Технический анализ - «астрология», а фундаментальный - «полезный идиотизм». Читаю книгу «Как делаются деньги?»

Ole Bjerg, Making Money: The Philosophy of Crisis Capitalism — это философская критика современной финансовой теории, написанная с позиций континентальной философии и социологии.

В книге Уле Бьерг трактует технический и фундаментальный анализ как формы иллюзии контроля в условиях, когда рынок, согласно гипотезе эффективного рынка (ГЭР), по определению не может быть предсказан.

Фундаментальный анализ

Представлен как попытка понять «истинную» стоимость актива, анализируя бизнес, отчётность, экономику и т.п.

С точки зрения ГЭР, вся публичная информация уже включена в цену, и значит, никакая фундаментальная аналитика не даёт преимущества. Уле Бьерг сравнивает фундаменталистов с игроками в рулетку, которые ищут физические дефекты в колесе, надеясь использовать их для выигрыша — то есть, пытаются «обмануть» систему там, где этого нельзя сделать системно.

«Фундаменталист похож на игрока в рулетку, проверяющего колесо на предмет конструктивных изменений...» Несмотря на бесперспективность, фундаменталистов называют «полезными идиотами»: их анализ поддерживает иллюзию рационального рынка и тем самым укрепляет саму структуру капитализма, даже если они сами на этом не выигрывают.

В заголовке я не ругаюсь вот цитата из книги:

 «Относительно неоклассических финансов аналитики-«фундаменталисты» являются теми, кого Ленин вроде бы называл «полезными идиотами».»

Технический анализ
С точки зрения книги — ещё более маргинален, чем фундаментальный. Уле Бьерг цитирует сравнение технического анализа с «финансовой астрологией» или алхимией — попытками извлечь сигналы из шума.

Графисты уподобляются игрокам, которые смотрят на предыдущие выпадения шаров в рулетке, чтобы предсказать следующее — то есть верят в паттерны там, где действуют случайные процессы. «Графист же похож на игрока, ищущего закономерности в предыдущих исходах рулетки...»

Уле Бьерг радикально скептичен к обоим видам анализа. Он утверждает, что спекуляция невозможна как систематически прибыльная деятельность, если допустить гипотезу эффективного рынка. Все попытки предсказать цену — гадание.

Что Бьерг предлагает делать вместо них, если они не работают?

В книге описывается, как на смену этим двум подходам пришла новая парадигма — современные неоклассические финансы, которая принципиально меняет правила игры. Она не предлагает «побеждать рынок», а исходит из того, что это невозможно.

Из этого следуют две новые стратегии, которые вытесняют старые:

1. Портфельная теория: «Присоединение к рынку»

• Идея: раз рынок невозможно обыграть, его нужно не побеждать, а присоединиться к нему. Вместо того чтобы выбирать отдельные «недооцененные» акции (как в фундаментальном анализе), инвестор должен создавать диверсифицированный портфель (теории Марковица и Шарпа).

• Как это работает: диверсификация позволяет избавиться от «несистематического» риска (связанного с отдельной компанией) и оставить только «систематический» (общий рыночный) риск, за который инвестор и получает доходность. Стратегия становится оборонительной, а не наступательной.

• Новая фантазия: это «фантазия о присоединении к рынку». Она представляет рынок как справедливый механизм, который пропорционально вознаграждает всех, кто вложил в него капитал и следует правилам диверсификации. Риск здесь не устраняется, а «укрощается» с помощью статистики и теории вероятностей.

2. Арбитражная торговля: «Вертикальный арбитраж»

• Идея: это более продвинутая стадия, возникшая с развитием рынков деривативов (опционов, фьючерсов) и моделью ценообразования опционов Блэка-Шоулза. ГЭР утверждает, что разрыва между ценой и «реальной» стоимостью нет. Но теория Блэка-Шоулза создает новый тип разрыва: разрыв внутри самого Символического порядка — между ценой базового актива (например, акции) и ценой его производного инструмента (например, опциона на эту акцию).

• Как это работает: формула Блэка-Шоулза рассчитывает «справедливую» цену опциона, исходя из цены и волатильности базовой акции. Если рыночная цена опциона отклоняется от расчетной, возникает возможность для арбитража — безрисковой прибыли. Трейдеры покупают и продают одновременно и базовый актив, и его дериватив, чтобы заработать на этом расхождении. Бьерг называет это «вертикальным арбитражем».

• Статус этой стратегии: Бьерг называет ее «гибридом» и «неографизмом». Она похожа на фундаментальный анализ, так как ищет расхождение в ценах, но делает это, не выходя за пределы рынка (Символического порядка), как технический анализ, используя только рыночные данные.

Книга показывает эволюцию рыночных стратегий. Если технический и фундаментальный анализ — это фантазии о том, как победить рынок с помощью индивидуального гения, то современные финансы предлагают два пути:

1. Смириться с невозможностью победы и присоединиться к рынку (портфельная теория).

2. Искать новые, более сложные лазейки для безрисковой прибыли, которые возникают внутри самой финансовой системы (вертикальный арбитраж).

А Вы что думаете на счёт его идей?

Автор: Михаил Шардин
🔗 Моя онлайн-визитка
📢 Telegram «Умный Дом Инвестора»

12 августа 2025