Индексная лихорадка

Сегодня Индексирование — это быстро развивающийся бизнес, в рамках которого рынки разделяются по признакам географических регионов или категориям, таким как акции или облигации, по размеру компаний или по отраслям. Для каждой из этих категорий создаются отдельные индексы, отслеживающие общую динамику входящих в них финансовых инструментов. Индексы используются в качестве ориентиров для управляющих фондами или объединяются в инвестиционные продукты, которыми можно торговать на биржах.

Несмотря на то, что Ассоциация индексной индустрии (The Index Industry Association) насчитала порядка 4 млн индексов разных индексов, по данным Morningstar, 1000 крупнейших индексов рынка акций и облигаций в фондовой индустрии США имеют привязанные к ним активы на сумму около $13,5 трлн долл.

 На вершине рейтинга индексов находится их король - S&P 500.

«Большая тройка» поставщиков индексов (или benchmarks) —MSCI, S&P Dow Jones Indices и FTSE Russell. Это еще одни бенефициары Индексной революции, устроенной в 1970-х Полом Самуэльсоном и Джоном Боглом.

Последние несколько лет еженедельно на сайтах банков и управляющих компаний выходят новости, где объявляется об открытии десятков новых фондов, «привязанных» к сотням новых индексов (иногда очень странным).

«Индекс всего» или «Теория великого объединения»

Как заявил генеральный директор MSCI Генри Фернандес:

... Мы находимся на пути к тому, чтобы стать очень крупной, гигантской компанией по сбору и построению данных. У нас есть крупнейшие в мире базы данных по всем классам активов. И их количество продолжает расти. И, по нашим оценкам, через несколько лет, несмотря на то, что сегодня у нас есть невероятный объем данных, в MSCI будет в 1000 раз больше данных, чем сегодня.

Судя по тенденциям, мы стоим на пороге создания «Индекса всего», который некоторые в отрасли называют «окончательным индексом», отслеживающим эффективность всех рынков от облигаций и акций до венчурного капитала, недвижимости и товаров со всего мира. Об этом давно мечтали финансовые теоретики фантазировали на протяжении поколений. Его создание может ознаменовать кульминацию полувека академической теории и практического финансового инжиниринга. Он может стать мощным инвестиционным инструментом.

Но корректный способ объединить все пока не найден.

«Это Святой Грааль», — говорит Марк Мейкпис, глава поставщика индексов Wilshire. Когда Мейкпис возглавлял FTSE Russell, группа объединилась с нобелевским лауреатом и профессором экономики Стэнфорда Уильямом Шарпом, чтобы создать инструмент адаптивного распределения активов, который начал реализовывать идею окончательного индекса, но включал только акции и облигации. 

Питер Шепард, руководитель отдела аналитических исследований и разработки продуктов в MSCI — одной из «большой тройки» индексной индустрии, наряду с FTSE Russell и S&P Dow Jones Indices, — уже более десяти лет работает над созданием индекса такого типа. Он думает, что приближается к этому, хотя и не хочет называть окончательный результат «окончательным показателем».

До того, как он присоединился к MSCI в 2007 году, Шепард работал физиком-теоретиком в Беркли — его докторская диссертация называлась «Непертурбативная квантовая гравитация: голография и матричные модели в теории струн» — и он провел большую часть своего времени в безуспешной погоне за Святым Граалем физиков, объединяющая Теория Всего. Поэтому он опасается применять тот же ярлык к сфере индексирования. 

«Мне нужно быть осторожным, чтобы не попасть в эту ловушку снова. Хотя, я думаю, что в какой-то момент мы сможем найти великую единую теорию физики, но мы не сможем найти великую единую теорию рынков» — Питер Шепард.

Каково наилучшее сочетание акций США, Европы, Китая или Бразилии? Какова должна быть приверженность более крупным или меньшим компаниям? Должно ли распределение облигаций взвешиваться по объему выпуска долговых обязательств – так как это является стандартом для контрольных показателей с фиксированной доходностью – или есть более разумный способ? Шепард признает, что оптимальные ответы все еще неясны, но «простота и прозрачность являются ключевыми факторами».

«Я мог бы придумать отличный черный ящик, но, если вы его не понимаете, вы не будете ему доверять и не будете его использовать», — сказал он. «Моя гипотеза состоит в том, что из множества способов, с помощью которых директор по инвестициям повышает ценность, некоторые можно стандартизировать». 

Если бы можно было собрать один общий эталон инвестиционной привлекательности для всех активов — истинное отражение того, что Шарп еще в 1960-х годах называл «рыночным портфелем», а не беспорядочный или простой прокси — тогда, возможно, можно было бы создать единый простой финансовый продукт, подходящий для большинства инвесторов. 

Глядя на все это, кажется, что финансовая индустрия хочет придумать еще один способ вешать лапшу на уши инвесторам. Если сейчас активные фонды берут комиссии с вкладчиков в попытке принести доходность выше среднерыночной – индекса – за счет их компетенций в области выбора акций или облигаций, то скоро они будут брать комиcсии за решения, связанные с выбором индексных фондов в попытке обыграть «Индекс всего» или индекс индексов. Но чем это отличается от выбора акций в попытке переиграть индекс акций…?

Хорошего дня! заходите на тг канал https://t.me/TradPhronesis