Результаты Tesla за II квартал: сохраняем рекомендацию «Продавать», но повышаем таргет до $217
Финансовые показатели Tesla, Inc. (TSLA) за второй квартал оказались смешанными. С одной стороны, выручка оказалась выше наших ожиданий, но операционная прибыль ниже, пишет Дмитрий Поздняков, аналитик Freedom Finance Global. Также мы видим риск повышенного давления на операционную прибыль в ближайшие кварталы на фоне отмены стимулов при покупке электромобилей в США. Мы сохраняем рекомендацию для акций TSLA «Продавать», но повышаем наш таргет с $201 до $217.
Финансовые результаты
Фактическое значение выручки за прошлый квартал оказалось выше консенсус-прогноза FactSet – $22,07 млрд. После выхода данных об объемах продаж электромобилей компании в начале июля мы ожидали, что выручка окажется на уровне $21,6 млрд. Выручка автомобильного (основного) сегмента за квартал показала снижение на 16,2% г/г, до $16,66 млрд. Причиной для такой динамики стало снижение объемов поставок электромобилей, средней цены их реализации и снижение поступлений от продажи регуляторных кредитов (regulatory credit). Сегмент солнечного оборудования и накопителей показал снижение выручки на -7,5% г/г, несмотря на рост поставок накопителей в мощностном эквиваленте на 2,1% г/г.
Мы ожидаем, что в 2025 году выручка компании может оказаться на уровне $91,5 млрд (потенциальное снижение на 6,3% год к году), тогда как ранее мы ожидали данный показатель на уровне $89,8 млрд. Мы пересмотрели в сторону повышения прогнозы продаж сервисного сегмента компании. За третий квартал 2025 г. мы прогнозируем общую выручку на уровне $23,9 млрд (−5,2% г/г).
Поставки автомобилей Tesla за квартал показали падение, что мы связываем со слабым спросом. Во II квартале компания поставила 384,12 тыс. электромобилей (−13,5% г/г и +14,1% кв/кв). Мы видели, что первый полный квартал продаж обновленной Model Y не помог компании в увеличении выручки.
Также мы видим явный слабый спрос на электропикап Cybertruck в США. Согласно данным Kelley Blue Book, поставки Cybertruck в США во II квартале снизились на 50,8% г/г, а Model Y – на 15% г/г. Доля компании на рынке батарейных электромобилей США в прошлом квартале составила 46%, годом ранее данный показатель составлял около 50%. По итогам июня рыночная доля Tesla на рынке электромобилей и гибридных авто Китая составила 3,8%, годом ранее она составляла 6,9%. Данные факторы заставляют нас понизить наш прогноз поставок электромобилей Tesla до конца года c 1,65 млн до 1,62 млн (−9,2% г/г).
Операционная маржинальность во II квартале оказалась на уровне 4,1% против 2,1% кварталом ранее и 6,3% годом ранее. Скорректированная чистая прибыль за II квартал составила $1,39 млрд, что на 23,1% ниже значения, полученного годом ранее ($1,81 млрд), и ниже нашего прогноза ($1,75 млрд). Скорректированная прибыль на акцию составила $0,40 против ожидаемых $0,38 (согласно консенсус-прогнозу FactSet). Мы пересмотрели наш прогноз EPS за 2025 год. Теперь мы ожидаем данный показатель на уровне $1,04 против прогнозируемых ранее $1,72.
OBBBA может сильно ударить по чистой прибыли Tesla
Масштабный законопроект Дональда Трампа «One Big Beautiful Bill Act» (OBBBA), подписанный 4 июля, предполагает отмену ряда стимулов при покупке электромобилей в США. Например, в текущем квартале налоговая скидка (tax credit) при покупке электромобиля в США в размере до $7,5 тыс. будет отменена.
Кроме того, законопроект отменяет огромные штрафы для автопроизводителей, если они не выполняют нормы CAFE (Corporate average fuel economy). Последний факт сильно снижает спрос на покупку автопроизводителями регуляторных кредитов (regulatory credit) у Tesla. Чистая прибыль Tesla от продажи данных кредитов за весь 2024 год составила свыше 30% от общей чистой прибыли. Менеджмент Tesla отмечет, что давление на продажи в ближайшие кварталы может оказать отмена стимулирующих мер, но мы думаем, что давление сохранится и в следующем году, что мы отразили в наших обновленных прогнозах.
