Квазивалютные облигации – инструмент защиты от девальвации?

В сегодняшней публикации разберем квазивалютные инструменты защиты от девальвации. На фоне укрепления курса рубля относительно мировых валют бумаги с валютным купоном стали настоящим трендом последних месяцев на российском долговом рынке. Как устроены данные инструменты, платежи по которым осуществляются в рублях вне зависимости от валюты выпуска, зачем они инвестору в портфеле и почему выгодны для эмитентов – ответим на эти вопросы в нашем сегодняшнем посте.

✅ Что за инструмент

Квазивалютные облигации – тип бумаг, купон и тело которых номинированы в иностранной валюте, при этом и погашение бонда, и выплаты по купонам производятся в рублях по курсу ЦБ на дату транзакции. Эти бумаги выпускаются российскими эмитентами. Номинал таких бондов в зависимости от валюты номинала обычно составляет 100 долл. либо 1 000 китайских юаней — это делает бумагу доступной для розничного инвестора по сравнению, например, с еврооблигациями, где минимальный порог входа составлял обычно 200 тыс. долл.

✅ Как формируется доходность и в чем преимущество для инвестора

Валютные облигации имеют больше факторов неопределенности, нежели рублевые облигации, за счет валютного риска. При инвестировании в валютные инструменты следует оценивать несколько ключевых факторов формирования их цены:
🔹динамика валютных процентных ставок — стоимость валютной облигации зависит от динамики валютных процентных ставок, так, рост процентных ставок приведет к снижению цены бонда;
🔹фиксированный купон — какую сумму эмитент может выплачивать ежемесячно, ежеквартально или в другие периоды;
🔹динамика курса валюты облигации относительно рубля — каждый платеж фактически происходит в рублях по курсу на дату выплаты, поэтому, например, при ослаблении национальной валюты рублевая сумма купона становится выше.

Получается, что в случае снижения курса российской валюты и тело бумаги, и купон имеют дополнительный положительный эффект за счет обесценивания рубля. То есть классическая купонная доходность дополняется ростом рублевой цены облигации и ростом купона в рублевом выражении. Та же логика приводит и негативному эффекту: укрепление рубля отрицательно влияет на доходность инструмента, пересчитанную в рубли. Поэтому инвестору стоит реалистично оценивать свои ожидания относительно будущих перспектив рубля и валюты облигационного выпуска.

Таким образом, ключевым аспектом при выборе валютного инструмента являются прогнозы курса рубля относительно курса международных валют и ожидания относительно динамики валютных процентных ставок. Кроме того, необходимо принимать во внимание кредитное качество эмитента и ликвидность выбранной бумаги.

✅ Зачем инструмент эмитенту? Данный инструмент помогает эмитентам, в особенности экспортерам, диверсифицировать валютные риски. В условиях закрытости внешних финансовых рынков и невозможности публичного привлечения зарубежного капитала, новые выпуски квазивалютных облигаций стали весьма динамичным сегментом российского рынка. Дополнительный фактор – более привлекательные ставки привлечения фондирования в сравнении с рублевыми инструментами.

☝️В частности, Норникель 11 сентября собирает книгу заявок на новый выпуск облигаций с привязкой к доллару США на сумму не менее 300 млн долл. и сроком 4 года с индикативным ежемесячным купоном не более 7% годовых. Размещение и обращение пройдут на Московской бирже.