 2025 год:

— рост чистой прибыли минимум на 40%.
— рентабельность капитала >30%.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Финансовый отчет Т-Технологий за 1 полугодие 2025 года получился лучше ожиданий. Определяющую роль в высоких темпах роста ключевых показателей сыграла интеграция с Росбанком, правда, не обошлось без негатива — рост операционных расходов, давление на % маржу и временное снижение рентабельности. Если верить словам менеджмента, то к концу 2025 года ситуация с ROE сильно улучшится, а рост операционной чистой прибыли должен составить не менее 40%.

Примечательно, что банк сохраняет оптимистичный прогноз даже несмотря на ожидаемое снижение темпов роста, поскольку эффект от интеграции с Росбанком должен сойти на нет уже во втором полугодии. Что ж, тем интереснее будет дождаться годового отчета.

Если же говорить про сам бизнес, то здесь у Т полный порядок. На момент 2К2025 розничное кредитование составляло всего 40%, что предполагает меньшие риски для банка. Также одним из ключевых преимуществ экосистемы является диверсификация — инвестируют в IT-направления (получили контроль над 9,9% пакетом акций Яндекса)

Что касается оценки, то всё без изменений: Т-Технологии — самый дорогой крупный банк по капиталу в секторе (P/B = 1,3x). При этом важно понимать, что данная оценка обусловлена потенциалом роста банка в будущем.

Долгосрочный таргет по Т-Технологиям держу в районе 3800 рублей за акцию (таргет немного скорректировал на фоне общего положения на рынке).

#ТТехнологии #T