Газпром адаптируется к новым условиям, сохраняя потенциал благодаря неиспользуемой инфраструктуре для экспорта газа, однако интерес к акциям ограничен из-за отсутствия дивидендов и низкого СДП

Компания «Газпром» опубликовала отчетность за первое полугодие 2025 года. Показатели демонстрируют устойчивость, достигнутую в предыдущие периоды, и в целом соответствуют ожиданиям рынка.

Ключевые цифры:

— Выручка: 4,99 трлн руб (-2% г/г)
— EBITDA: 1,55 трлн руб (+6% г/г)
— Чистая прибыль: 983 млрд руб (-6% г/г)

Основные выводы:

— Газовый сегмент закрепил за собой лидерство – обеспечивает более 60% общей EBITDA группы
— Рентабельность по EBITDA выросла до 31% (в 1П24 – 28,7%)
— Долговая нагрузка стабильна – коэффициент чистого долга/EBITDA на уровне 1,71x
— Денежный поток улучшился по сравнению с 1П24, но с учетом уплаченных процентов остается отрицательным

Что ожидать дальше:

— Внутренний рынок и индексация тарифов продолжат поддерживать финансовые показатели Группы в 2п25
— Снижение ключевой ставки окажет умеренно положительное влияние на денежный поток
— Дивиденды: Мы не ожидаем выплат по итогам 2025 года, несмотря на сохранение прибыли на уровне свыше 1 трлн руб

«Газпром» демонстрирует адаптацию к новым реалиям и имеет существенный скрытый потенциал на фоне существующей, но не задействованной инфраструктуры для поставок газа на Запад (хотя шансы возобновления таковых пока кажутся невысокими). Однако инвестиционный интерес ограничен отсутствием дивидендных выплат на фоне сохраняющегося невысокого уровня свободного денежного потока. Рекомендация — «держать».