Взаимосвязь стоимости акций и доходности ОФЗ: первая часть

Читая «Иррациональный оптимизм» господина Шиллера, обнаружил любопытный график, на котором изображена динамика CAPE и долгосрочных процентных ставок.

CAPE — Cyclically Adjusted Price to Earnings Ratio — мультипликатор, разработанный слонярой Шиллером и Кэмпбеллом. Некоторые его называют P/E Шиллера. Cуть CAPE заключается в следующем. Экономике свойственна цикличность, и доходы многих компаний подвержены значительной волатильности, что делает классический мультипликатор P/E — отношение капитализации компании к её годовой чистой прибыли — не надежным индикатором стоимости. В один год у неё все чётко, бьёт рекорды по прибыли, но мультипликатор при неизменной капитализации снижается. А во время кризиса компанию корежит вместе с её доходами — мультипликатор возрастает. Выходит, что в кризис она дорогая, а в условиях роста экономики — дешевая. Что придумали наши заокеанские партнеры? Они предлагают взять не годовую, а среднюю за последние 10 лет чистую прибыль с поправкой на инфляцию. Капитализация также корректируется на рост потребительских цен. Доходы компаний сглаживаются во времени, чтобы избежать тех самых резких скачков и падений. В итоге получаем скорректированный на цикличность и инфляцию P/E.

В качестве долгосрочных ставок указывалась доходность 10-летних казначейских облигаций США. В нашем случае берём 10-летние ОФЗшки — облигации федерального займа.

Как отмечалось в книге, нет особых доказательств прямой зависимости между стоимостью акций и долгосрочными процентными ставками. Если она и должна быть, то только между CAPE и реальной доходностью казначеек — номинальная доходность минус ожидаемая инфляция.

Заинтересовавшись темой, надыбил базы данных, в которых подсчитан помесячный CAPE на Моську с 2005 года! Источник раз, источник два, источник три. Доходности 10-летних ОФЗшек выгрузил с сайта МосБиржи. К сожалению, данные были только с 2014-го. Всего получилось 120 наблюдений.



Что получаем? На графике изобразил динамику CAPE и доходности 10-летних ОФЗ. Ощущается, что присутствует обратная зависимость — при росте одного графика падает другой. Нужно проверять.

Больше такого в тгшке - ИнвестБаза