Про опционы на разных рынках

На российском рынке опционы на фьючерсы, поэтому контанго или бэквордация автоматически включены в стоимость опциона. Соответственно, торгуя российскими опционами, вы автоматически через изменение цены опционов получаете либо платите контанго или бэквордацию.

На криптовалютном рынке опционы на спотовую криптовалюту. При этом базисная цена криптовалюты, на базе которой считается стоимость опционов,  учитывает ставку фандинга. Соответственно, торгуя крипто опционами, вы автоматически через изменение цены опционов получаете либо платите фандинг.

На американском рынке есть опционы и на фьючерсы, и на спотовые активы, например акции. В случае опционов на фьючерсы всё аналогично российским опционам. Опционы на акции также учитывают ожидаемые контанго или бэквордацию:

— Если по акции ожидаются дивиденды (бэквордация), то пут-опционы будут стоить дороже чем аналогичные колл-опционы из-за ожидаемого дивидендного гэпа вниз.

— Если посмотреть годовые опционы на акции, то колл-опционы могут стоить дороже аналогичных пут-опционов из-за ожидаемого роста на безрисковую ставку или иную величину (контанго). Например, на скриншоте доски опционов IBIT видно, что колл-опцион страйка 66 стоит дороже пут-опциона того же страйка на 2,8 пункта. Если посчитать, то получится 4,5% годовых, то есть опционы колл дороже пут-опционов на ожидаемый рост IBIT, примерно равный безрисковой ставке.



— Если посмотреть опционы на SPY, то годовые колл-опционы дороже путов с учетом ожидаемого роста на 2.6% годовых. Потому что они учитывают одновременно и ожидаемый рост на безрисковую ставку, и падение из-за дивидендов.



Какие выводы из всего этого разнообразия?

Все опционы включают в себя ожидаемый рост, который обычно равен безрисковой ставке. Поэтому колл-опционы обычно стоят дороже пут-опционов. На небольших временных интервалах это может быть не очень заметно, но на длительных временных отрезках различия в стоимости опционов становятся существенными.

Как это использовать?

Продажа голого пут-опциона vs покупка базового актива и продажа колл-опциона — синтетически одинаковые позиции. Но из-за безрисковой ставки, включенной в цену опционов, колл-опционы стоят дороже. Поэтому если вы практикуете покрытые продажи, то выгоднее покупать базовый актив и продавать на него колл-опцион, а не продавать голый пут-опцион:

— На российском рынке вы можете купить акцию и продать колл-опцион на фьючерс на акцию. Тем самым зарабатывать на контанго. Правда на одном счете это сделать не получится.

— На крипто рынке вы можете на одном счёте купить эфир или биткоин и продать на него колл-опционы. Тем самым зарабатывать на фандинге.

— На американском рынке вы можете на одном счёте купить акцию и продать на нее колл-опцион. Тем самым зарабатывать безрисковую ставку. При этом замечу, что если на свободный кэш на брокерском аккаунте вы зарабатываете безрисковую ставку, то нет разницы между покрытой продажей колла и голой продажей пута. Так или иначе вы свою безрисковую ставку получите.

Александр Гвардиев