Взаимосвязь ключевой ставки и доходности длинных ОФЗ

Везде слышу, что снижение ключевой ставки должно вызвать переоценку доходностей облигаций, в том числе длинных ОФЗ. Но вопрос — насколько? Снижение ключа на 100 б.п. вызовет такое же уменьшение доходности или только на 50 б.п.? Или на 200 б.п.?

Единственное, что у нас есть — прошлое. Давайте его и смотреть. Составил выборку из дневных значений ключевой ставки и доходности 10-летних ОФЗ, начиная с января 2014 года. Всего вышло 2860 наблюдений.

Построил простецкую линейную регрессию, где y – доходность 10-леток, x – ключевая ставка ЦБ. Также посчитал доверительный интервал для прогноза индивидуального значения отклика, который используется для прогнозирования конкретного значения в будущем. Математически выглядит это так:

y ~ α + β*x

Данные и моделька представлены на графике. Что мы видим? Существует прямая зависимость между ключом и дохой длинных ОФЗ. Скорректированный R-квадрат равен 0.81, коэффициент β получился 0.55 с p-value <2e-16. Что это значит? Снижение ключа на 100 б.п. приводит к снижению доходности 10-леток на 55 б.п.

Доверительный интервал довольно широкий, что указывает на волатильность доходностей. При одной и той же ставке YTM могла отличаться на сотни базисных пунктов.

Давайте посмотрим, что будет с ОФЗ при определённых ставках в рамках базового сценария:

Ключ 19% 👉 Доходность ОФЗ 14.5%

Ключ 18% 👉 Доходность ОФЗ 14.0%

Ключ 17% 👉 Доходность ОФЗ 13.5%

Ключ 16% 👉 Доходность ОФЗ 12.9%

Ключ 15% 👉 Доходность ОФЗ 12.4%

Ключ 14% 👉 Доходность ОФЗ 11.9%

Ключ 13% 👉 Доходность ОФЗ 11.3%

Ключ 12% 👉 Доходность ОФЗ 10.7%

Каков итог? Взаимосвязь присутствует и она линейная. В среднем, снижение ключевой ставки на 1% ведет к снижению доходности 10-летних ОФЗ на 0.55%. Однако помним, что в реальности доходность может сильно отклоняться от прогнозной.

Больше такого в нашей тгшке - ИнвестБаза